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徐斌的博客

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中国新一轮信用扩张貌似被刺激起来   

2016-04-07 23:39:53|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国新一轮信用扩张貌似被刺激起来 - 徐斌 - 徐斌的博客

旁白:从数据看,经济回暖的趋势能持续一段时间,看看下面:

钢铁市场处于阶段性供不应求局面

3月份制造业和钢铁业新订单指数均回升至50%以上扩张区间,前两个月规模以上工业企业利润同比增速由负转正,显示钢铁行业下游需求持续回暖。分析人士称,当前钢铁企业产量回升较为平稳,市场库存处于低位,市场处于阶段性供不应求的局面,预计清明节后国内钢价仍有进一步上涨的空间。据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线监测,进入3月份后,各地市场需求恢复,华北、华东和东北等资源输出地价格回升,目前南北区域价差缩小,导致外地资源到货减少,目前广州市场供需处于平衡状态,加上前期本地需求较好,库存进一步消化,本周广州建材库存继续下降。

旁白:钢铁行业毕竟是过剩产能行业,现在居然供不应求,说明加库存周期开启,这自然是央行放水功效,而且现在还在持续,说明经济企稳年内是没大问题的:

央行继续呵护资本面回暖

面对资金面持续回暖,央行今日仅象征性的开展100亿逆回购。据央行公告,7日央行以利率招标方式开展了100亿的7天逆回购,中标利率维稳在2.25%。季末过去,本周来央行逆回购呈现阶梯式减量,周二周三分别为600亿和300亿,今日逆回购重回100亿的低量,显示出目前央行无意为资金面大量注入流动性。而上次央行开展100亿逆回购还是在3月14日。鉴于今日到期逆回购1000亿,故当天实现净回笼900亿,而央行本周来连续在公开市场净回笼资金,也无碍昨日资金面的宽松,银行间市场主要回购利率连续回落。7日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。1月期限以内的Shibor利率全线下跌,而3月、6月和9月Shibor利率则微幅上涨。跌幅最大的为2周Shibor利率,下跌了1.80个基点至2.7450%。

旁白:这自然会进一步刺激通胀高企,事实上,市场现在已经感受到温度了:

再现“蒜你狠”

“蒜你狠”沉寂四五年后,又有卷土重来之势。《第一财经日报》记者日前走访全国大蒜集散地山东金乡时发现,大蒜价格今年又飙了。对于新一波的“蒜你狠”,王先生直言看不懂。去年他收蒜时,每斤干蒜大约在2.5元。他的冷库有7000吨的容量。蒜进了冷库之后,王先生陆续出货。一斤蒜2.8元的有,3元的也有,3.5元的也有,他出得最高价格在每斤4.5元左右。如此算下来,王先生说这7000吨大蒜,他赚了1000多万元。当然,如果是在最高点出货,利润就远不止1000万了。此前有分析提到,供需错位以及通胀预期导致的囤货行为可能是背后的推手。

旁白:既然经济维稳要货币宽松,而且还要汇率维稳,那么投资者还是要预期人民币未来要贬值,所以现在还是有机会就要外流:

内地资金蜂拥港股通

彭博汇总的港股通投资跟踪数据显示,截至本周二,中国内地投资者连续104个交易日成为香港股票净买家,自去年10月份以来累计向香港股市投资438亿元人民币(68亿美元)。数据显示,眼下,内地投资者对香港股市的投资额超过了全球资产管理公司对上海股市的投资,与沪港通开通头一年的情形截然相反。由于对于人民币进一步贬值的担忧挥之不去,中国内地投资者纷纷涌向多年来表现不及内地股票、估值更低的香港股票。虽然这部分资金流动与创下纪录新高的2015年中国资本外流规模相比可谓九牛一毛,但是它再次凸显出,中国决策者通过在境内提供可靠的投资者选择,以期稳定本币汇率、抑制资本外流时所面临的挑战。摩根资产管理驻香港亚洲首席市场策略师许长泰说,在中国,有人谈到资产干枯状况——大家并不觉得国内的资产特别有吸引力;他们想尽一切办法,包括借助港股通来投资海外资产。

旁白:这真是让领导烦心的事情,因为你政策面无论如何道高一尺,似乎总是难以战胜市场魔高一丈。事实上,大家都赌货币宽松和贬值,那么楼市调控即使出现成效,也是暂时的,投机客们的眼珠子不那么红了而已:

上海楼市开始降温

受上海“3·25”房地产新政影响,近日上海部分地区的二手房价格已出现松动,业主开始主动降价出售。4月7日,《第一财经日报》记者从知情人士处了解到,仁恒置地在上海的某豪宅楼盘业主宣布降价100万元。此前,该房屋的挂牌价为3600万元,目前的挂牌价格已降至3500万元。“我们的统计发现,二手房降价的房东约占整体比例的10%,如位于陆家嘴板块的世茂滨江一套1房,3·25新政后房东挂牌价格为690万元,新政出台前这样的房源挂牌价在750万~800万元。”上海中原地产市场分析师卢文曦向《第一财经日报》记者表示,目前豪宅市场出现很多降价100万~200万元的情况。“我们和业主沟通发现,上述客户降价主要还是为了套现。很多投资客认为,尽管上海房价仍有涨价空间,但短期内涨幅有限。”上述业内人士透露。信义房屋分析师陈丽娜告诉记者:“我们接触的房东大部分在内环,他们虽然挂牌价格没有变化,但也有了议价空间,此前这些房东基本无法坐下来谈降价。”。

