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徐斌的博客

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假如有未来 只能是“新经济”   

2016-06-29 00:19:00|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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假如有未来  只能是“新经济” - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:英国退欧公投的影响仍在肆虐,资金避险需求似乎根本停不下来,推动日本各期限国债收益率全线低于0.1%,你看看下面报道:

各国国债收益率都再创新低

截至目前,除了20年期、30年期、40年期国债之外,其余各期限收益率均为负值。期限最长、收益率最高的40年期国债收益率已经跌至0.085%,稍早一度跌破0.08%创纪录新低。此外,2年期、10年期、20年期、30年期国债收益率,也分别一度跌至纪录低点-0.295%-0.225%0.04%0.05%。彭博援引瑞穗证券分析师Hiroki Tsuji称,在东京交易时段,避险情绪不太可能缓解。他称:尽管30年期国债收益率都跌至不到0.1%,但是短期内却没有超长期限的新增供应,因此收益率可能还将受到压力。此前在日本央行的国债购买计划和负利率影响下,日本国债收益率已经大幅下滑。这一次受英国退欧公投的额外影响,日本已有超过80%的国债收益率跌至负值。与此同时,同为避险资产的美国国债也受到同样的追捧。目前美国10年期国债收益率跌至1.455%。周一美国10年期国债收益率下跌0.123个百分点至1.439%,较历史最低水平1.379%仅高出6个基点。过去两天,美国10年期国债收益率跌幅创201111月来最大。

旁白:这么搞下去,估计大家最后都没日子过了,事实上,这可能只是开始,因为大资金正缓慢而坚定的撤出伦敦:

伦敦全球金融中心地位不保

从公投退欧到实际退欧的路,英国还有好几年要走,甚至目前已出现复议再次公投的声音。英国退欧似乎还悬而未决,一些负面效应却已经实实在在地砸了下来。据英国《金融时报》今天报道,当地外资行已开始采取行动,把部分业务搬出英国,包括金融圈如雷贯耳的几大美国银行高盛、摩根大通、摩根士丹利、美银。该报道指出,这些银行通过英国获得进入欧盟其他国家的“护照”权利。如果英国退欧,这些银行或将需要一个新的合法总部。因此它们开始准备把部分业务转移到都柏林、巴黎、法兰克福等地。对此,兴业证券宏观分析师王涵在昨日电话会议中表示,这意味着,(一旦)伦敦脱离欧洲市场,伦敦的金融地位将下降。对应的就是英国在外的资产和海外进来的负债短期内要平掉的过程,潜在问题是,英国当前巨大的资产负债表可能面临着资本撤出的压力。公投退欧之后,面对英国脱欧对英镑势必会造成的冲击,英国央行行长卡尼表示,英国央行已经准备好提供2500亿英镑的额外资金,相信有能力向市场投入足够的流动性。但王涵认为,用2500亿英镑来应对可能的资本撤出可能远远不够,因为短期需要兑付的资金可能在万亿量级。在这种情况下,市场有相当大的不确定性。

旁白:这对于英格兰人民而言,是好事还是坏事,还得再议,反正伦敦人十足十的被敲了一记闷棍,所以伦敦是此次公投过程英格兰地区唯一要求留欧的“飞地”,是一点不奇怪。而且这影响甚至波及到中国国债市场:

或倒逼中国央行降准降息

 英国“脱欧”对中国债市的影响还在持续。627日上午,央行突然下调人民币对美元中间价599个基点至6.6375,人民币汇率承压,但资金面并未因此受到太大影响,利率债整体下行。截至日终,国债收益率曲线除个别期限外,整体下行3-5BP。海通证券宏观分析师姜超亦在本周将10年期国债收益率区间下调至2.7%-3.1%10年期国开债收益率区间下调至3.1%-3.5%,并认为利率债在今年三季度存在交易机会。尽管下调收益率预期,但姜超依旧认为,由于国内信用违约风险未消除,供给冲击持续,金融监管不断升级,利率债下行有底,趋势性行情尚需等待。中金公司固收研究团队认为,此轮行情将以10年期国债收益率2.8%为低点,但三季度能否继续向下突破,则依旧值得期待,理由是“基本面、通胀、货币政策制约减弱等支撑因素仍在”,“经济下行或倒逼货币政策放松,并打开债市空间”。

旁白:这个嘛,还得再观察,反正中国央行依然坚定中性货币政策不松口:

人民银行:营造中性适度的货币金融环境

中国人民银行27日消息,人民银行日前发布《中国金融稳定报告(2016)》。《报告》指出,保持货币政策的连续性和稳定性,统筹运用公开市场操作、利率、准备金率、再贷款等各类货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,疏通传导机制,降低融资成本。进一步完善宏观审慎政策框架,组织实施好宏观审慎评估,引导金融机构广义信贷合理增长,营造中性适度的货币金融环境。

