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徐斌的博客

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2016年是全球危机“八年周期”最后一年   

2016-02-03 00:27:55|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2016年是全球危机“八年周期”最后一年 - 徐斌 - 徐斌的博客

 临近春节了,股市也涨涨,给筒子们带点喜气,凑趣的媒体也发布文章唱多,倒也有理有据:

融资余额/自由流通市值目前接近5%临界线

东方财富Choice数据显示,截止本周一(2月1日)两市融资余额已连续23个交易日下滑,仅为8976亿元,相比12月24日高点12081亿减少了27.2%。同时该数据跌破了9千亿大关,上一次融资余额最后一次位于9千亿下方还是2014年12月5日那天,此后12月8日融资余额重回9080亿,A股此后也启动了大牛市行情的主升浪。而周二(2月2日)A股市场盘中大幅反弹超2%,两市融资余额料几乎肯定会超越2月1日,有很大概率重返9千亿关口上方,是否就此启动牛市还言之过早,但启动阶段性反弹行情则很有可能。值得注意的是,去年9月30日融资余额正是触及了的阶段性低点9040亿后,启动了为期3个月的反弹。此次反弹是否就此启动还有待事实来验证,但有迹象表明,A股已经筑底或距离底部不远。融资余额/自由流通市值比这一指标是专业机构用来衡量A股是否见底的指标,比如高盛此前的观点就认为,A股合理、可持续的融资余额应该为1万亿元,或是自由流通市值的5%,或是总市值的2%。而去年9月30日后启动的反弹,正是发生在融资余额跌破1万亿、占自由流通市值逼近5%时发生的。而2月1日的数据显示,融资余额/自由流通市值比已经达到5.3%,距离高盛所说的5%已经不远,也和去年9月30日的5.1%相接近,同时也有国内机构在研报中指出,随着两融余额的快速下降,阶段性底部正逐渐接近。

旁白:价格上涨,本身就是最大的利空,而下跌,则是最大的利好,因为跌了之后,就跌出机会了嘛。但关键是1月份中国央行虽然没降准,但资金也没少投放,充分保障市场流动性:

1月央行MLF投放资金共8625亿

2016年1月,为了保持银行体系流动性合理充裕,结合金融机构流动性需求,人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共8625亿元。市场人士认为,央行主要通过公开市场操作和SLO、SLF、MLF、PSL等工具提供流动性,可以对冲流动性压力,资金面应该是有保障的,但整体会中性。据中国证券报2月2日报道,央行开展的MLF操作中,期限3个月的为4455亿元,6个月的为2175亿元,1年期的为1995亿元;同时收回到期中期借贷便利2500亿元。1月末中期借贷便利余额为12783亿元。

旁白:但再怎么放水,也是悄悄放,不敢用降准降息方式,道理很简单,动静太大会引发市场人民币贬值预期,尤其现在和人民币空头势力势力相拼的时候。你看看下面:

外管局:今年防范资金外流风险

外管局资本项目管理司司长郭松表示,2016年我国仍将面临一定程度的资金流出压力,维护国际收支基本平衡的任务繁重;因此,进一步完善跨境资金流动监测预警体系,防范跨境资金流动风险是2016年资本项目外汇管理的重点之一。

旁白:这等于是变相承认了去年大规模资金外流的事实。实际上,中国央行的外储“热钱池”足以应对大规模资金外流给人民币汇率的压力问题,但大领导现在不自信,认为兹事体大,搞这么多的外储不容易,不能像雪山见太阳似的一下子融化掉。可麻烦在于货币宽松是大趋势:

2016年地方债发行即将拉开大幕

1月28日,财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》,这意味着,2016年地方债发行框架已经基本形成,与往年不同的是,2016年地方政府债务置换不再下达准确置换规模,今年具体置换债券发行规模由省级政府确定,财政部只给出一个债务置换的“上限”。据多位业内人士的测算结果,2016年地方债规模或超5万亿元,整体发行节奏较为均衡,对债券市场形成的供给压力可控。不过短期来看,市场人士认为,结合当前市场相对较低的国债利率水平,地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本,这意味着一季度在有限的时间内,供给压力巨大。中长期来看,随着地方债供给放量、地方债成多项工具抵押品、投资主体进一步丰富等,二级市场交易的流动性有望得到进一步提升。

旁白:所以结合上述外管局的言论,你就明白,今年资本管制力度肯定比去年大。一方面要维系低息政策,另一方面要和人民币空头们作战,只能委屈国内资金呢,不能随便兑换美元出去玩耍了。提供充裕流动性只是积极财政的必要条件,现有的财政收入增长是不支持这个,所以大家看到财政赤字放开,是必然的:

