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徐斌的博客

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国际空头暂时撤退 中国迎来短暂喘息   

2016-02-25 00:26:08|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际空头暂时撤退  中国迎来短暂喘息 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:激战一年来,做空中国的海外金融资本捞了一票后,暂时偃旗息鼓,告退了:

做空中国的海外投资者撤退

在政府救市努力之下,中国股市从去年的暴跌中反弹,做空的投资者正在撤退。上证综指自1月末创下14个月新低后已上涨9%。德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF是美国市场最大的跟踪中国A股的交易所交易基金,截至2月23日,该ETF空头头寸比例已经从三周前的12%降至4.5%。Markit和彭博汇总的数据显示,这是一个月以来最低水平,也几乎达到2015年1月份来最低。德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF的空头头寸比例在12月9日曾达到创纪录的38%,该ETF随后下跌了24%,在2月11日达到15个月低点。今年截至目前,该ETF下跌了17%,跟沪深300指数的跌幅并不完全一致。本次空头头寸的减少并没有上个月幅度那么大,当时,在中国股市遭遇多年来最严重抛售的情况下,投资者减少了空仓。该ETF的14天相对强弱指标本月稳步升高,之前1月份两次跌破30进入超卖区间。目前大约为50。汇率方面,1月结售汇超预期改善,再次印证实际资金外逃没那么恐慌。人民币贬值预期短期阶段性逆转,有助改善银行间流动性,释放货币政策宽松空间。高盛经济学家邓敏强等人在昨天发送的报告中写道,1月结售汇数据显示中国资本外流仍严重但比没有市场预计的那么差。据高盛测算,上月资本外流约为880亿美元,略低于12月的970亿美元。中国政府自1月第二周开始稳定汇率的努力或对减缓资本外流有所帮助。

旁白:中国官家赢了么?也许吧,但就算赢了,也是惨胜,看看下面就知道了:

1月公募资产规模环比大减13.62%

中国基金业协会23日发布的数据显示,1月公募基金资产规模大降13.62%,至72,536.43亿元,份额也减少了5,703.84亿份,至70,970.29亿份。这一缩水比例远超去年股灾时市场表现,事实上6~8月股灾期间尽管股指出现了逾40%的跌幅,但公募基金的净值和份额变化并不大。6、7、8三个月中国公募基金净值下降7,220亿元,份额反而增加3,906亿份。

旁白:一个股灾,外加一个新的楼市泡沫,这就是中国搞汇率维稳的必需代价,但国际空头们可没心死,现在依然盯着中国外储规模看,认为一旦跌破3万亿规模的红线,就接着放空中国:

市场认定外储3万亿美元是中国搞汇率维稳的底线

据彭博社报道,人民币连续第四天走低。中国央行调降了人民币中间价,同时一份报告显示1月份中国资本仍在持续外流。中国央行周三将人民币中间价下调至将近三周来的最低水平。之前国家外汇管理局于周二下午发布的数据显示,银行1月份代客结售汇连续第七个月出现逆差。中国外汇储备的构成虽属国家机密,但官员称其所持有的其他货币以美元计算的价值下跌,是其外汇储备规模下降的原因之一。但世界各国经济学家和外汇专家还是想知道,中国的外汇储备究竟要降到多低,才会迫使当局在实施新一轮资本控制措施、抑或放弃为维护人民币而进行的美元抛售之间做出抉择。法国兴业银行称,国际货币基金组织(IMF)对中国最保守水平的建议为2.8万亿美元,如果中国的外汇储备按照当前这个速度继续下降,那么这一底限也为期不远。“如果未来几个月发生这种情形,”法国兴业银行称,“有可能会出现一波投机性抛售,迫使中国央行不得不认输,进而允许市场来决定人民币汇价。”一位20国集团(G20)央行高官则乐观得多。“无论我提出什么数字,都远低于2.8万亿美元,”他表示,并称在协力稳定汇率的情况下,年底时外汇储备可能还会减少万亿。不过声称看跌人民币的对冲基金Omni投资组合经理Chris Morrison则认为,临界点要比多数人预期的还要近。“这场游戏的关键是关乎预期和信心……一旦市场认为到了底部,他们失去了所有的信任。我认为3万亿美元是个关键点。”。

