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徐斌的博客

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人民币和美元都没有升值动力   

2016-05-25 23:42:36|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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人民币和美元都没有升值动力 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:美联储加息这事,算是惊天动地,作为博弈一方的中国央行未战先乱,感觉是慌里慌张:

              25日人民币汇率贬幅创5年来新低

5月25日上午消息,今日央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5693,大幅贬值225点,创下2011年3月来新低。上一个交易日中间价为6.5468。驻亚洲的交易员称,看到有杠杆账户买入美元/离岸人民币。荷兰国际集团在发给客户的报告中指出,相信当局仍在保证美元/人民币走稳的基础上,寻求人民币兑一篮子货币最大化的贬值。ING预测人民币年底前将达到6.54。与此同时,瑞穗银行料离岸人民币近期将在6.55-6.60之间震荡。市场人士指出,近期人民币兑美元贬值主要受美元阶段性走强所致,而去年底今年初,人民币汇率既受美联储升息预期影响,也是市场对中国经济预期悲观的反映,当时中国面临的资金流出及居民换汇压力相当大。对此,彭博采访了多家外资行外汇分析师给出相关解读。麦格理银行外汇及固定收益策略主管Nizam Idris表示:与业内预期以及美元指数前夜涨幅相比较,即便是按日环比计算,周三人民币中间价的下调幅度也是很大的,这或许传达出了人民币贬值进程重启的信号。澳大利亚国家银行市场策略主管Christy Tan称:这可能是中国决策层希望在美联储6月议息会议之前先释放一些贬值压力。如果市场看到恐慌性地买入美元,央行会有所干预。 

  旁白:这还没加息呢,就这样了,这要是真加息,会咋样啊?话说现在境内就开始闹“美元荒”:

中国境内再闹“美元荒”

美联储启动加息,美元荒(dollar squeeze)这一拗口的词再度成为市场焦点。今天中国境内市场突然出现“美元荒”,今天美元/人民币一周期和一月期掉期均创两年新低。境内的掉期市场是中资行主导的,而大行在即期和掉期市场“奉命结汇”之后,必然要拆借美元以保证足够的流动性,这就抬升了境内的美元需求。路透援引分析人士表示。该报道援引一家贸易公司交易主管称,央行在掉期市场干预有四两拨千斤的效果,一方面用的美元少,几个大单就可以打下来;另一方面可以稳定市场情绪。另外,央行也做出姿态,表示不会坐等人民币贬值。“而之所以在长短端都干预,也是央行的交易策略,为了使用最少的弹药达到最好的效果。因为一旦黑天鹅事件发生后,人民币贬值预期将大幅增强,这会导致外贸企业推迟结汇,进而银行结售汇逆差就会扩大,这会进一步加重贬值预期,形成恶性循环。”

  旁白:你说这事,要命不要命?据说中国央行还真和美联储商量来着——你们是否七月加息好点?:

彭博:中国官方与美联储确认是否6月加息

彭博新闻社援引不愿透露姓名人士称,中国官方正试图通过官方途径确认美联储是否将在6月份加息,以便汇率等政策可以做出更好应对,这其中包括计划在第八轮中美战略与经济对话中向美方提出这一问题。知情人士称,中国官方希望能够确认美联储是否会在6月份的既定会议上决定加息,还是会等到7月份的下一次会议再决定。中国已经准备了应对美联储6月份加息对市场和人民币汇率潜在影响的预案。知情人士称,与6月份加息相比,中国更希望美联储能将加息决定推迟至7月份。

   旁白:事实上这么干,基本没毛用,因为除非是一次性贬值到位,否则中国央行“凌迟”人民币的做法,会让市场更加痛不欲生。话说美联储6月加息与否,其实很可能就是玩人的:

美联储贴现会议纪要显示6月不会加息

周二,美联储贴现利率会议纪要显示,4个地区联储要求上调贴现利率,上次会议时为2个,其余8个地区联储支持维持贴现利率不变。该纪要表明美联储距加息接近,但6月不太会行动。去年12月加息前的贴现利率会议上,有9个地区联储支持上调贴现利率,远超当前的4个。贴现利率会议纪要中,各地区联储对美国经济形势进行了分析。官员们认为,劳动力市场持续改进,特别地,薪资增幅和劳动力参与率都在好转。工资增幅有上涨压力,部分领域存在难以雇佣到合适员工的情况,不管是高技术的职位还是低技术的职位。尽管许多地区联储指出美国经济在近期有所放缓,但他们对未来经济能实现温和增长保持乐观。地区联储普遍反映,消费者支出喜忧参半。几个地区联储称房地产市场表现活跃,但另有几个地区联储认为农业和能源领域增长疲软。一些地区联储指出了全球经济和金融市场对出口领域的可能影响。贴现率是美联储对商业银行提供贷款的利率,一般为银行的最后资金渠道,属于美联储利率工具的上轨,除偶发、短期的紧急需要外,美联储一般不鼓励银行借款。该利率与隔夜联邦基金利率之差是美联储一项主要的经济调控工具,多年来一直锁定在0~0.25%区间之内。