今年财政赤字将达到2万亿以上规模

财政部官网今日转发《中国财经报》文章称,要实施积极的财政政策、适度加大赤字,为减税扩大空间。同时,还要加大对地方转移支付的支持力度,积极帮助化解地方政府存量债务。《如何正确看待当前财政收支形势》一文提及当前经济下行压力的趋势下,财政收支矛盾加大已经成为新常态下的“常态”。政府一方面,要实施积极的财政政策、适度加大赤字,为减税扩大空间;另一方面,要加大支出结构调整,紧缩政府行政性开支,进一步加快精简机构,保证政府的公共服务质量。在此前召开的全国财政工作会议上,楼继伟表示,2016年及今后一个时期,要继续实施积极的财政政策并加大力度。阶段性提高赤字率,扩大赤字规模,相应增加国债发行规模,合理确定地方政府新增债务限额。分析人士预计,今年赤字率将突破3%红线达到2万亿以上规模。

旁白:财政赤字搞到这么大,货币是不可能紧缩的,否则后面没法干。所以现在市场上分析人士都认为,今年中国下一步还是搞宽松货币:

野村:财政赤字超预算暗示中国进一步放松政策

野村证券今日报告指出,中国去年的财政赤字大超预算限额,暗示政府正进一步放松政策。财政部上周五表示,去年财政支出大增15.8%至17.6万亿元人民币,财政收入则增长8.4%至15.2万亿元。野村中国首席经济学家赵杨在报告称,这个财政赤字相当于国内生产总值的3.5%,高于政府制定的2.3%的赤字限额。不仅是野村,华泰证券分析师张晶、王宇鹏也指出,2015年赤字规模远超年初目标:2015年实际赤字为23546.3亿元,较预算赤字安排增加6300亿元左右,比预算增长36.60%。不考虑预算稳定调节基金和上年度结转资金的使用,实际赤字率达到3.48%。随着去年经济增速放缓至1990年来最低,并且央行降息似乎不足以重振低迷的需求,中国当局加大了财政支出。彭博在11月份进行的一项调查显示,经济学家已经预期政府会超出其2015年预算限额,并且在今年进一步扩大赤字。“赤字比率超过3%,外加相对较大的准财政宽松政策,都告诉我们,当经济放缓时政府愿意放松政策,”赵杨写道。 “政府不避讳启动更大规模的经济刺激计划,以抵消经济放缓的影响。”。

旁白:当然,放松或者不可能赤裸裸的放水来,而是多种形式悄悄的来,譬如下面:

央行下调非限购城市房贷首付比例

央行:在不实施“限购”措施的城市,居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款,原则上最低首付款比例为25%,各地可向下浮动5个百分点;对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭,为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房,最低首付款比例调整为不低于30%。

旁白:这已经算是较为明显的放水,还有更隐晦的放水方式:

商业银行可以债转股高科技公司

据路透报道,中国计划推出一个试点项目,允许部分经指定的商业银行建立股票投资载体,直接入股科技企业,此举旨在给予银行业者投资于高增长行业的机会,并展开与私募股权投资公司的竞争。“这个投资与贷款关联机制将在今年某个时候由国务院特批启动。”但报道称,哪些银行将有资格参与该试点项目,又将在何种条件下实施,具体细节还未敲定。路透称,这个措施是希望对中国高速发展的科技产业扩大提供金融援助,而这个领域传统上一直是私募股权、风险资本和外资银行的竞技场。目前根据《商业银行法》,除非另有规定,商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。有观点认为,从硅谷的经验上来看,虽然投资初创科技企业风险较高,但相较于只提供贷款,投资初创企业对银行来说更有利可图。

旁白:这混业经营的步子迈得也太大了吧?银行业其实是保守吃利差的行业,要是能这么干,那要股市干嘛?要PE基金干嘛?这是直接让商业银行搞投行业务啊!其实说穿了,就是放水。但麻烦在于这“水”到底会放到哪里?事实上,现在全球银行业都面临同样的问题,有钱没处去:

全球债券收益率普跌

新年伊始,欧洲和日本央行相继暗示或实行宽松,引发全球债券收益率普跌。摩根大通全球债券指数已经跌至9个月低位,美银债券指数更是跌至12个月低位。日本央行上周意外宣布使用负利率,将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%,相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”,以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。据彭博,东京Diam公司债券投资者Hajime Nagata评论称:“银行将会配置更多的非现金类投资,其中首选当然是债券市场。市场期待,日本投资者将购买更多的国外固定收益类产品。”德国国债也不遑多让,7年期及以下国债收益率也全部跌入负值区间。在日本央行之前,欧央行行长德拉吉就曾释放明显的鸽派信号,暗示3月可能采取更多行动。他表示,中国经济增速放缓、全球市场动荡,都给欧元区经济复苏带来挑战,欧央行可能在3月会议上加大刺激力度。消息公布后,德国10年期国债收益率从原有0.5%水平一度跌至0.3%,目前稳定在0.35%水平。

旁白:这个吧,也是通缩强烈预期下的产物,一旦高通胀起来,所有一切都灰飞烟灭。问题是现在欧美日包括中国主要经济体,全是通缩啊,高通胀只存在拉美等资源生产国内。但这也不好说,你看看下面:

猪肉价格暴涨

监测数据显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价达到18.24元/公斤,环比上涨2.13%,较去年同期暴涨44.5%。1月31日猪价涨至18.62元/公斤,突破2015年8月8日的阶段性高点,距离2011年6月份曾达到的历史高点仅差1元/公斤。中国生猪预警网首席分析师冯永辉对记者表示,虽然节后价格会有所回调,但猪价在2016年都将维持高位。业内预期在猪价上涨、饲料成本下行的态势下,连续两年亏损的养猪行业将逆转步入景气周期,迎来高利润的一年。

旁白:每次猪肉价格上涨,后面就是CPI指数一路飙升,然后接踵而来的,就是央行紧缩货币。这个问题不是小问题,是关系到经济周期的核心命题,关于这个,你看看下面就知道了:

2016年危机从哪里开始呢?