旁白:这事吧,其实也就是心理战,大趋势如果不对头,不管中国外储多雄厚,秃鹫还是要死命的撕咬人民币,如果本身经济没问题,再怎么折腾,也是白忙,人民币空头们暂时休战的重要原因,就是国际资金认为中国债务危机现在有所缓和:

穆迪:中国债务风险逐步降低

与其他机构的忧心忡忡不同,穆迪则认为,中国债务风险正在逐步降低,这归功于中国政府在地方债务重组方面的努力。穆迪高级分析师Nicholas Zhu表示,中国政府正努力进行地方债务重组,这使得它们将总债务控制在16万亿元(2.45万亿美元)以内,并通过把一些未清偿债务转换成低收益率的长期国债来改善债务结构。穆迪估计,若2016年地方政府债发行继续持稳在2015年的3.8万亿元水平,则大约54%的地方政府直接债务将被转化成低收益率长期国债,并从银行贷款与融资平台剥离。省级政府的债务通常通过地方政府融资平台发行。据可获得的最新全国审计数据,截至2013年上半年,地方政府未偿还债务攀升至了大约17.9万亿元,高于2010年的10.7万亿元左右。最新的债务统计数据还未公布。2014年底,中国国务院对地方政府发行的债务设定了16万亿的上限,并且要求所需的筹集资金要用于公共项目,而不是用于业务支出或者和当地官员绩效考核相关。国务院还禁止地方政府通过地方政府融资平台和国有企业进行举债、支付保证金或支付金融机构或当地企业的债务。Nicholas Zhu称,预计地方政府,特别是省级政府,不太可能对其发行的债券违约。目前为止,中国地方债券的买家包括中国的商业银行,资产管理公司以及保险公司等机构投资者。本月早些时候,中国央行表示其将允许合格的个人投资者通过商业银行进行债券买卖。

旁白:既然中国官家早点动手拆掉炸弹地雷,你拿着打火机去点引信,怕是自讨没趣,因为那很可能是哑雷臭蛋。关键是现在是大宗商品貌似见底要反弹,新兴市场国家的风向要变,市场情绪也跟少女一样,很快就变了:

贝莱德:新兴市场债券最糟糕日子过去了

贝莱德认为,新兴市场债券最糟糕的日子可能已经过去,是时候考虑增加持仓了。Pablo Goldberg和Sergio Trigo Paz牵头的新兴市场债券团队在周二的研究报告中称,新兴市场债券价格已经体现了大宗商品价格下跌,而全球主要央行的鸽派气息让“高风险”资产变得更具吸引力,为追逐收益率注入新的生机;中国经济减速也已经企稳,决策者对当前人民币汇率似乎更加安心。他们写道,现在断言新兴市场债券上空的乌云已经完全烟消云散还为时尚早,但考虑到很多市场的“负面因素”已经被消化,是时候关注一些“正面因素了”。报告称,新兴市场投资级美元债已经下跌到从历史来看是“上佳买入点”的水平,而本币债券经过三年下跌,尽管波动率依然很高,但也已变得更加均衡。

旁白:中国经济的变化,完全取决于下面这条消息是否真的会落地:

国资委:“2016年是国有企业改革政策的落实年。”

国务院国资委副秘书长彭华岗2月23日在深入推进国企国资改革研讨会上向21世纪经济报道透露,国资委将在今年坚持试点先行,围绕重点难点问题开展“十项改革试点”,通过试点取得突破、多点开花,以点带面,推进体制机制创新。据了解,十项改革试点具体包括落实董事会职权试点,市场化选聘经营管理者试点,推行职业经理人制度试点、企业薪酬分配差异化改革试点,国有资本投资运营公司试点,中央企业兼并重组试点,部分重要领域混合所有制改革试点,混合所有制企业员工持股试点,国有企业信息公开工作试点,剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题的试点。这些试点都是落实去年9月颁布的《关于深化国有企业改革的指导意见》的相关要求,对国企改革的诸多难点领域进行试水。彭华岗指出,国资委希望通过试点方式取得突破和共识,多点开花,以点带面,推进体制机制创新。

