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徐斌的博客

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中国通胀现在是中国也是全球经济走势的关键   

2016-04-29 00:17:57|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国通胀现在是中国也是全球经济走势的关键 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:所有靠宏观赚钱的大牛中,大概算格罗斯说话最损,譬如他就说这几个月美联储“忙于无所事事”,昨晚的会议结果真的给他说中了:

              美联储取消全球局势构成风险的措辞

周四(4月28日),美联储议息会议宣布维持联邦基金利率在0.25%-0.5%不变,一如市场预期。美联储决策者暗示,对6月份加息持开放态度,认可全球金融市场好转,并对美国经济近期的疲软不以为然。美国股市周三收盘小幅走高,市场认为关于美国联邦储备理事会(FED/美联储)可能强烈暗示6月升息的担忧得到缓解。联邦公开市场委员会在完成两天的会议之后,周三发布声明,其中取消了之前声明中“全球经济和金融局势继续构成风险”的措辞,转而表示决策者了将“密切关注”这些进展。美联储维持基准利率不变。“尽管经济活动增长速度看来有所放慢,但劳动力市场形势进一步好转”FOMC表示,“虽然家庭实际收入以稳固速度增长,消费者信心保持高位,但居民开支增长有所缓和。”  

旁白:一切符合市场预期,大家也没什么可折腾的,一堆人坐下来喝几杯咖啡瞎扯后完事。但值得注意的是,美联储已经不觉得中国经济有硬着陆可能了,或者觉得即使有可能,也不会构成对美国经济的的冲击了。这也不出乎市场预料,这中国商品期货市场这番折腾,谁看了都觉得离谱——什么?产能过剩?可是你看看价格涨成这样,像是过剩产能的样子么?倒是今天日本央行的决议,让市场吃了一惊:

不按常理出牌的日本央行再次引发市场巨震

今天,日本央行意外维持货币政策不变,大多数投行预计的扩大股票ETF购买并未推出。消息刺激日元急速拉升,暴涨逾2%,创去年8月以来最大单日涨幅。日本统计部门数据显示,日本3月核心CPI(除生鲜食品)同比下滑0.3%,这是2013年4月以来的最大跌幅。CPI同比下跌0.1%,除食品和能源的CPI指标上涨0.7%,均不及预期。

旁白:大家都等着日本央行下场买股票,然后抛给他们赚个差价呢,这下好了,泡汤了。谁说日本人轴,这不是很聪明么?但他们也就这点小聪明啦,在淘汰僵尸企业上面磨磨蹭蹭,没落了二十年,现在看,还得没落下去。有趣的是,中国人貌似不长记性,也会重蹈其覆辙:

              黄益平:当期全国去产能计划低于市场预期

财新4月27日报道称,央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示,当前公布的全国去产能计划远远低于市场预期,对解决当前的结构性问题帮助不大。该报道中,黄益平还提到,当前的去产能政策强调让别的企业来兼并收购僵尸企业,而不是破产清盘,相当于把安置失业工人和处置不良资产的责任推给了其它企业和银行,而现在的很多产能就是政府调控出来的,地方政府需消除软预算约束,由市场决定需要关闭哪一家企业。一财4月27日报道援引一名熟悉钢铁行业的人士表示,地方政府产业转型升级的热情都比较高,去产能政策落实到位是好事。但钢铁行业去产能背景复杂,部分地方政府争先“比高”去产能目标可能会造成落实过程中的一刀切,不利于产业发展和社会稳定。一财报道提到,尽管中央划定了1亿~1.5亿吨的钢铁产能压减目标,但目前地方披露的额度之和已经远远大于这个数目。而煤炭行业也有类似情况。

旁白:你怎么去产能啊?靠行政计划手段?各地领导迟早会将去产能变成政绩工程,靠市场?大领导不干了,那么多失业工人上街扔石头怎么办?你别觉得这是杞人忧天,你看看下面:

目前全国失业人口的绝对量在增加

数据显示,从2015年第一季度以来,我国就业市场整体的就业形势出现趋冷迹象,景气指数持续下跌。其中,2015年第四季度受到招聘旺季的影响,CIER指数小幅回升至2.09;此后2016年第一季度CIER指数掉头向下,降至1.71,与去年同期相比,降幅明显。产能过剩使得传统行业的利润急剧下降,进而波及就业市场。从智联招聘大数据来看,2016年第一季度全站在线需求同比增长仅4%,远低于去年同期19%的增长率。虽然登记失业率出现了些许下降,但是国家统计局公布的调查失业率却出现了明显攀升。国家统计局新闻发言人盛来运稍早前表示,今年3月份调查失业率比2月份略有提高,在5.2%左右区间内小幅波动,总体比较稳定。这表明,调查失业率在去年第四季度经历短暂回落之后,今年第一季度继续向上攀升。2015年大城市调查失业率为5.1%;今年1月份,我国调查失业率统计范围扩大为全国所有地级市后,调查失业率数据为4.99%。调查失业率与登记失业率最大的区别在于,即使不参与登记,失业人员也会被纳入统计指标;城镇调查失业率不仅涵盖了城镇常住人口,也包括居住了6个月以上的农民工。当前就业领域一个必须引起重视的情况是,虽然失业率保持稳定,但全国失业人口的绝对量在增加。一位政府部门的人士说,受到去产能政策的影响,传统制造业用工需求明显下降,且无法被新型产业用工需求的增长所弥补,造成失业总量增加,失业人数达到高位。