每隔八年,美国都会经历严重的危机。2000-2001年(股价下跌、尤其是新科技股下跌)和2008-2009年(房地产价格下跌引发次贷危机),美国和欧洲都经历了严重的危机(生产下滑、违约出现)。根据这一现象,美国和欧洲将在2016年重新陷入新一轮危机。那目前有哪些因素可能引发新一轮的危机呢?法国外贸银行(Natixis)表示,其预计内生性的通胀冲击不会在美国和欧洲出现。核心通胀率依然很低,这主要受到了工资上涨疲软的影响。不过,外生性的通胀冲击值得警惕。外生性的通胀冲击(严重的地缘政治危机导致油价飙升等)将迫使央行大幅加息。在此前,市场经历了长期的低利率时期,债务水平处于高位。长期利率的增长快于经济增长,这将导致企业突然之间失去偿债能力。我们可以想象一个重大的信贷事件,该事件将成为严重危机的开始:一个处于危机中的大国家(巴西?)违约;或者一个大公司(美国能源业大公司)违约。这样的信贷事件将导致:美国和欧洲的风险溢价将上升,尤其是欧元区的外围国家债券和公司债。投资者将希望从这些资产中撤出资金。而既然这些资产(欧元区外围国家债券,公司债)流动性较差,风险溢价将大幅攀升,并最终导致实体经济危机(外围国家失去偿债能力,公司融资成本大幅攀升)。市场的低流动性可以从近期这些资产价格的高波动性中看出。2016年,美国和欧洲可能陷入周期性的经济放缓,这主要是由于美国公司投资周期的结束、英国住宅市场周期的结束以及全球对新兴市场和原油出口国出口的疲软。

旁白:没人知道大船哪里漏水,这就是所谓“黑天鹅”理论,但很可能通胀因素不构成危机导火索,甚至中国出现高通胀的难度,都比以前大,因为中国“老了”而且越来越“老”:

人口学者现在普遍预期中国人口2023年负增长

根据《第一财经日报》记者获得的数据,目前三孩以上超生的人口数量占年出生人口的5%左右。按照2015年全年出生人口1655万人计算,三孩以上的超生人口只有80多万。这组数据表明,中国民众整体生育意愿确实比较低迷。此前,根据国家卫计委的调查,目前全国城乡群众的生育意愿为1.93个孩子。卫计委官员也在多个场合表示,全面二孩政策之后,绝大多数群众的生育意愿将可以满足了。全面二孩政策自2016年1月1日开始实施。根据卫计委的预测,实施全面二孩政策后,每年新增的出生人口平均可能达到300万,到2050年可增加约3000万劳动力,在一定程度上减缓人口老龄化进程。自2030年开始,中国人口将进入负增长阶段。但就不同人口学者的测算,全面二孩放开对人口带来的影响可能会低于预期。人口学者姚美雄测算后发现,到2050年,将远远达不到增加3000万劳动力的水平。而由于死亡人口逐年增加,到2023年,年死亡人口就将超过年出生人口,中国人口就将进入负增长,比官方预计的时间点提前了7年。人口学者黄文政估算,全面二孩后,出生人口将在2017年达到高峰,峰值估计在1750万到2000万之间(仅比2015年的1655万新增95万到345万之间)。然后从2018年迅速开始大幅下滑。“十三五”期间平均每年出生人口预计将介于1600万到1850万之间。中国人民大学人口与发展研究中心教授顾宝昌分析称,考虑到全国9000万全面二孩的目标人群中,40岁以上的育龄妇女占50%以上;再加上目前民众整体生育意愿较低,全面二孩政策能够增加的出生人口将会低于预期。

每日综述自1971年之后,全球经济每隔八年就来一次危机,前提都是由于高通胀导致央行紧缩货币所致。现在离2008年已经有八年了,按全球央行如此夸张的放水速度,早该洪水滔天才对,甚至包括中国,哪怕再不情愿,也不得不悄悄放水宽松,但即便如此,现在除了新兴市场国家之外,全球主要经济体只有资产泡沫(你也可以将其理解为高通胀的表现),物价走势依然通缩。2016年主要经济不出现高通胀,那么就意味着八年危机诅咒将被打破,这次,确实和以往不一样。但这不代表着未来美好,恰恰相反,这代表未来一片荒芜——全球老龄社会的死气沉沉。各国老大不是想熨平经济周期的剧烈波动吗?不是想要消灭危机吗?可以做到。是的,死人的心电图是一条直线,一点波动都没有。

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