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徐斌的博客

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中国在玩泡沫“多球不落”杂耍游戏   

2016-03-22 00:14:38|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国在玩泡沫“多球不落”杂耍游戏 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:周一股市继续大涨,踏空的小散在各个投资群里吱吱叫声一片,啥原因?看看下面:

中证金下调转融资费率

自2016年3月21日起,中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种,并下调各期限转融资费率,具体为:182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。 所谓转融资,是指证金公司将自有资金或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给证券公司,由证券公司提供给客户,供其买入上市证券。在业内人士看来,这显然是一项利好,证金公司给券商加补充弹药了。

旁白:可能觉得这点小钱对于刺激股市用处不大,但问题中国是政策市啊,这信号发出来,大机构觉得这是官家意思啊,因此奉旨入市炒股,市场就此嗨起来。更何况周末周小川还有表态呢:

周小川:希望有更大比例储蓄进入股本市场

央行行长周小川20日在参加中国发展高层论坛2016年年会时表示,从“十三五”规划看,金融体制改革主要聚焦于丰富金融机构体系、健全金融市场和改革金融监管框架三大方面。其中,由于我国杠杆率较高,“十三五”规划寄希望通过资本市场发展,能够有更多的资金进行股权投资,减少企业对借贷杠杆的依赖性。

旁白:希望债务经济转型股权经济,这个道理,大家都明白,也喊了不少时间了,但现在股市跌成这样说出来,刺激人心的作用还是有的。关键是,现在中国央行似乎觉得最紧急的状况过去了,资本管制或汇率维稳的目标,不那么强烈:

周小川:外汇下降数据现在有了比较明显的放缓

在中国发展高层论坛上,周小川就人民币汇率发表评论称,中国的目标是有管理的自由浮动汇率制度,不是完全自由浮动。第一,反洗钱、反恐融资还是要看住;第二,还是要防止宏观审慎错误,比如过度的企业借外债,过度的货币错配;第三,主张鼓励支持中长期的投资活动,超短期的投机性的资本流动,即便不是特别容易管,但是至少口头上是不鼓励的。他表示,汇率还是要遵照货币篮子,以及供求关系来决定,在一个合理均衡水平上。谈及外汇储备,他指出,“外汇储备方面,有点突飞猛进的增长是2002-2008年。当中有相当一部分,至少1/3是各种各样的短期资金,包括套利交易。这种资金,也是牟利的,合适的时候他们就走了。所以他们出去的时候,也未必比之前进来的时候慢。猛一点也就猛一点。”周小川表示,有段时间对于中国经济放缓,金融市场动荡等,造成大家信心受损。这种情况下,外汇流失会快一点。现在看起来,过去也就过去了。现在来看,外储下降数据也有了比较明显的放缓。

旁白:既然外汇储备缩水不那么夸张了,资本外流狂潮也缓一缓了,那么货币宽松的空间肯定就大些了。之前忧心忡忡的人民币贬值引发的全球经济崩盘的情况,登时烟消云散了。但大家现在都注意到,了,这很可能是全球各国央行老大之间的合谋:

全球央行老大秘密合谋“上海协议”

上海G20会议结束后,市场一度失望地认为,会议只是一堆“陈词滥调”,分析师、媒体广泛讨论的“新广场协议”连个影子都没有。但我们来看看G20会议之后全球央行都做了什么:中国央行降准50基点,欧洲央行不仅下调存款利率且将QE计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元,新西兰央行降息,挪威央行降息,日央行维持负利率并强调必要时加大宽松。澳洲联储、韩国央行也表态要继续宽松。更令人意外的美国。在3月的FOMC会议上,美联储不仅按兵不动,而且还下调了加息预期和经济预期。全球主要经济体的政策步调如此协调,也难怪市场人士纷纷猜测:上月在上海召开G20峰会期间,央行决策者秘密达成了联手压低美元汇率的“上海协议”,目的是平复金融市场。虽然上海G20峰会的确没有宣布任何外汇相关的协议,但美元自峰会以来累计跌逾3%,尤其是在美联储鸽派言论后,美元两度重挫,3月16-17日分别跌去1.1%,两日跌去逾1.9%,创2009年以来最大两日跌幅。目前美元指数回落至95附近,跌到一年前的水平。“看来出现了某种类型的上海协议。协议是为了大致稳定美元对主要货币汇率,手段是适当的货币政策行动,并非干预汇市。”彭博援引PIMCO全球经济顾问Joachim Fels表示。瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光直截了当地写到,此次美联储推迟加息决定,是东道主中国引导下的,各国央行在G20框架下寻求全球宏观金融治理协调的新成就,有利于为稳定全球经济,支持结构性改革换取时间。