旁白:当然,经济年内维稳,也不能一味乞灵于央行放水,积极财政还能搭把手,你看看下面:

今年PPP成为积极财政项目工作主要抓手

根据财政部公布的数据估算,截至3月25日,落地的财政部PPP示范项目占PPP示范项目总量的49.79%,明显高于去年年末44.6%的水平。中金公司分析员边泉水认为,今年以来,造成PPP项目落地进展缓慢的因素正出现积极变化。一方面,制约基建项目落地的资金条件大幅改善。“今年信贷条件比较宽松。”边泉水表示,根据测算,今年实际新增的社融量为24万亿,占GDP的比率为33%。更重要的,今年社融扩张的一个重要渠道是通过政策性银行进行,预计将有更多资金流向基建等实体经济领域。

旁白:之所以PPP大行其道,一个重要原因,就是财税改革要来,中央财政要向地方财政让不少利,所以地方财政出来做担保来搞基建,比中央搞更合适些:

                    中央地方财税将五五分成

 4月6日,21世纪经济报道记者独家获悉,1月份财政部曾就中央地方收入划分过渡方案征求地方意见,过渡方案遵循“保存量、动增量”的原则,保证地方既有利益格局。营改增之后,中央和地方增值税分享比例将大致调整为五五分成。其中,分配给地方的50%有两种方式,25%或者30%增值税收入将按税收来源地返还地方,另外25%或20%的比例按照新规则分配给各省。安徽财政厅厅长罗建国在全国两会小组讨论中表示,营改增之后,会涉及地方财力变化,建议制定财力分配政策时,充分考虑到人口因素,考虑到农业转移人口“离乡不离土”等特殊情况,建议将人口因素,特别是户籍人口,作为财力分配的重要因素。据21世纪经济报道记者了解,过渡方案目前为框架性的改革方向。当前的焦点是,不同省份有不同的诉求,东部发达省份希望能将经济发展更多成果保留当地,而中西部省份则希望中央加大转移支付力度,因而具体分配比例有待最后的利益平衡。据财政部数据,2015年,全国营业税加增值税收入总和超过5万亿,税收占比40%。2016年,这一总额还会有所增长。

旁白:这对经济的影响多大,估计大家一时半会都体会不出来。这么说吧,地方债置换很大程度上,就是因为地方现金流不足所致。因为没钱还旧债,最后让中央财政出面做担保。这其实是限制了地方政府搞信用扩张的能力,所以财政让利一成给地方,等同刺激地方政府再搞一轮信用扩张。而这个扩张由于宽松货币大环境,很容易被刺激起来的,看看下面:

国家发改委开始摸底企业债违约情况

路透援引消息人士引述国家发改委3月30日下发的该通知称,企业债发行人应在4月15日之前,对本年度本息兑付准备情况进行自查,并形成自查报告上报。同时,国家发改委将于4月中旬召开企业债券本息兑付风险排查的专题会议。该通知明确了对主承销商、各省级发改委、托管机构、评级机构等风险排查职责分工,并同步明确了针对未达标机构的惩戒措施。路透另在报道中披露了企业债发行人的报告内容。业内及媒体预期,今年中国信用债违约风险更甚于去年。年初至今已有山东山水水泥集团、云峰集团、广西有色、南京雨润等多个违约案例出现。

旁白:企业违约潮,预示着银行和企业都是事实上的信用收缩,经济即使不硬着陆,起码也得衰退一阵子,现在居然钢铁行业供不应求,那么应该是地方政府搞基建的信用扩张被刺激起来了。估计日本政府对这个最羡慕了,因为他们不管怎么折腾,通胀和经济都是不行:

日本央行可能直接买股票刺激日元贬值

货币大幅升值是各国央行最不愿意看到的事情,最近日元的大幅升值让大家猜测日本央行是否还有办法推动日元重新贬值。周四午后,日元兑美元汇率一度飙升超过0.8%至108.74,为连续第5天下跌,创出2014年10月末以来的新低。同样,美元指数周四也跌至94.17,创出2015年10月份以来新低。日元大幅升值将令日本疲软的经济和通胀雪上加霜,分析师们预计日本央行下一步可能从股市中购买更多资产。瑞士宝盛银行亚洲研究主管Mark Matthews表示:“他们尝试了负利率,失败了。我认为他们接下来将会宣布扩大量化宽松,也许是买股票。”凯投宏观经济学家Marcel Thieliant表示,预计日本央行将会将ETF购买规模扩大5万亿日元,并象征性提高日本房地产投资信托的购买。此外还将把日本国债购买额提高5万亿日元,可能在本月会议上发生。