旁白:中国央行嘴巴是这么说,但身体却很诚实,否则人民币兑美元中间价连续创新低,是怎么回事?:

市场发现中国央行无意干预人民币汇率贬值

人民币兑美元即期周二(628日)早盘缩量续跌。汇价波动区间明显收窄;中间价则续创五年半新低,三天累计下挫870点。交易员称,英国退欧事件仍在发酵,但因美元已处相对高位,场内交投情绪偏谨慎,而市场此前预期可能在6.65左右出现的监管层干预则尚无迹象可循。一中资行交易员指出,“市场主要还是跟着外盘在动,尤其是欧元、美元。不过,短期方向不太明朗。美元兑人民币刚刚站上6.6上方,还需要有个适应阶段。”

旁白:当然,中国央行有自己的说法:

中国央行:人民币兑一篮子货币汇率稳定

记者28日从中国人民银行办公厅官方微博获悉,央行表示,近期受英国“脱欧”公投影响,国际外汇市场出现波动,英镑、欧元走贬,美元走强,在“前日收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下,人民币对美元汇率有所贬值。但人民币对一篮子货币汇率仍保持了基本稳定,市场预期平稳,人民币汇率将继续按照既有的形成机制有序运行。

旁白:啥意思?意思是,人民币兑美元汇率贬值不算数,其他非美货币兑美元都贬值了,我跟着贬,随大流,不叫贬值。但投机客们肯定不罢休了,所以今天市场上说中国开始加强外汇管制,人民币兑美元额度开始受控。这次中国央行反映很快,立即回话:这是瞎扯,没这事。但我们都明白,中国央行真要短期管控外汇资本,压根不会出红头文件,给下面银行业小弟马仔一个电话即可。所以这话,你也就听听罢了。事实上,人民币贬值貌似是必须的,你看看下面:

银行业不良率连续17个季度反弹

2015年,受经济增长放缓、外部需求萎缩、企业经营困难等多重因素影响,商业银行不良贷款持续反弹。截至年末,银行业金融机构不良贷款余额1.96万亿元,不良贷款率1.94%。其中,商业银行不良贷款余额1.27万亿元,比上年末增加4 319亿元,已连续17个季度反弹;不良贷款率1.67%,比上年末增加0.43个百分点。银行业金融机构关注类贷款余额4.45万亿元,比上年末增加1.18万亿元;关注类贷款率4.69%,比上年末提高0.71个百分点。银行业金融机构逾期贷款2.81万亿元,比上年末增加1.01万亿元,增长56.52%;逾期贷款在贷款余额中占比2.8%,比上年末上升0.77个百分点;逾期90天以上贷款余额与不良贷款余额比值94.63%,比上年末上升14.55个百分点。商业银行拨备覆盖率181.18%,比上年末下降50.86个百分点;贷款拨备率3.03%,比上年末提高0.13个百分点。

旁白:这么搞下去,经济再不反弹,如果楼市行情有什么意外,后面实在不敢想中国金融形势会是怎样的局面。当然,李中堂做了包票——不会跳水:

李克强:要防止出现“井喷式”或“断崖式”的变化

中国会尽自己的努力来维护自身金融和资本市场的稳定,这本身也是对世界的贡献。与此同时,中国还会通过金融改革来发展资本市场,因为中国的资本市场总体上来说还不够发达,一些市场还不够成熟,资本市场在中国整个金融体系当中、直接融资在全社会融资当中,占的比重都很小。比如,企业的直接融资只占15%,所以我们有必要发展多层次的资本市场。中国居民的储蓄率偏高是长期形成的,所以储蓄在中国GDP当中占到一半左右,这也就使得我们企业的杠杆率比较高。我们现在正在采取多种措施,包括发展多层次的资本市场、推进市场化的债务重组、破产兼并等方式,来逐步降低企业的杠杆率。我这里想向大家说的是,1-5月份中国企业的利润增长了6.4%,它表明我们降低非金融企业的杠杆率、提升它的效益是有基础和空间。当然我们在推动资本市场发展的过程当中,要防范系统性、区域性金融性风险,防止金融市场风险交叉感染,改革和完善金融监管体制。总的来说,还是要按照市场化、法治化的方向来推进。像中国经济一样,中国的资本市场在某些领域发生短期波动,这是难以避免的,但是我们要防止出现“井喷式”或“断崖式”的变化。与此同时,我们也要按照市场规则、国际惯例,包括对个别的违约行为依法进行处理,来保持资本市场逐步地发展起来、发达起来,对中国经济起到更重要的支撑作用。