   旁白:嗯,这么玩来玩去,有意思么?当然了,这事吧,你们开心就好。至于中国央行在内的各国央行老大也跟着这么一惊一乍的,那就是冤枉透顶了。当然,不是说美联储加息没依据,单从数据看,美国经济已经到了非加不可的地步了:

美国新房销售和零售业近期数据靓丽惊人

美国商务部(DOC)周二(5月24日)公布,美国4月新屋销售急升至逾八年来高位,房价触及纪录高位,进一步表明第二季开局经济增长加速。详细数据显示,美国4月新屋销售年率经季节性调整后为61.9万户,触及2008年1月来高位,预估为52.3万户,3月经修正后为53.1万户,前值为51.1万户。新屋在整个楼市的占比约为9.2%。此外,美国4月新屋销售较前月急升16.6%,增幅为1992年1月来最大。3月被上修至下跌1.3%,前值为下跌1.5%。美国新屋销售数据在销售类中占据着重要地位,它直接反映出房地产市场的景气状况。美国新屋销售仅包括新的独栋房屋的销售,多单元房屋的销售数据不包含在该数据计算范畴。华尔街日报点评美国4月新屋销售总数年化数据称,美国楼市需求企稳且供应有限,这表明了房地产市场已经从第一季度的疲软情况中复苏;另外,就业稳定增长和较低的按揭利率也支撑了美国房地产市场的增长。美国5月21日当周红皮书连锁店销售年率增长0.5%.红皮书研究机构周二(5月24日)公布的报告显示,5月21日当周美国连锁店销售年率增长0.4%,之前一周为增长0.5%。更多数据显示,5月21日当周美国红皮书商业零售销售月率增长2.1%,之前一周为增长2.3%。该数据主要反映了零售行业的繁荣程度,由红皮书研究公司发布,红皮书商业零售销售反映的是一种以销售加权的同店销售。在全美大约9000家大型日用品零售商中取样。

   旁白:这还不加息,还等啥时候?问题就在于此,这就靠美联储低息政策刺激出来的幻象,你这边加息,幻象可能就消失。而对于中国央行而言,惊慌是必然的,因为人民币贬值态势实在太明显了:

法兴银行:8万亿银行坏账损失注定人民币大幅贬值

法国兴业银行的姚伟发表了一篇题为“重组中国企业”的报告,令人不安,并且对所有近来的悲观论调看法相同,其中最悲观的评价来自凯勒-巴斯,他称中国的不良贷款问题将以悲剧收场。以下是姚所写的报告的总结部分:“中国的杠杆率仍在迅速上升,其非金融债务占国内生产总值的比例已经高达250%。政府力推的企业部门和资本市场自由化已经开始扰乱债务动态学。中国最大的贷款方和表现欠佳者——国有企业债务重组开始,令银行陷入窘境。随着国企重组的进行,中国的银行们需要救助将变得成为可能。我们估计银行部门的总损失可能达到8万亿元人民币,相当于商业银行总资本的60%以上,财政收入的50%以及国内生产总值的12%。当然这可能是多年以后才成为现实,但是如果问题持续发展,那么银行损失额可能更多。中国在重组企业和银行系统的同时可能仍能够躲开经济危机,但是犯错的余地将很小。”简言之,根据兴业银行的报告,中国国内生产总值的12%面临损失风险。这就是棘手的地方,也是“贬值看起来是不可避免的结局”的原因。当涉及“警惕贬值风险”问题时,法国兴业银行写道,一个可能的资金来源是由政府债券支持的,而政府债券是量化宽松政策的形式之一,作为三元悖论的结果它将对资金流动和人民币造成一定的负面影响。另一个选择是中国人民银行利用其庞大的储备向银行系统直接注入资金,而这一方法的可能性不大。总之,中国在“如何应对即将到来的8万亿元以上的银行损失”问题上有两个选择:“一是利用政府债券为银行筹资,如果中国人民银行帮助吸收供应的债券的话,这将导致要么更高的国内利率,要么更高的货币贬值风险。二是利用外汇储备,这将导致人民币在外汇储备注入后的短期内面临较高的升值风险,与此同时中国人民银行未来阻止人民币贬值的能力也将被削弱。”这就是凯勒-巴斯认为中国将几乎肯定被迫贬值人民币的原因。