旁白:简单一句话就是,各国央行领导一起坐下来一起搞宽松一起搞货币贬值,因为大家都有刺激资产泡沫搞经济维稳的迫切需要,尤其各国政府,都不希望国债收益率飙升导致国债旁氏骗局完蛋。一时间,市场全明白了:

美林美银:现在现金在机构眼里就是垃圾

就在一个月前,全球基金经理们都囤积大量现金,这是自2001年以来最多的一次。但是根据美银美林提供的数据,现在现金就是垃圾。过去一周。全球投资者们从货币市场基金中抽出了390亿美元,实现13周来单周抽回资金额最大。此外,投资者们还将77亿美元投入债券基金,接近一年高位,另将43亿美元投入股票基金。黄金实现连续第十周资金流入,这是自2009年6月以来持续时间最长的一次。上周投资者们又投入了7亿美元,使得10周资金投入总额达到120亿美元。全球最大黄金ETF今年已经涨了18.4%。只要美联储讨论美元进一步贬值,投资者们就将继续投入资金。新兴市场再度崛起,过去三周资金流入30亿美元。该资产类别本已不受欢迎——过去三年,全球投资者们兑现了1640亿美元股票。对新兴市场的风险偏好增加,部分原因是中国人民币汇率今年实际上走强,令许多人始料未及。人民币对美元汇率已经从1月中旬时6.84:1升至6.46:1。去年很受欢迎的做多美元操作如今已经不再流行。

旁白:大家如同旅鼠一般又再次蜂拥风险资产,这甚至包括美国保值公债:

通胀保值债券(TIPS)成了市场抢手货

在油价上扬以及美联储上周鸽派表态的推动下,市场对美国通胀的预期回升,通胀保值债券(TIPS)在投资者蜂拥之下价格不断飙涨。10年期TIPS价格上周累计涨幅达1.7%,推动收益率降至0.26%,创一年新低。贝莱德旗舰TIPS ETF上周涨幅也创2015年3月来单周最大。美银美林分析师在近期一份研报中表示,正当TIPS似乎要跌入深渊之际,市场突然迎来狂欢。受益于石油出口国的冻产协议预期以及美元走软,美油布油上周五短线纷纷大涨,刷新去年12月8日以来新高,分别超过40和42美元/桶。而在上周发布的3月FOMC会议声明中,美联储宣布维持12月加息后的利率不变,称全球经济仍然带来风险,近期通胀率仍将维持低位,并表示美联储将继续密切关注通胀形势。分析师认为,从本次会议来看,美联储在进一步收紧政策之前,可能会容忍更高的通胀。

旁白:可能有人对美联储加入“上海协议”有所怀疑,美国经济复苏强势,通胀预期这么强烈,还要和其他央行合伙干?这太给中国央行面子了吧?这事吧,是这样:面子是互相给的,美联储加息搞得太狠,其他央行登时打美联储的脸,你看看下面:

现在外国政府正在以创纪录的速度抛售美债

根据美国财政部公布的数据,1月份外国央行和政府机构抛售了572亿美元美国国债,较去年12月份的480亿美元进一步上升,为1978年有记录以来的最高月度卖出额。这一趋势从去年就开始加速,去年全年各国央行创纪录地抛售了2250亿美元美国国债。外国央行套现的目的是什么呢?随着全球经济放缓以及油价下跌对产油国造成冲击,他们需要用这些资金来刺激本国经济。“这些外国抛售并非基本面驱动的。美国经济似乎更加稳固了,”D.A. Davidson固定收益策略师Sharon Stark表示。这也是为何1月份外国人总共持有的美债规模反而上升至6.18万亿美元,因为全球投资者的需求依然很高。此外,还有部分外国政府增加了美债持仓,包括日本、巴西和比利时。尽管外国政府在大规模抛售,但对美国国债的总需求依然很高。实际上,现在美国政府的借债成本比年初时更低(即国债收益率下降)。美国10年期国债收益率目前为1.87%,而两年前的水平将近3%。需求主要受到美国经济的相对强势所推动。尽管美联储已经结束了量化宽松(QE)项目,但仍在继续买入美债,因为联储会将其4.2万亿美元投资组合的收益再投资于美债。因此,大部分人都认为美国国债作为全球金融体系基石的地位短期内不会动摇。