旁白:是真改革,还是玩虚的,这事,只能边走边看了。听其言,观其行,一旦是玩真的,真搞改革,走市场化路线,那么后面全球对于中国的预期,可能将会完全转变,这也就是一阵风的事情。这过程需要时间,当然,短期内,中国企业摆脱银行间接融资走直接融资路线,是确定的:

2015年企业债券融资占比社会融资同比上涨3.8%

包括企业债券在内的公司信用类债券融资在社会融资规模中的占比不断提高。2015年,新增社会融资规模15.41万亿,其中企业发行债券净融资2.94万亿,占新增社会融资规模的比重为19.1%,比2014年高3.8个百分点,较“十一五”时期末大幅上升了11.2个百分点,在社会融资规模中,已成为仅次于人民币贷款的第二大品种。

旁白:看到上面,你大概就明白中国央行暗暗搞外汇资本管制的缘由了:不可能不搞货币宽松,否则企业成本下不来,楼市会崩,但也不可能不搞汇率维稳,因为不搞的话,资本外逃形成大趋势,后面压根就刹不住车,最后只能靠暗暗管制资本流动来达到目标,不然两线作战,肯定不可能赢。但即便如此,赢得暂时喘息机会,也是靠美联储加息预期消失的情势下,一旦美联储加息,后面中国央行也跟着尴尬了。要命的是,现在美联储高官是一个劲的鼓吹紧缩:

美联储高官频繁吹风三月货币紧缩

美国堪萨斯城联邦储备银行主席乔治周二表示,美国联邦储备委员会(美联储/FED)应考虑在3月举行的下次会议上升息。“无疑应对此进行考虑,”乔治对Bloomberg Radio说。乔治今年在美联储利率决策委员会具有投票权,她称会等到3月15-16日再决定是否支持升息。乔治表示,如果金融市场震荡走势持续,可能令决策者暂停升息。但她称,自12月以来,美国经济前景未发生根本性改变。美联储12月暗示今年将升息四次。美联储副主席费希尔北京时间周三上午讲话称,现在判断近期市场波动是否会影响美国经济增速和通胀前景还为时尚早,他认为过去类似的市场波动对整体经济的影响有限。“我们不知道FOMC 3月会议会做出什么决定。 ”Fischer对3月加息问题如是说,关于何时结束美联储的到期债券再投资,将取决于经济数据。美联储主席耶伦曾在本月表示,对于未来,负利率并非毫无可能,如果经济形势恶化,负利率是否对经济有帮助。本次Fischer在讲话中也称,美联储正在研究国外负利率的经验,不过美联储目前没有计划使用负利率。他还表示,自从12月加息以来,经济指标表明就业市场持续改善,经济增长在最近一个季度已经加速。

旁白:美联储高官吹风,倒也不是没根据,因为就业率和物价数据显示,貌似不必再搞低息政策,尤其是楼市:

美国一月成屋销售创半年新高

美国1月成屋销售总数达到547万户,环比涨0.4%,成屋销售总数年化创下6个月里新高,彭博统计称,1月成屋销售速度创下自2007年2月以来第二高位。同时较上一年同期增长11%,是自2013年7月以后最大的同比增长。东、南、西、北四个地区里,西部是唯一出现成屋销售总数下降的地区。NAR首席经济学家Lawrence Yun表示,2016年的成屋销售有一个很好的开年表现,成屋销售总数年化创下2015年7月(548万户)以后的最高位。房地产市场在最近几个月里表现强劲,但是受到供应限制的影响,房价增长太快。尽管全球经济增长放缓,房地产版块仍然持续复苏,而且可能将帮助美国经济避免衰退。