  旁白:这个,也许吧,但美元似乎也好不到哪里去吧?2008年美国银行业的坏账,都跑到哪里去了?被美国政府买下来了。所以说美元强,你就当秋风过耳的笑话。人民币与美元已经形成事实上的货币联盟,都被美国国债捆在一起啦。但有一点是肯定的,人民币兑美元的升值的基础因素,现在看,已经彻底消失了:

西部地区民间投资增速两年内腰斩

西部地区民间投资,从2014年全年累计增速为20.3%,到2015年2月份增速陡然下行到11.4%,几乎腰斩。2015年全年,西部地区民间投资增速呈逐月下行态势,到2015年底全年民间投资增速已经急降到3.9%。2016年以来民间投资增速的加速下滑,引起高层密切关注。近期,国务院和发改委分别派出专项督查组,几乎覆盖全国全部省市。早在2015年初,西部地区民间投资增速就已经领先一步、陡然下行。西部地区民间投资增速从2014年底20.3%的增速,直线下行到2015年底的3.9%,下行之快令人咋舌。西部省份近些年高速增长,多依靠投资拉动,投资增速的下行对经济拖累作用明显。2015年地方“稳增长”政策频出,对GDP有一定拉动作用,但民间投资仍不为所动。西部地区民间投资增速在2016年还在继续下行,今年前4个月增速已经跌至2.9%。四川社科院副院长盛毅对21世纪经济报道记者表示,西部跟东部地区产业结构差异较大——东部已经进入到创新驱动阶段,不再是资金密集型投资,但西部目前仍然主要靠产业投资,受产能过剩、劳动密集行业成本上升、房地产去库存等影响,西部投资增速下行较快。至于后续民间投资进一步着力点,地方政府在新动能、新兴战略产业领域多有布局,另外基建、公共服务领域投资也在通过PPP模式大力吸引民间资本。不过,从数据来看,政策效果相对有限。

  旁白:何以如此?道理很简单,中西部投资,是为承接东部产业转移而匹配的,这是近十年来人民币升值的核心要素,因为这背后体现出生产效率的提升空间和潜力。一旦民间投资下来,你就要明白,东部产业向中西部转移的大过程,已经基本结束了。自2001年以来人类有史以来最大的产业转移浪潮结束了。人民币升值驱动力也没有了。但事实是,兑美元贬值压力,其实也不大,因为导致美元升值的避险需求少了一个:

欧债危机基本结束

在布鲁塞尔开会的欧元区财长同意,向希腊发放103亿欧元的援助金,并且为希腊提供债务减免。本次债务减免将使国际货币基金组织(IMF)同意重新加入对希腊的纾困计划。欧元区各国财长称该项协议是谈判取得的重大突破。谈判在持续至周三凌晨之后,欧元集团财长同意向希腊拨放103亿欧元新资金,并为2018年向希腊提供债务减免设定了标准。新一轮的协议可以确保IMF同意再度加入希腊纾困计划。欧元集团主席迪塞尔布洛姆称,其中75亿下月支付,余下款额于今年9月发放。援助金发放的条件是,希腊在此之前还需满足国际贷款方提出的若干条件,各成员国议会必须批准。事实上,根据本次谈判的结果,欧洲并未提供立即的债务减免,但其为可能的债务减免设定了标准。希腊的总融资需求中期必须保持在相当于GDP的15%以下,之后则需在20%以下。声明稿表示:“欧元集团今天就债务举措计划达成一致,该计划将逐步进行,而且必须符合已同意的总融资需求指标。”

  每日综述全球经济包括中美在内,其实都未从2008年那次危机中走过来,包括美国经济现在这轮复苏,完全靠QE刺激出来的,市场并未真正出清,资源扭曲配置日甚一日,而且都面临老龄化社会的压力。这种背景下,人民币升值的动力固然没有了,美元升值压力其实也没有。所有政府的债务规模都到史无前例的地步,这种情势下,不管谁加息,最后结果都是经济内爆,溅起各国一身血浆。

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