旁白:恩,现在美国国债在全球投资者眼中是无风险品种,要是包括中国央行在内的其他央行一起扔美债呢?那除非是美联储亲自下场包销了,否则没救。要是这样,杰斐逊留给美利坚的最大财政遗产,可就这么毁在耶伦大婶手上了。显然美联储要掂量一下,不能在加息路上做太狠,哦,要宽松是吧?好吧,一起玩吧。但数据显示,全球央行已经将宽松货币的弓弦绷得太紧了:

目前金融系统比2008年次贷危机之前还糟糕

目前金融体系的糟糕程度和2008年次贷危机之前,可以说是有过之而无不及。唯一不同的是,当时金融体系是把钱借给买房者,而现在是把钱借给濒临破产的政府。当年买房者几乎不用付头款就能贷款买房,现在,政府是在用负利率借钱,比如日本。以下是2008年和目前的9项数据对比,可以令投资者更简明地理解现在的糟糕状况.

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该博客分析称,更大的问题是,现在的泡沫已经达到惊人的7万亿美元,远高于次贷危机的泡沫。并且,这个数据每天还在不断刷新。预期结果不会比次贷危机好。2008年,美国政府债只有9.5万亿美元,美联储资产负债表约8500亿美元,利率超过4%。因此,当年的美联储有极大的空间和政策工具来应对危机。现在,美国政府债已经超过19万亿美元,超过GDP总值。美联储资产负债表迅速扩张到4.5万亿美元,而利率维持在相当低的水平。他们一方面要借钱负利息,退休基金也到了破产边缘。现在,政府已经没有能力挽救金融体系,甚至没有能力自救。出于对货币危机的顾虑,美联储已经没有继续印钞的空间。简而言之,现在金融体系的泡沫和2008年一样疯狂,并且规模更大,但金融大佬们却没有弹药来抵御这场危机。

旁白:就2008年金融危机至今,六年过去了,全球央行宽松总动员至今,貌似防止了1930年代大萧条重演,但实际上不过是将企业和家庭的债务由政府扛下来而已,市场并未真正出清。从理论上说,一定是生产率大幅提升,同时伴随货币缓慢贬值,才能最终走出危机。但生产率的提升,需要技术革命、制度变革和全球一体化深入带来的市场扩大,尤其是制度改革,各国都有面临不同的难题和不幸,现在几乎都是步履维艰。目前看,还只有中国正儿八经的搞改革,你看看下面:

网络约车即将合法化

3月21日,住建部网站发布《住房城乡建设部公安部关于废止<城市出租汽车管理办法>的决定》。该决定已经住房城乡建设部常务会议、公安部部长办公会议审议通过,现予发布,自发布之日起施行。3月14日,在全国“两会”记者会上,交通运输部部长杨传堂表示,目前,交通部正会同相关部门进一步研究论证,推动深化出租车改革指导意见和网络约车管理暂行办法两个文件尽快出台实施。我国不会对网约车“一禁了之”,将“量体裁衣”设计新的管理制度,依法合规鼓励新业态规范发展。未来,私家车通过转化途径转化为合规的营运车辆后,就可以运营拉客。对于此次两部门废止现行《城市出租汽车管理办法》,大家不约而同地想到或与网络约车有关。交通部正会同相关部门进一步研究论证,推动深化出租车改革指导意见和网络约车管理暂行办法两个文件尽快出台实施。

旁白:还记得交通部领导说网络约车永远不会合法么?既有利益集团最后怎么软了呢?因为大领导支持变革嘛。否则滴滴打车啥的,要关闭,也就一个红头文件的事。改革肯定是有幺蛾子的,领导有意放开互联网金融,就是想触及银行业蛋糕,但你看,马上有P2P骗局出来,而且是拉那么多虎皮做大旗,何也?没人希望自己的蛋糕被触动。但只要大领导决心有了,意志坚定,真要搞,后面也就是方式方法的问题。目前看,供应端改革路子是对的:

今年预计营改增减轻企业税负5000亿

继全国两会期间释放营改增最积极信号后,3月18日,国务院常务会议部署全面推开营改增试点,今年预计减轻企业税负5000多亿元。3月20日,财政部部长楼继伟在中国发展高层论坛上表示,财税部门正在紧密配合,制发营改增文件,并将和纳税人充分沟通,确保在5月1日开始实施。目前税收信息、基础信息、档案的迁移工作都已开始。对于即将披露的营改增实施方案,增值税税率是一大关注焦点。财政部税政司负责人表示,房地产和建筑业增值税税率为11%,金融业和生活服务业增值税税率为6%。此前,房地产、金融业、服务业的营业税税率为5%,建筑业营业税税率为3%。上述国务院常务会议明确,新增试点行业的原营业税优惠政策原则上延续,对特定行业采取过渡性措施。针对老百姓关心的二手房交易营改增后,原有营业税优惠会否延续的问题,张斌认为,二手房营业税优惠政策很有可能平移,即以前二手房持有两年以上转让免征营业税,未来二手房持有两年以上转让也将免征增值税,实现税负稳定。上述知情人士告诉本报记者,5月1日全面实施营改增前后的二手房转让的增值税政策会有所区分,但总体不会增加老百姓税负。而对于新房子则是开发商开的发票直接作为进项进行抵扣。

旁白:这事,还得再看,因为政策出台是一回事,怎么落地又是一回事。关键是时间不等人,泡沫随时都得崩,现在各方都在拼命抑制泡沫游戏别玩得太夸张,就是不希望出事:

彭博:上海将上调二套房首付比例到70%

彭博:多名不愿具名知情人士称,上海监管部门正在计划进一步举措,以调控房地产市场过快上涨。其中一位知情人士称,讨论中的举措包括将部分二套房首付提高至70%,以及限制非沪籍人士购房资格。其中两名知情人士称,讨论中的举措亦包括收紧高端住宅开发商预售许可审批。上海市政府上周四与当地监管部门召开会议讨论房地产举措。彭博本月初援引知情人士报道称,金融监管部门正密切关注部分地区房地产市场融资风险,计划推出措施,打击发放贷款作为房屋贷款首付的行为。

旁白:这边下调中证金的转融资费率,那边上调二套房首付,不是要去库存么?去年不是要约束杠杆炒股风险么?怎么一年下来,风水又变啦?!道理就在于,领导有意在不同泡沫之间搞跷跷板——你们要嗨但无论如何不能太过火。得拼命释放流动性啊,群众的动物精神怎么释放啊?至于为何如此,你看看下面:

中国企业预售款回笼时间大约是83天

自从1999年以来,中国企业在回收应收款方面从没遇到如此多的困难。如今,一家典型中国企业收回销售商品的款项需要约83天,所花时间是新兴市场同业公司的近两倍。随着这股付款延迟之风从工业企业刮到科技类和消费类公司,过去两年,中国上市公司的应收账款总额增长了23%,为5900亿美元,超过台湾的年度GDP。目前应收账款金额已经达到前总理朱基在世纪之交关掉数以千计国有企业以来的最高,折射出弱小企业资金短缺问题不仅会危及银行与债券持有人,还会影响中国庞大的互通互联供应链网络。鉴于今年企业破产率预计将升至20%,更多中国企业或不得不需要在以下两个方面作出艰难抉择:要么允许可能破产客户继续延长付款时间,要么壮士断腕、容忍销售下滑。“整个经济体中产生了连锁反应,”——《红色资本主义:中国非凡崛起之脆弱金融基础》一书的联名作者Fraser Howie说。“这场游戏的终点就是违约和倒闭。”

每日综述:全球资产泡沫已经发展到这个程度,只要央行恢复中性货币政策,几乎统统完蛋。但指望各国央行自发紧缩或将货币政策恢复到中性,这是不可能的事情。因为各国政府的债务规模限制了央行的手脚。大家只有眼睁睁的看着通胀日益飙升,在实在无路可走的时候出手。在此之前,所能做的无非是两件事,一个是大力推行改革,提高社会全要素生产率,这是走出危机的核心之计。另一个,就是打压一个泡沫同时催生另外一个泡沫,像杂技团演员一样玩“多球不落”的游戏,保障泛滥的流动性有一个甚至多个出口,以便利群众动物精神的释放。

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