旁白:这中间,怕有不少中国外流资金的功劳,大家拼命跑出去,就为了在欧美中心好有个窝啊。但这样以来,美联储搞低息政策似乎没必要了,但且慢,还有美国股市呢,现在正在走软,要是一口气这么滑下去,谁也不好说什么。话说谢国忠就认为,全球央行都不会加息,为何?因为保股市呢:

死空头:各国央行都拼命放水保股市

谢国忠:我们是处于一个新的新兴市场的危机,就像97年、98年一样。你看俄罗斯卢布已经掉了60%,巴西的货币也掉了50%,像墨西哥印尼这些货币都掉了三分之一,所以从货币的调整幅度来看,新兴市场新一轮的危机已经开始了,我觉得这个这一轮危机可能会维持很长的时间。跟过去十几年前不一样的是,中国进入WTO之后,中国出现了一个高增长,然后带动了大宗商品价格的上升,来给他们有赚钱的机会,所以他们能够解决过去的债务问题,这一次我觉得看不到就有新的增长点,所以他们这一次的债务问题可能会维持很久,这个新兴市场低迷的情况可能五年里边都得不到解决。我看到,现在很多央行政府都意识到过去的一套是没什么用,但是他们继续在说他们希望提升信心,就是他们大家认为政府还是有办法的,然后呢大家不要跑,他们主要还是想维持这个股市的价格。其实股市的价格现在是很高的,现在它下滑了看20%,它还是价格很高的。他们还是希望通过把资产价格推上去给企业带来支持。但我看不到新的思维方式,所以我觉得最终我们是要看到有政治上的变化,经济才能走出新的路来。如果我们政治家不愿意明显更换的话,我们可能就是会必须长期处在一个经济的低迷。

旁白:但我们也没见中国央行放水保股市啊,都是在保楼市嘛。说明中国股民和炒房团,在领导心中,简直不是一个国家的公民。但问题是大家都统统放水,真有会一起涨么?这是纸币泛滥好不好?所以最后的避难所,就是黄金了:

政府和机构投资者正开始以最快速度购入黄金

相关报道显示,人们正在伦敦和全球其他城市的金店排队等候购买黄金。投资者在避险情绪加剧时往往购买黄金这种避险资产,这是在政府和央行丧失信心时才会出现的场面。Auryn Resources执行董事长Ivan Bebek表示,这仅仅是开始。政府和机构投资者正开始以最快的速度购入黄金。本月至今,黄金ETF已经流入了近40亿美元,维持这样的趋势,这将是2011年7月以来最大的单月流入量。对比的则是全球股市流出的155.89亿美元。德国商业银行在本周二发布的报告称,黄金EFT持仓继续以沉甸甸的分量增加,周一彭博追踪的ETF持仓增加了24.4吨。“两日之内持仓增加了大约50吨;这是继2010年5月希腊危机以来持仓最多的两天,相当于全球金矿业6天的产量。”自2月以来,黄金ETF持仓的增加超过了去年的提取数量。这导致了现在持仓位1665吨,是近一年的最高位。ETF投资者一般都会长期持有,他们很清楚地看到目前这个价位是买入的良机。ETF的高买盘对未来金价也是支撑。黄金市场目前主要的推动力就是避险需求买盘,投资者们对美联储很担忧。对于那些希望购入黄金以保护自己资产的投资者来说入口也是有限的:黄金在2011年达到1900美元/盎司时,全球所有黄金公司的市值总和仅仅相当于纳斯达克一家大科技公司的市值。

每日综述中国暂时击退了国际空头,但这不是中国政府手法如何精妙,而更多是中国改革力度日益加大的基本面,让国际空头们开始忌惮三分,更重要的是,全球投资者日益看穿美联储的“口水加息术”把戏,金价暴涨即是直接表现,因为金银的价格直接对应的,就是纸币的估值。同时,新兴市场国家风向略有转变,也是国际空头暂时休战的原因之一。但和平只是战争之间的歇息,只要中国经济结构改革、法治建设显示出一丝停滞的迹象,立刻就会招引来无数金融秃鹫的撕啄。

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