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徐斌的博客

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资产升值但收入萎缩 滞胀或持续很久   

2017-03-11 01:39:09|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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旁白:昨晚出2月份金融数据了,都下来了,气氛貌似温和好多:

2月信贷和社融数据全面回落

 3月9日,央行发布的2月金融统计数据显示,人民币贷款增加1.17万亿元,同比多增4391亿元,但比1月人民币贷款2.03万亿元的增量大幅减少。社会融资规模增量为1.15万亿元,比1月3.74万亿元的历史高点减少70%。多位业内人士对第一财经表示,人民币新增贷款在2月放缓属于正常现象,银行按照季节变化保持合理投放进度。而社融的大幅下降“或与监管环境有关”,2月银行表外融资占比显著回落,央行近期加强了对银行理财在MPA广义信贷规模中的考核,限制了信贷通过信托、委托贷款等通道出表的增长。,自去年10月住户中长期新增贷款占整个新增贷款规模的比重达到75%的高峰之后,已经连续3个月出现下滑。不过2月份从31%小幅回升到32.5%。可以看出,央行对住房按揭贷款的增量管制严格,同时这也与整体房地产销售量下降有关。一位国有大行地方分行副行长此前对第一财经记者表示,今年年初央行给各家银行窗口指导意见,例如针对房地产行业的信贷政策收紧等,这在去年是没有的。房地产销售回落开始于2016年10月,“但由于延迟发放问题,可能导致居民中长期贷款回落滞后,现在居民贷款回落开始有所显现。”九州证券全球首席经济学家邓海清指出。房地产销售下滑、房企融资渠道受阻也使得M1与M2“剪刀差”终结了此前连续7个月收窄的局面。2月末,广义货币(M2)余额158.29万亿元,同比增长11.1%;狭义货币(M1)余额47.65万亿元,同比增长21.4%。M1、M2剪刀差环比扩大,但趋势上还是属于收敛的,这主要与房地产销售下滑、房企融资渠道受阻有关。3月5日的政府工作报告显示,2017年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%。这一M2增速目标较去年13%的目标下调了一个百分点。中金公司指出,今年M2目标下调以及MPA考核也会导致后续整体M2和社融增长放缓。

旁白:主要是住宅信贷开始收紧了,所以新增信贷就回落许多,更重要的是,一月份信贷井喷太吓人了,估计领导也给吓得够呛,赶快打招呼搞窗口指导,这么下去要出事的。话说正因为如此,官方喉舌现在狠批“滞胀论”了:

人民日报海外版:“中国经济滞胀说”该收场了

3月9日,国家统计局发布2017年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨0.8%;PPI环比上涨0.6%,同比上涨7.8%。分析指出,2月份核心CPI基本延续去年的温和上涨态势,PPI则呈现恢复性上涨态势,实体经济盈利能力持续改善。去年以来,中国经济的中高速增长、稳定的就业态势以及数据呈现的可控性通胀风险,让不时冒出的“中国经济滞胀说”频频被证伪。 据多位专家指出,从通胀这一点来说,“中国经济滞胀说”便难以成立。普遍认为,经济滞胀有3大条件:一是物价高企,通胀水平很高;二是失业率处于高位;三是经济低增长,停滞不前。数据显示,2016年中国城镇新增就业为1314万,年末城镇登记失业率4.02%,为多年来最低;全年经济增速则为6.7%,居世界第一。在此基础上,市场普遍给予今年经济良好预期,滞胀一说已经丧失立足点。

旁白:嗯,估计其实没多少人知道“滞胀”是咋回事,简单回顾一下这十几年来人民币购买力贬值多少就明白通胀是咋回事,但大家实际收入都增长了,所以也对高通胀表示很大的容忍力,如果经济与实际收入同时下滑,但人民币购买力仍然持续贬值,这是什么?不知道到时大家有多少容忍力。问题是现在境内约束货币,但人家境外照样可以融资啊:

今年房企的海外融资正在“急剧升温”

截至昨日,今年以来内房海外债的融资额达72.5亿美元,净融资27.65亿美元,约合人民币191亿元。2016年前三个月,内地房企发行的海外债券只有2只,总计融资5.6亿美元,仅为今年的7.7%。也就是说,今年前三月内地房企的海外发债额是去年同期的十余倍。 数据还显示,2016年海外发债发行利率在4%以下约占25%,4%~5%的约占30%,6%~8%的约占40%,8%以上的约占5%。可见,海外发行利率相对境内并没有明显的优势。邓海清还认为,海外融资主要是以美元计价,这会让企业面临一定的汇率风险。交银国际中国助理副总裁谢骐聪则向记者表示,海外发债的成本是高于境内的:一是利率高,而且利息还不能抵税;二是要考虑汇率的风险,因为目前人民币贬值的风险还是存在的。

旁白:所以明白今年2月外汇储备规模再上3万亿美元的奥秘了吧?企业海外融资啊,也正因为如此,所以周小川答记者问题时候,非常淡定:

周小川:房贷适度放慢  人币无贬值基础

最近一年多的时间来,唱空人民币的声音比较强,其中一种是认为中国经济下滑后人民币就会不稳。但是中国去年的经济增长速度6.7%也是非常快的,国际上认为中国经济增速下降导致人民币汇率不稳的声音一度有些过分。看待人民币汇率,一方面是看经济健康不健康,另一方面也是看金融稳定不稳定。建议更多关注美元指数,美元的波动会短期影响人民币短期的波动。但更主要的是对中期人民币汇率的判断,相信随着经济趋于稳定,结构性调整取得成果,积极因素是更加主要的,会有利于人民币保持稳定。去年,房地产信贷里面增长比较快的主要是个人购房贷款。个人购房贷款的增长,一方面有助于居民买房子,同时,在一些城市特别是三四线城市住房库存比较多,有助于降库存。但是反过来说,在一二线城市又容易使住房价格上升。总体上来看,个人通过住房贷款购房以后,实际上资金就转到开发商。房地产开发是一个很长的产业链,会带动一系列产业供给,所以这个贷款不能简单看作是买房子,实际上会传递到相当大的产业链上。同时,这个产业链还带动与它相平行的一些产业链,比如家用电器等。总体来说,住房贷款在中国还会以相对比较快的速度发展,但是确实要适当平衡。随着住房产业的政策调整,估计会适当放慢。

旁白:嗯,靠地产刺激经济,看来是2016年大领导心思,今年不行了,要换别的玩法?但今年如果依然是汇率维稳的心思,那么就一定不能货币宽松。好吧,貌似这是全球央行都要干的事情:

全球债市场惨遭血洗

昨天,全球债市惨遭血洗,在投资者的疯狂抛售下,美国10年期国债收益率迅速升破2.6%的关键位置。债王格罗斯曾在1月投资展望中称,一旦10年期美债突破2.6%,将开启一个长期债券熊市,坏事将接踵而来。此前,欧洲央行行长德拉吉发表重要讲话。尽管他表示将维持QE直至通胀持续回升,但同时却指出,降息的可能性已经下滑,欧洲央行删除了“使用所有可用工具”的表述,不再有采取进一步刺激政策的“紧迫感”。这被市场解读为是欧洲央行准备退出宽松政策的信号。付鹏认为,德拉吉一边表示当前政策不变,另一边告诉市场预期可能要做修正,整个发展和演变像极了14-15年加息前的美联储。针对美联储措辞的交易,不久的将来就可以复制到欧央行身上了。

旁白:按老债王格罗斯的说法,现在这个趋势,全是各国央行折腾出来的障眼法,是虚幻的繁荣,出事是分分钟的事情。但问题是现在是一片晴好啊,你看看下面:

