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徐斌的博客

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生于忧患 死于安乐   

2017-03-18 00:01:50|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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旁白:这市场预期一旦发疯,几头牛都拉不回。譬如中国房地产,涨势如虹到今天,你如果买房了,那叫牛市,没买,那叫泡沫。但搞到现在,大领导不可能任其发展,想往回拉了,今天又发大招:

北京二套房贷首付上调至六成

今日下午,北京市住建委、北京市规划国土委、北京市住房公积金中心、北京市银监局、人民银行营业管理部联合举行新闻发布会,北京楼市调控进一步升级。据北京青年报消息,居民家庭名下在北京市已拥有1套住房,以及在北京市无住房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的,购买普通自住房的首付款比例不低于60%,购买非普通自住房的首付款比例不低于80%。暂停发放贷款期限25年(不含25年)以上的个人住房贷款。(含公积金贷款)。另外,企业购买的商品住房再次上市交易,需满3年及以上,若交易对象为个人,按照北京市限购政策执行。

旁白:这能抑制住疯狂的牛市预期吗?不知道,因为真要涨起来,什么坏消息都是好消息,譬如美联储加息之后,全球市场暴涨!

                            资本市场解读美联储加息等于一次降息

美联储加息后,资本市场反而陷入了一场狂欢:道指周三收涨逾100点、纳指离6000点关口只差100点、标普500指数涨幅近1%为两周最高、美元指数下跌1.3%至两个月新低、美国十年期国债收益率下跌10个基点跌破2.5%、金价上涨1.5%至1220美元/盎司。但高盛首席经济学家Jan Hatzius警告称,美联储一如预期加息25个基点,与之前释放的信号并无二致,但市场却将其看成一个“鸽声大作”的惊喜。这根本就不是美联储想要的市场反应,耶伦已经失去了掌控力。追踪股价、美元、国债收益率和信用利差协同变化的高盛金融状况指数(Financial Conditions Index, FCI)已降至2000年以来、非金融危机时FOMC会后反应的第三低位,这一幅度意味着资本市场对本次加息的解读竟等同于一次降息。

旁白:天底下还有这类事,简直莫名其妙,但事实就是这样,为什么会这样呢?有团队如此解释:

市场断定美联储不会收紧货币导致股市崩盘

为什么市场不再相信美联储可能是一个负面消息呢?Albert Edwards团队分析称:市场不再相信美联储点阵图的重要原因是:投资者们无法想象美联储会把利率收紧到会导致股市严重受损的水平上。无论是这次加息还是之前,历史经验显示,一旦事情往糟糕的方向发展,美联储总会尽快停止加息。也许这就是为何标普500指数的市盈率高于其他国家主要股指的原因吧。在美国股市中,只有一小部分可以归因于行业自身。令人困扰的是,整个美国经济的盈利并没有像股市一样快速复苏。虽然第四季度的经济盈利数据要到3月30日才会发布,但可以从美联储发布的最新美国金融账户Z1表格数据先睹为快,该数据显示的结果与预期完全不同:整个经济盈利在第四季度再次下滑,单位劳工成本显示企业盈利正受到挤压。显然,这与迅速复苏的股市形成鲜明对比。

旁白:这不是赌博,是仔细判断经济形势和美国债务水平后必然结论,美国债务上限日已经过了,财政部长捣浆糊能延迟一段时间,那也是混一天是一天腔调,要是美联储真心发狠,大家都没日子过:

美国财政部长腾挪债务空间到今年秋季

美国财政部长史蒂文·姆努钦16日敦促国会尽快提高政府债务上限,同时宣布开始采取非常规措施“腾挪”举债空间,以避免联邦政府债务违约。姆努钦在当天递交给美国国会参众两院领袖的信中说,当天美国联邦政府债务已达到法定上限,他已决定美国财政部从3月16日至7月28日进入债券发行暂停期,开始采取非常规措施来“腾挪”举债空间,包括暂停对政府雇员退休基金的新投资等。根据跨党派的国会预算局预计,这些非常规措施仅能帮助美国财政部“腾挪”举债空间至今年10月或11月,届时美国将不得不提高债务上限来避免债务违约。根据美国国会2015年通过的债务上限及预算法案,美国财政部可在当时约18万亿美元政府债务规模的基础上继续发债,直至2017年3月15日。目前美国联邦政府债务规模已增至约19.9万亿美元。债务上限是美国国会为联邦政府设定的为履行已产生的支付义务而举债的最高额度,触及这条“红线”,意味着财政部的借款授权用尽。

旁白:这个架势,十足的混一天是一天啊,吃定了美国国会到时一定要上调债务上限。但就算美国国会同意了,后面川普搞贸易战,日子能过得下去吗?债务高垒、闭关自守,没准美国由盛转衰也不一定,这不是瞎说,反面题材现成的:

巴西财政部长:闭关锁国自废武功

周四(3月16日)巴西财政部部长Meirelles在接受CNBC采访时表示,他已做好了在G20会议中全面了解美国政府对贸易问题的最新政策立场的准备。但从个人经验来看,自由流通的经济贸易环境对每个人都是更有利的。Meirelles表示,巴西也曾经有过关闭对外贸易大门的历史,但这种封闭政策出台之后,巴西国内生产力下降,经济增速放缓,这种封闭贸易政策给巴西经济带来的教训就是低增长、高通胀。巴西曾是全球增长速度最快的经济体之一,但如今国内经济陷入泥潭,仍然在努力摆脱过去两年经济衰退的阴影,这也是巴西历史上经济增长最差的一个时期。2013年,巴西被国际组织评为全球最封闭的经济体之一,当时巴西国际进出口总额仅占经济总量的27.6%,远低于当时国际组织对巴西这种大体量经济体85%的进出口占比的预期。