旁白:在劳动力总规模日益萎缩,新增劳动力基本枯竭的情况下,出现失业人口日益增多的局面,这说明经济形势其实下行的,所谓一季度企稳之类的说法,也就是没坏到不可收拾的意思罢了。这个时候,你要大领导紧缩货币靠市场力量出清过剩产能,那得要多大的政治魄力啊。当然,现在其实也是到尾声了,给他们的时间越来越少:

天量“高危”行业信用债即将到期

中国债券市场今年将迎来天量“高危”行业信用债到期,投资者正面临史无前例的的信用违约风险。彭博数据显示,处于煤炭以及金属与矿业这两个产能过剩行业的公司今年2至4季度累计债券到期规模超7600亿元,为记录最高,较去年同期增34%,较2014年同期增逾一倍。整体债券市场年内的到期规模亦将攀升至顶峰,从本季度开始将面临连续三个季度的最高到期规模,总量将达到4.12万亿元人民币,较去年同期增长23%。“信用债集中到期,那么发行人就需要筹措资金,面临的流动性压力就比较大,信用违约事件可能比较容易集中爆发,” 中投证券固定收益分析师田元强在接受彭博电话采访时称。“煤炭、钢铁这类过剩产能的行业的压力比较大,因为银行在抽贷,压缩这些行业的贷款。纯粹从基本面来看,他们的压力很大。”田元强估算,今年全年煤炭所属的采掘业信用债到期规模大约是6317亿元,钢铁为2734亿元。

旁白:目测一大波违约债向市场走去,早先年吃刚性兑付的饭太舒服了,现在相关机构总算明白过来了,舒服日子过久了,现在要还债啦:

金融机构近期开始债市“排雷”

各类投资债券的金融机构近期工作的主题之一就是“排雷”,尽早抛出可能出现违约的债券,以免“踩雷”。据21世纪经济报道记者了解,目前已经有银行向管理人发出不再新配置信用债的指令。某股份行资管人士透露,就此调整最近与管理人重新询价,下调业绩基准,从原先4.8%-5%降至3.5%左右。“排雷”措施中,除了对行业实现负面清单管理,有些机构看重主承销商对债券发行人的支持力度,有的看重发行人的大股东情况。机构投资者从过去只看评级报告,到现在不得不探索建立机构内部筛券标准。还需关注的是,尽管债券市场收益波动下行,但委外机构之间的价格竞争仍十分激烈,尤其是城商行、农商行等中小银行,由于资金成本较高,理财规模较小,在大类资产配置有限的情况下,对收益率往往难以妥协。

旁白:现在意识到风险有毛用?集体博弈的结果,注定是债券收益率飙升,其实中国机构还算好了,多少还过了几天刚性兑付神仙日子,倒霉的是刚刚进来淘金不久的老外:

3月份进场的老外成了债券市场“接盘侠”

据彭博报道,3月份投身中国债市的境外投资者,可能是在最高位进场。继去年6月放开海外央行与主权财富基金投资中国银行间债市的额度限制后,央行今年2月份宣布进一步开放中国银行间债券市场(CIBM),取消了多数境外金融机构的投资额度限制。放松外资进入限制后,彭博数据显示,中国债市3月份外资持有规模在八个月里二度上升,增长了2.4%,达到6,800亿元人民币(1,050亿美元)。不尽如人意的是,自此之后,国债、公司债集体沦陷。在经济回暖、资金收紧波动加剧,供给难以消化等利空接连冲击下,债市遭遇重大调整,各项收益率上行不止。而“营改增”的火上加油,大宗商品的狂欢更加使得债市颓势尽显。

旁白:也是,俗话说便宜莫贪,中国央行既然愿意放开银行间市场在内债券业务,那么肯定不会继续兜底刚性兑付神话的。因为之前,肉就算烂,也是烂在自己锅里,现在好,你要是兜底,就是便宜老外了。所以这个时候出现违约潮不奇怪。现在各方能做的,无非就是搞好防洪抢险工作:

银行业协会考虑开发对冲债券违约衍生品

彭博新闻社报道,不愿具名知情人士称,中国银行间交易商协会(NAFMII)近期就银行间市场信用风险缓释工具试点业务向部分机构征求意见。知情人士称,NAFMII提出保留信用风险缓释合约(CRMA)及信用风险缓释凭证 (CRMW)两项CRM产品的同时,推出信用违约互换(CDS)和信用联结票据(CLN)。据知情人士,中国监管层此举考虑的背景包括,自2014年开始,债市个体的信用风险显现,出现债券实质支付违约,亟待有效的信用衍生工具管理和分散风险等。知情人士称,中国外汇交易中心上周五亦在上海召集银行等部分金融机构,就信用风险缓释工具听取意见。早前关于“中国版CDS要来了”的消息就已经见诸报端。证券时报3月提到,央行正牵头外汇交易中心研究在银行间债券市场推出CDS,不少银行也开始着手准备。CDS又称信用违约掉期,是目前全球广泛交易的场外信用衍生品,类似于针对债券违约的保险。卖方赚取的是参考资产按时还款时的合约金。CDS可以在保留资产所有权的前提下向交易对手出售资产所包含的信用风险,进而平抑对冲信用风险,且有助于增加债市流动性。中信证券分析师明明在报告中提到:“对于机构投资者来说,无精力也无能力参与发行人破产重组、清算后的进程以补偿损失,为避免踩雷,对冲信用风险成为当务之急。”。

旁白:中国银行业到目前为止,还算有钱的,扛一扛,问题倒不是太大,你看看下面:

2015年中国银行业赚钱继续赚翻天

随着南京银行和兴业银行昨晚披露年报,16家上市银行的2015年成绩单已经全部亮出。据证券时报记者统计,去年16家上市银行合计实现净利润1.27万亿元,占已经披露年报的2680家上市公司总净利润的52.1%。同时,有13家上市银行业绩增幅不足10%;中农工建四大国有银行的业绩增幅均不足1%,业绩增长进入“千分”时代。在业绩增速放缓的同时,上市银行的不良贷款余额快速增长,整体规模逼近万亿。数据显示,16家上市银行整体不良贷款余额合计达9942.02亿元。其中,农业银行、招商银行等4家银行的不良贷款余额增幅超60%;截至2015年年底,农业银行的不良贷款比例突破2%,达2.39%。 据记者统计,16家上市银行在2015年合计实现净利润1.27万亿元,较2014年增长1.79%,整体增速明显放缓,但银行业的整体净利润规模依然占据A股较大比重。截至记者发稿,已经披露年报的2680家上市公司合计净利润为2.44万亿元,这意味着,16家上市银行的净利润占已披露年报上市公司净利润的比例达到52.1%。

旁白:所以只要意志坚定,清楚认识到问题所在,办法总比困难多。麻烦在于大家出问题,只会简单扑火,你看看下面:

中国监管部门已起草限制期货异常波动措施

 外媒援引知情人士:中国监管部门已起草限制期货异常波动措施,以备不时之需。知情人士称,监管部门担心大宗商品期货近期的大幅上涨不但可能引发市场风险, 而且还会导致诸如钢铁等去产能类行业的厂商复产,影响国家当前的供给侧改革。这些措施是否推出,将取决于期货市场价格是否继续出现剧烈明显的异常波动。由于近期大宗商品市场价格快速上涨,期货市场火热情绪引发了相关市场管理机构的关注,三大期货交易所在过去的两个星期内频繁调整管理办法,警惕市场过热。

旁白:楼市、股市、汇市,现在轮到期货市场,过几天肯定要轮到债券市场,你这么救火,忙得过来么?没办法,中国部委领导可不能“忙于无所事事”,起码得拿出方案来,不然人家说你尸餐素位,至于效果如何,那是另当别论的,态度是第一位的嘛。这么搞下去,后面能搞出什么来,大家都心里打鼓。当然也有不信邪的,而且还是老外:

全球最大资产管理公司贝莱德:今年不买中国股日后必后悔

全球最大资产管理公司贝莱德的掌门人Laurence D. Fink称,如果投资者今年不押注中国市场,他们将会后悔的。“当你回顾2016年时,你会想‘真希望我当时投了中国’,” Fink在接受彭博采访时表示,“我认为,中国股市今年将表现良好,但我并没有说它是一个非常好的长期投资选项。”他还称:很多对冲基金认为,2016年将会有大事发生,人民币将需要贬值。但我可以公开地说,这在2016年不会发生的。2016年中国正在寻找超出我们想象的路,我担心中国加速经济增长所采取的方式吗?当然。这是否意味着泡沫出现和破灭的可能性更大?是的。但如果中国能够驾驭好,那么这些可能都不会发生。目前为止,对于对冲基金而言,做空中国都是一笔亏本买卖。Hedge Fund Research全球指数显示,对冲基金业界第一季度亏损1.9%,创2008年来新低。

每日综述现在中国经济所有的一切,都看通胀走势,甚至全球经济和市场走势也在看。道理很简单,高通胀一旦卷土重来,中国当局一定会紧缩货币没商量,那么从楼市到股市再到债券市场,到时全都要go die……,中国经济硬着陆,欧美日经济能好到哪里去?这事,就显得吊轨了,尤其是对比欧日拼命刺激通胀的情势下更是如此,但现实就是这样:欧美日的通缩是以包括中国在内的新兴市场高通胀为代价的,因为全球主要经济体央行的低息货币政策,只能刺激新兴经济体的信用扩张。这是自2009年以来的全球经济和市场全部内容。现在看,今年有可能到头了,关键是看中国通胀形势究竟如何发展了

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