美国家庭资产净值增长创历史记录

美联储周四公布,2016年第四季度美国家庭净资产增长至92.8万亿美元,刷新历史记录。“特朗普牛市”是最主要的推动力。根据美联储的季度财务会计报告,四季度美国家庭资产负债表中增加了超过2万亿美元的财富。其中,对美国家庭财富贡献最大的因素是股市上涨,四季度美国股市大涨为家庭资产负债表增加了7,280亿美元。去年11月特朗普当选美国总统之后,四季度股市上涨了约8%。实际上,今年过来美股涨势仍在持续,年后至今攀升了6%,这在周四的报告中并未记录。至于特朗普当选对股市的利好影响,对冲基金大鳄泰珀表示:美国股市得到了特朗普所做出的“三管齐下”的承诺——去监管、减税和提高基础设施支出,这种形势下很难进行做空股市的押注。除了股市,房地产市场的回暖也促进了四季度美国家庭财富的上涨。四季度,美国家庭和非营利组织拥有的房地产价值攀升了5570亿美元,达到创纪录的26.5万亿美元。股市上涨使许多中产阶级家庭受益,而房价的上涨对大多数拥有房屋的美国人有利。在2007-2009年美国经济衰退期间,美国家庭净资产减少了近13万亿美元。2009年第一季度开始,美国家庭财富重回增长。得益于股市连续8年大涨、房价大幅回升,2009年第一季度至今,美国家庭净资产增长了38万亿美元。

旁白:嗯,一下子都是有钱人啊,中国凡是有房的,现在不也是一样么?家庭资产净值都是一口气飙升,大家都爽歪歪吧?但你要是变现呢?这个……,起码美国近期一片晴好,是因为川普大帝的利好政策预期所致,但这也貌似靠不住:

川普税改短期内难以兑现

近期华尔街翘首以盼的税改,却可能比预期的时间还要更长一些,这着实不是个好消息。大选以来,税改一直是市场的强力刺激动力。参议院多数党领袖Mitch McConnell昨日在面对“税改是否可以在今年8月前完成”的Politico采访提问时回答,税务改革和废除奥巴马医改所需的时间可能比特朗普政府宣称的更长。我认为完成税改需要更长的时间,但在讨论税改之前,我们必须完成关于医保的辩论,无论辩论的结果如何。McConnell的最新表态就像一盆迎面浇向华尔街的冷水。这意味着,税改几乎已经确定成为2018财年的一部分,而不会在本财年内实施。此前美国财长Steven Mnuchin还曾表示,希望看到国会在8月通过“非常重要”的税制改革,这曾给华尔街再度带来希望。共和党人有两个机会参与“预算和解”程序。该流程只需要参议院多数通过。这样,共和党人就可以绕过民主党的反对。McConnell表示:“我们知道(民主党参议员)不会参加。”共和党正努力废除奥巴马医改。由于政治和程序上的原因,共和党人的目标是先通过医疗改革,然后转向税制改革,国会并不能同时解决医保和税收改革的问题。特朗普此前曾表示,“我们已开始着手废除医保法案计划,目前进展相当顺利,将于3月或3月中上旬完成”。

每日综述不管中国还是欧美,现在都出现有趣的事情,家庭资产按会计账目算,都算有钱人,嗯,北广上深的居民,只要是有一套房子的,差不多都算千万富翁吧?美国家庭也是如此啊,算身家,好像都不穷,但真要他们拿出多少现金来,还真不多。这是啥?这其实就是“滞胀”,你的资产价格飙升,但现金流很少,说明流动性过剩宣泄在资产上,就是高通胀的另外一种形式,而收入增长不快或降低,就是“滞”,现实中你实际收入增长甚至萎缩。一旦央行真的收缩流动性,大家很快现原形,但实际上各国央行都不真正打算紧缩流动性,道理很简单:各国财政上债务都堆积到天上了。因此滞胀形势会持续好长一段时间。

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