旁白:如果中国央行重复日本央行的动作,后面会发生什么?大家不妨脑补那个情景。但注意了,日本央行刺激通胀,不是一般意义上的上调物价,而是指的是信用扩张,因为经济起来了,大家一片乐观,喜气洋洋搞投资搞扩张,市面流动性泛滥,然后物价起来,利率也跟着起来,就是所谓的刺激通胀周期。日本央行之所以怎么也刺激不起来,一个是日本社会老龄化,一个就是房地产泡沫导致的资产负债表失衡。这个,是非常奇特的现象,不能算是普遍现象,而在全球社会即将迈入老龄化社会的今天,全球投资者现在也在犯糊涂,所以市场也就出现一些混沌不知方向的现象:

风险资产和安全资产如跷跷板般关联近期突然消失

这令人大为困惑。分析师称,这或许意味着大事不妙。从2月低点算起,MSCI全球指数迄今涨近12%,新兴市场货币也持续走强。但投资者对黄金、日元以及国债等安全资产的需求却并未下滑,一反年初市场巨震期间这两类资产价格此起彼伏的关联。这或许正如彭博报道所描述,当前主要经济体经济增速弱于预期,企业营收预期依然萎靡,在经历年初悲惨开局之后,投资者对风险资产这轮反弹能否持续仍存疑虑。而在美联储加息节奏放缓预期,以及欧洲和日本加码宽松的影响下,风险资产走强也并不能反映经济前景好转。报道援引加拿大丰业银行资本市场策略负责人称,避险资产通常是领先指标,而股票则是滞后指标,反应通常较慢。从2月初开始,MSCI全球指数和G7经济体国债价格走势的负相关性就已经开始逆转。各国央行提振经济和通胀的举措,大幅提振了股市,也让市场对发达国家国债的需求飙升。而尽管市场巨震引发的担忧已经告一段落,但是金价年内的涨幅却基本没有缩小。日元本周也涨至17个月新高,从3月中旬美联储会议至今,日元升值幅度已超过新兴市场货币。RBS Securities分析师John Briggs称,日元走强似乎印证着市场在涌向高质量资产,“今年很多明显的市场关联性,如今已被打破。”。

旁白:简单一句话就是,全球市场现在已经昏了头,因为金融市场是给一切贴现的地方,一旦出现一些从未有过的现象,金融市场有点头晕也是正常事情。全球老龄化和全球央行集体量化宽松现象,就是史无前例的事情。这个时候遵循传统智慧也是最靠谱,譬如买入黄金白银,但也得小心,即便如本拉登,现在要是活着,也会吃瘪:

本·拉登也是“金甲虫”

据《纽约时报》4月5日报道,2010年底,基地组织突然获得500万美元的赎金,不得不好好考虑如何处理这笔意外之财。当时,由于金融危机造成的经济不确定性,黄金成为了投资热点,与华尔街金融人士一样,基地组织头目本拉登看好黄金等贵金属。而这笔赎金是阿富汗政府为赎回一名遭绑架的阿富汗外交官员,向基地组织支付的。2010年12月,本拉登写信给基地组织的“总经理” Atiyah Abd al-Rahman,指示他将刚刚到手的赎金的1/3(近170万美元)用于购买金条和金币。2011年,美国海豹突击队在巴基斯坦阿伯塔巴德突袭本拉登住宅时截获了大量情报,这封用阿拉伯语写的信就是其中之一,上月中情局解密了该信件。该报道提及,本拉登在信中写道,“黄金价格总体呈上涨趋势,虽然偶尔会下跌,但在未来几年内金价将会涨到3000美元/盎司。”他还作出如何获得黄金的具体指示,“要买金币或者金条,南非有金条,金币在瑞士、南非和阿联酋有金币。”“现在金价是1390美元/盎司,但在911之前金价仅仅280美元/盎司”,他还补充说,“如果在你拿到这封信之前金价已经上涨到了1500美元或者更高一点,你依然可以买入。”2010年12月,金价在1400美元左右徘徊。然而,毕竟是恐怖分子,本拉登缺乏投资的敏感性,他对金价顶点的判断就过于自信。2011年,他被美军击毙5个月后,金价到达顶点,1900美元/盎司,随后开始持续下跌,特别是2012年下半年到2013年上半年期间,金价暴跌。

每日综述:他不死,或许金价就不会跌,但ISIS崛起后,他死不死,不重要了,因为更狠的恐怖分子走上前台了,这个角度看,金银价格要涨到天上去。但金融市场显然认为信用扩张导致的流动性泛滥,才是金银等贵金属避险资产吃香根本原因。如果全球经济都如同日本一样,无论如何刺激都疲而不兴,那么通缩将是常态。但新兴市场国家完全不是这样,以中国为例,稍微给点阳光,立即就信用扩张起来,从猪肉刀大蒜,涨得飞快。到底是新兴市场国家经济滞胀传染给欧美日呢?还是欧美日的通缩传染给新兴市场国家,这个需要时间来回答了。

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