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徐斌的博客

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滞胀初期的政策选择通常都是左右为难   

2017-01-04 01:20:16|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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去库存淘汰过剩产能阶段真的结束了? - 徐斌 - 徐斌的博客

旁白:事实证明,中国决策层在汇率和货币紧缩问题上还是左右摇摆的态度,但目前至少倾向于两者都要,结果自然是加强资本管制:

维稳汇率与外储都不能少

新年首个交易日,香港离岸人民币HIBOR全线走高。1月3日,香港离岸人民币隔夜HIBOR上涨495基点至17.7584%,升至逾三个月以来新高。一周离岸人民币HIBOR上涨272基点,报14.5360%。三个月HIBOR上涨89个基点,报10.02%。央行行长周小川31日到国家外汇管理局中央外汇业务中心视察。外管局跨年夜深夜发布关于个人换汇严管规定解读:1. 不涉及个人外汇管理政策调整,个人年度购汇便利化额度没变化。2.对个人申报进行事中事后抽查并加大惩处力度。“若出现虚假申报等违法违规行为,将被列入“关注名单”。在未来一定时期内限制或者禁止购汇,纳入个人信用记录。”今日,人民日报海外版刊文称,近日中国央行发布的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》中的措施是监管机构参考发达国家经验后完善监管制度的正常行为,不应被过度解读。特别值得注意的是,文章表示,中国居民个人年度购汇便利化额度并没有变化,而且中国宏观经济、货币政策、贸易顺差、外资吸引力等基本面也决定了中国没必要“惜汇如金”。此外,今日人民网也有一篇报道提到外管局相关负责人的表态,其称,个人购汇用于海外购房并非新政策,个人海外购房及投资属于尚未开放的资本项目,“一直以来都不能做”。

旁白:现在市面上对此的解读,基本都是一脑门官司,道理很简单:至今为止全球各国搞资本管制的,没一个成功的,一般而言,这都是高通胀和货币贬值的千兆。独立货币政策、汇率维稳和资本自由流动,三个目标只能兼顾两个,不可能三个同时得到。现在大领导想牺牲资本自由流动,来达到其他两个目标。但历史经验证实,这很难做到,毕竟不是朝鲜,你看看下面:

2016年最后交易周沪港通买入建行H股资金量暴涨

2016年10月以后,港股大市就开始不断阴跌,同时通过沪港通下港股通南下买港股的资金也一直不温不火,资金量并不大。但就在2016年的尾声,港股开始变得不那么平静。2016年最后4个交易日(12月23日、28日、29日及30日),港股通的使用额度骤然增加,在这4天时间里,港股通的净买入金额达到了167.33亿港元,更为奇怪的是,建行H股(00939,HK)在上述4天时间里被净买入115.08亿港元,占港股通整个净买入额的68.77%。如此多的内地资金集中买入一只港股(H股),这在沪港通历史上从没有出现过。

旁白:这些钱为何在去年底最后几天这么发疯的买H股?你看看元旦出台的资本管制政策就明白了,有路子的资金钻最后空子跑路。这肯定是权贵资本,小老百姓咋办?搞比特币啊:

比特币成为市场热点

 因涨幅惊人,比特币再次成为投资者关注的热点。1月2日,据数字货币交易平台火币网显示,比特币价格最高达7379.5元/个,距2013年11月创造的历史最高价8000元/个仅相差620.5元/个。2016年,比特币累计涨幅达189%。在暴涨背后,三个疑点备受关注,价格能否突破前期8000元/个高点、程序化交易是否加速行情上涨、通过比特币换汇是否可行。

旁白:能不能通过这个渠道将钱弄出去?天晓得,但老百姓觉得这渠道管用就行,反正市场就此炒作一波赚点块钱,是没问题的。反正去年境内有路子的大钱,都想办法出去了,规模空前:

2016年中国企业在美投资达到了创纪录的456亿美元

但是,一份最新报告表明,唐纳德-特朗普即将就任总统,是中国企业今年不太可能重复去年壮举的因素之一。研究公司荣鼎咨询记录在案的中国对美的外国直接投资激增,使年度并购交易达到2015年的三倍。这还将使中国对美国有形资产的长期投资首次超过1000亿美元,目前中资企业在美国雇用了逾10万人。中国对美投资增加凸显了美中之间经济关系正不断变化的性质。几十年来,美国跨国公司一直在中国建立工厂和进行其他重大投资。但是,另一个方向上的直接投资此前很少,尽管北京方面把数万亿美元外汇储备投资于美国国债。这种模式导致了不平衡。荣鼎咨询在11月份发布的一份报告中表示,自2000年以来美国企业在华投资达到了2280亿美元。该报告得到了美中关系全国委员会和中国商业联合会的支持。荣鼎咨询在这份最新报告中表示,同期中国企业在美投资累计达到1090亿美元,其中近一半完成于去年一年。2016年中国对美投资迅速增加,尽管中国企业投资在华盛顿遭到更严苛的政治审查,而且选举最终获胜者特朗普在竞选期间威胁挑起与中国的贸易战,并指责北京方面要对美国一些关键州失去工业就业岗位负责。