旁白:巴西和阿根廷曾经都是20世纪上半页全球最成功的经济体,那么,怎么沦落现在这么个孙子德行?一个字:作!贸易保护、财政赤字、福利社会主义、行会垄断、国有化等等,你能想到的妨碍自由竞争市场经济的措施,他们那里都有,就差搞人民公社了,所以除了没出现饿死人的大面积饥荒之外,该有得惨象,他们都有了。现在还有一个委内瑞拉再接再厉,继续国有管制经济的辉煌惨象之旅。中国现在总算明白过来了,要搞自由市场经济,对外开放,对内改革。但这个吧,你也得一段一段时间的观察,譬如现在:

前两月中国企业对外投资迅速降温

中国1-2月非金融对外直接投资同比下滑逾50%。据商务部,1-2月,我国境内投资者共对全球122个国家和地区的1475家境外企业进行了非金融类直接投资,累计实现投资924.2亿元人民币(折合134.3亿美元),同比下降52.8%。去年11月以来,官方频频表态要对非理性的对外投资进行管理。3月12日,央行副行长潘功胜称,对外投资从去年第四季度开始放缓,市场主体对外直接投资回归理性,也是一种很好的迹象。3月10日,央行行长周小川称,对有过热情绪、动机不良的对外投资进行一定管理;投一些体育、娱乐的与中国对外投资产业政策不符合,进行一定指导也是有必要的。周小川还称,2016年下半年汇率波动比较大,因素有两个,对外投资和其他开销比较猛,还有美国大选特朗普当选后出现了很多超预期的变化,导致美元指数上升比较大。2月10日,商务部部长高虎城称,部分企业对外投资的过程中,也暴露出一些问题,比如有的企业开展非主业、非理性的大额对外投资,盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域,存在着较大的风险隐患。有关部门采取措施,积极引导,并按有关规定对项目的真实性、合规性进行审核,使企业对外投资更加审慎、更趋理性。

旁白:企业为何疯狂外出并购?真的是实力很强么?不是。其实是汇率套利。为何能出现套利空间?因为有外汇管制嘛,人民币汇率机制不是浮动汇率。那事就麻烦了,大家有机会就钻空子。好在现在经济基本面没失控,貌似中央还是掌控局面:

2月社会用电量同比增长17.2%

3月15日,国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份,全社会用电量4488亿千瓦时,同比增长17.2%。1-2月,全国全社会用电量累计9356亿千瓦时,同比增长6.3%。分产业看,第一产业用电量134亿千瓦时,同比增长12.0%;第二产业用电量6327亿千瓦时,增长6.7%;第三产业用电量1428亿千瓦时,增长7.3%;城乡居民生活用电量1467亿千瓦时,增长3.5%。

旁白:只要不打战,就是出现什么问题,大家勒紧裤腰带,也就熬过去了。尽管天天反日反韩反美,事实上,战争真难打起来,你看看下面:

中国成为全球最大的日本债券持有者

收益率保持低位的日本国债遭到海外投资者“抢购”,中国正是主力军。日本央行周五数据显示,去年末外资持有日本短期国债的比例首次达到50.9%,刷新历史记录。去年末,海外投资者共持有日本短期国债59.8万亿日元(5270亿美元)。另据日本央行与财务省之前数据,2016年中国投资者净买入11.2万亿日元(998亿美元)日本债券,中国已经成为全球最大的日本债券持有者。

旁白:历史上欠债的想赖账打债主的,有,但反过来,债主狂扁欠债的,除非是对方赖账,否则一般还真不常见。而关键的是,即使不出现战争,中国的经济形势已经让人看到日本的影子了,下面是一个财经评论人的采访记录:

徐谨:再高明的魔术师也有失手时

经济学一向承认贵有贵的道理,但是考虑当下中国四个一线房地产价格已经超过中国GDP,这场史无前例的房价上涨最后将席卷多少人,将是一个谜语,不过我们离答案或许并不遥远了。我在日本,最通常问日本朋友一个问题,觉得当下中国经济相当于日本什么时候?通常答案往往是70年代或者80年代中期,但一位研究房地产泡沫的教授想了想告诉我,比较像泡沫时代。他的想法不是个案,最近我和国际通货研究所经济调查部长(兼开放经济调查部长)佐久间浩司交流时,他给出一组资料,从污染来看,中国类似日本刚刚发展的五六十年代,然而从fintech、共享经济方面来看,中国其实又在日本之前,从80年代中后期日本经济来看,在中国则又是已经发生了的事。为此他感叹不得不佩服中国管理者,要同时管理那么多同时发生的事。中国的调控术,在外人看来或许犹如魔术届的抛球游戏,娴熟而有力,但再高明的魔术师,也有失手的时候。因为规模国情等不同,日本的经验并不全适用中国,但是泡沫时代的日本房地产教训显而易见,首先不应该让泡泡大到无法收拾,其次当泡泡大到无法收拾,不要轻易刺泡沫,否则会导致无序去杠杆。这显然是一个两难,但是日本的教训恰恰揭示:如果不能妥善处理这两难,那么结局相当不妙,此刻适当的谦虚可能比决策的傲慢更有效。我上篇专栏《两会观察:从日本镜子看中国经济》后,不少人认为日本经验毫无价值,主要原因是规模相异,有趣的80年代日本也多少弥漫着这种国外经验已无可学的论调。我拜访辜朝明时候咨询他的意见,他正色回答,这种想法不仅错误,而且危险。

每日综述三十年来经济成功,使得中国整体从上到下,从街舞的大妈到庙堂上的技术官僚,都洋溢着自信。但凡事过了临界点,就不妙了。现在中国社会一旦认定其他国家经验已无可学,那么迟早要大难将至。巴西、美国皆为前车之鉴:生于忧患,死于安乐。

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