旁白:这事吧,既然这么说,那么就意味着后面的货币政策不会紧缩,市场闻炫音而知雅意,立即起飞,有趣的是,大家都赌新经济:

上交所交易额十年来首次被中小板超越

作为中国历史最悠久的股票交易市场,上交所主板在成交量上一直独占鳌头。但随着A股持续在低位缩量盘整,这一优势已经消失。517日,上交所交易额十年来首次被中小板超越,失去了全国四个股票交易市场中的领头羊地位。此后,二者的交易额一直不分伯仲,过去五天双双徘徊在1800亿附近。12个月来,上海主板的成交量较股灾前的峰值已经缩水了86%,而深圳中小板的成交量在过去两年中却呈现出上升趋势。这表明,投资者已经开始追逐那些成长性的企业,也就是所谓的“新经济”。彭博援引恒盛资产管理基金经理戴明评论称:“投资者正在抛弃传统板块为主的上海市场,因为其缺乏增长潜力。市场的目光集中在中小板上。”上海凯基证券分析师Ken Chen认为:“中小板的股票具备更多的投资主题。鉴于中国经济不会很快回暖,传统行业普遍低迷,市场对中小企业股票的偏爱可能会持续。”权威人士5月初对《人民日报》表示,中国经济长期将处于“L型”走势。中泰证券罗文波也判断,现阶段行情还是在中小创上,本轮结构性行情的热点都是与脱虚入实和产业科技突破相关,对应的标的很多是200-300亿的成长性蓝筹,投资者对相关标的业绩要求较高。

旁白:如果中国还有未来的话,那么资本市场已经投票了,“新经济”是未来,但对于欧美日等国而言,未来是一片晦涩,因为福利社会主义注定是邪路歪路:

格林斯潘:回归金本位

格林斯潘警告,英国退欧引发危机的根源不是难民,甚至也不是经济,而是不可持续的福利支出。他说:“问题的本质在于,福利权益是法律问题,这类问题和经济无关。你到了一定年纪或者得了病,或是发生一些事,你有权得到一定的预算支出,根本无需考虑这些支出的钱怎么来。以现在的生产力水平,我们有幸得到年增长接近2%的这类支出。年增长率2%还不足以满足现有需求。我不知道要怎么解决,可是会发生一场危机。”格林斯潘认为这是民主的一大问题,社会福利权益是美国政治的高危问题,共和党和民主党都不想碰,连提都不想提。格林斯潘还驳斥认为经济已经复苏的论调,警告“根本问题是生产力增长已经停滞”。他说:“我们现阶段处于停滞,我不知道有没有什么迹象显示是衰退,我就是不知道。我知道的是,始终作为通胀关键指标的货币供应量首次大幅上升,稳定在6%7%,几乎呈直线上升。”格林斯潘认为,现在应该担心最终通胀大涨,当然这种通胀问题不会很快出现,但如果接下来意外猛升他也不会意外。恶性通胀可能是直升飞机撒钱的后果。在格林斯潘任内的上世纪90年代末,美联储曾连续三次降息,提振了股市、刺激了经济增长。这次他却没有提及央行的利率政策,而是提到金本位:“如果我们回到金本位,像1913年金本位退出以前那样恪守实际上的金本位结构,我们会没事。1870年到1913年是我们美国经济方面最进取的一个时期,那是金本位的黄金年代。大家知道我主张金本位,都笑我,可现在央行为什么持有黄金呢?”

旁白:觉得格林斯潘危言耸听,看看下面:

美国消费者的日子越来越难熬了

瑞银周二公布的一份研究报告显示,美国消费者违约率正不断上升。瑞银策略师Matthew MishStephen Caprio表示,美国消费者正艰难地偿还他们的债务,而这将对债券市场产生更大的影响。报告称,“不断上升的消费者债务违约率是另一种结构性逆风,导致信贷利差扩大,推动国债收益率下降。”瑞银称,后金融危机时期,愈发显著的财富分配不平等引发信贷繁荣,可能会在未来进一步造成损害。此外,报告还指出,后金融危机时期的“不平等”加剧,引发信贷膨胀,这可能会造成进一步损害。随着财富池变得越集中,富人与穷人之间的不对称性就越大,富人往往希望通过投资获得回报,而穷人则通常是借钱度日。

每日综述全球官僚都一个德行:台上都是说官话,下台之后才会说真话。格林斯潘说真话了:欧美日福利社会主义注定没有未来,如果搞金本位,没准能逃过一劫。但谁知道啥时候能回归?就全球信用周期而言,明斯基时刻也快到了,问题不知道是哪根导火索而已。对于中国投资者而言,他们也都对此心知肚明,但貌似现在也只能赌一把“新经济”——假如有未来这就是未来。

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