旁白:这看上去是全球生产力重新布局啊,其实不是,就是套利人民币贬值的金融投机,但他们是否稳赢,这还不好说,因为做多中国的金融资本多得是:

2016年中国借款人发行美元债券创新高

北京时间3日彭博称,随着中国这个全球第二大经济体的领导人承诺为经济提供财政支持,中国借款人2016年发行了1030亿美元的美元债券,创下纪录新高。那些追求收益率的固定收益投资者并没有理会对中国经济的担忧,促使中国发行人在亚洲(除日本)发行规模的占比达到56%左右。从国别来看,韩国发行人去年的美元债发行规模在亚洲位居第二位,达到了226亿美元,也创下历史新高。

旁白:既然有这么多中国人敢借这么多美元,也有这么多人借出美元给中国人,那么说明大家对人民币走势不是一边倒的看空。这么看中国的资本管制政策,其实是自己吓唬自己了。确实,中国经济在去年底的表现堪称惊艳:

2016年中国制造业PMI指数创三年新高

 1月3日公布的财新中国制造业采购经理人指数(PMI),2016年12月录得51.9,较11月跃升1个百分点,创下2013年1月以来最高值,显示年末制造业扩张有所加快。这一趋势与统计局PMI有所差异。国家统计局制造业PMI2016年12月下降0.3个百分点至51.4,保持在扩张区间,为2016年内次高。2016年12月,制造业录得2014年7月以来的新高,带动产出指数创下71个月以来的最高增速,支撑PMI上升。许多受访厂商提到,需求基本面转强,新客户增多。内需改善是带动新业务增长的主要动力,月内新接出口业务量持平。新业务增加的同时,制造业用工出现收缩,导致积压工作量连续10个月呈现上升态势。中国制造业用工规模已连续38个月呈现收缩,年末许多厂商采取了压缩成本的措施,员工自愿离职后没有填补空缺,就业指数出现下降。新业务增加,也导致厂商继续增加采购,2016年12月采购库存四个月来首次出现回升,成品库存也继续保持增加。通胀压力仍然显著。2016年12月,投入品平均价格创下2011年3月以来最显著涨幅。产出价格也大幅上升,但升幅较11月创下的69个月最高纪录轻微放缓。

旁白:好吧,我们得承认,尽管股市连绵阴跌,但各大投行策略分析师的乐观情绪是有依据的,毕竟经济回暖形势摆在这里。但问题是能持续多久?尤其是通胀预期日益升温的今天,央行不可能坐视通胀抬头不管,而这个趋势现在看来日益明显了:

对冲基金继续加仓大宗商品

2016年大宗商品市场死灰复燃,并迎来了2010年来首次年度上涨。根据对冲基金最新的持仓表现来看,预计大宗商品市场的涨势有望延续至2017年。据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,2016年12月对冲基金对18种大宗商品的净多头持仓(押注价格上涨)攀升9.7%,而在一年之前,对冲基金还处在押注价格下跌的净空头状态。上周投资者增加了棉花、牛、原油和大豆的看涨押注,但对玉米,可可豆和小麦依旧不太乐观。在经历了5年的连续下跌后,2016年由于金属和能源的供应过剩逐步消退,原材料价格开始发起反弹。花旗集团表示,大宗商品的涨势还没有结束,并预计随着全球经济重拾增长,大部分商品将2017年表现强劲。同时,高盛集团去年11月也是建议超卖大宗商品资产,为4年多来首次。追踪22种商品回报率的彭博大宗商品支出2016年累计攀升11%,并在当年6月正式进入牛市。数据显示,锌是2016年的最大赢家,由于供应短缺和矿山减少,锌价格去年累计飙升60%。同时,由于美国侯任总统特朗普承诺增加基建支出,料将提振工业金属的需求,工业金属在2016年的最后一个季度出现跳涨,其中铜价上涨了13%。不过,由于全球库存持续增加,小麦去年在所有大宗商品中跌幅最大。

每日综述滞胀之下的政策动向,通常是暧昧不明的,因为决策层不知如何取舍:如果是通缩,就干脆放水刺激,如果是高通胀,那干脆就紧缩货币,但现在是境内通胀抬头,同时人民币汇率贬值预期日益强烈,外储与汇率稳定目标都想同时要,这结果就非常要命了。因为每个政策方向的抉择,都意味着放弃另一方面的巨大利益,而形势又不足以让人下定决心。

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