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徐斌的博客

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A股和人民币汇率剧烈波动背后的原因都吊诡   

2016-01-23 01:00:40|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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A股和人民币汇率剧烈波动背后的原因都吊诡 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

旁白:22日包括香港在内的亚洲市场暴涨啊,日经指数甚至了5%以上,所谓“大反转日”的说法满天飞,唯独A股市场蔫蔫的小声附和了一下,然后就没动静了,何也?粗大事了:

农行北京分行职工非法套取38亿票据融资炒股亏空

1月22日消息,据财新网报道称,农行北京分行2名员工已被立案调查,原因是涉嫌非法套取38亿元票据,同时利用非法套取的票据进行回购资金,且未建立台账,回购款其中相当部分资金违规流入股市,而由于股价下跌,出现巨额资金缺口无法兑付。由于涉及金额巨大,公安部和银监会已将该案件上报国务院。据报道,案件的大致脉络是,农行北分与某银行进行一笔银行承兑汇票转贴现业务,在回购到期前,银本票应存放在农行北分的保险柜里,不得转出。但实际情况是,银本票在回购到期前,就被某重庆票据中介提前取出,与另外一家银行进行了回购贴现交易,而资金并未回到农行北分的账上,而是非法进入了股市。“农行北分保险柜中原来封包入库保存的票据则被换成报纸。”一位接近农行北分的人士对此证实。21世纪经济报道1月21日未点名报道了某国有大行巨额票据案件。报道称,该案件在票据市场迅速蔓延,一定程度上影响票据贴现利率出现大幅反弹。1月20日,直贴市场屡次涨价,涨幅超30个点,转贴市场亦大涨30BP左右。近日,银监会办公厅下发了《关于票据业务风险提示的通知》(银监办发[2015]203号),对票据市场普遍存在的问题都予以风险提示。文件发出后,多家大行进行紧急自查,暂停部分票据业务操作,对市场造成不小的流动性压力。据票据中介内部人士透露,在业内票据中介与银行票据部勾结已不是什么新鲜事,他们将企业的商业承兑汇票加盖银行票据专用章,让一张普通的企业间商业承兑,转变为银行行为的银行承兑,然后通过转贴现方法,卖入各大银行,实现把大笔资金套出来,一般一笔3-10亿元不等。

   旁白:还有这么搞钱的!?真是开眼了!这案件,前几天媒体都曝光了,问题是财经媒体经常渲染其事夸大其词:事情确实有,但金额有时小数点前面挂几个零上去,你也搞不清。毕竟30亿这个数字太夸张,大家还不敢信,现如今都报到国务院,这是真的了!天哪,曾有银行无脑员工贪污公款几百万买彩票,现在有拿着废报纸充票据融资去炒股的!而且是38亿!除了这几个货之外,整个银行系统还有多少没脑子这么干的?公安大哥介入,那就意味着,后面要抓“恶意做多”份子,而且搞不好账户股票强行平仓,几千万甚至几个亿,对于股市不过毛毛雨,但要是几十亿或几百亿,这个……。有可能遭遇账户强行平仓的,不止银行几个赌红眼的耗子,去年响应政府号召的一些爱国救市护盘账户,现在看,也够呛:

市场可能遭遇“强平底”

 弱市之下,依旧是“杠杆弄人”。最先预警的金洲管道停牌后,市场万万没想到,慧球科技大股东用杠杆资金增持的股份会遭遇强平。A股新年以来的这波暴跌,让依赖杠杆工具融资的投资者再次成为最先倒下的群体。与之前不同的是,上市公司的重要股东在增多。有机构人士对《第一财经日报》记者表示,如果A股继续暴跌,更多的金洲管道,甚至慧球科技将会暴露在阳光之下。上市公司去年为应对股灾的积极“护盘”之举,如今却成为A股非理性下跌行情的潜在风险。某买方机构人士对本报记者表示,以杠杆救市,当市场遇到暴跌之时,平仓甚至爆仓自然在所难免。Wind数据显示,在上市公司增持变动截止日期条件下搜索,2015年7月1日以来,A股共有1809家上市公司获得重要股东增持,共买入28.79亿股,市值达到296.67亿元。《第一财经日报》记者梳理发现,这些增持到目前为止已有50%跌破成本价,这也就意味着近千家上市公司重要股东因增持被套,而这之中加杠杆买自家股票而亏损的不在少数。实际上,去年7月10日,证监会向上市公司发出要求,立即结合公司实际情况,制定维护公司股价稳定的具体方案。方案包括但不限于采取:大股东增持、董监高增持、公司回购股份、员工持股计划、股权激励等。“去年6月的股灾之后,监管层要求上市公司加入救市,不少上市公司都采取了通过银行配资发产品、券商收益互换以及资管通道加杠杆增持。”一买方机构人士对本报记者表示。另据业内人士此前向本报记者介绍,在去年7月证监会要求的那轮增持中,上市公司大股东增持及员工持股计划,优先级资金多由银行通过资管计划提供,上市公司大股东等提供劣后级资金,采用杠杆比例可达到1∶2左右。各家银行对预警线和平仓线设置虽不尽相同,但一般情况下预警比例在160%,平仓比例为150%。有资深基金经理认为,目前尚难言底,下跌空间依然存在。这也意味着,越来越多的银河生物及慧球科技将暴露在阳光之下。

    旁白:这也太吊诡了吧?拿废报纸充票据,混来银行资金炒股,甚至爱国救市账户要被平仓,都能成为现在市场弱势根源,这么搞下去,到底啥时候到头啊?多头们估计现在都心怀踹踹,日子难熬至极。但官家此时没心思应付股市,对他们而言,现在人民币汇率维稳才是头等大事。要知道,现在为了汇率维稳,甚至搞银行间市场利率管制了:

彭博:中国央行要求部分机构撤销高利率回购交易

 据彭博报道,不愿具名知情人士称,中国央行对部分金融机构窗口指导,要求部分机构撤销利率过高的回购交易,以缓解流动性紧张。央行还要求部分机构将回购交易限制在某一利率之下,以降低资金成本。对不同机构的限制不尽相同。中国央行未来还将视情况继续采取多种措施,以支持春节前的流动性需求。中国央行没有立即回复彭博寻求置评的传真。

   旁白:砸碎体温计就能治好高烧?那些银行间市场拿不到钱的机构,不会都民间筹钱?下命令的官员,估计脑子都抽抽了。但之所以如此举止失措,就因为一方面收紧货币维稳人民币汇率,另一面也不想导致境内流动性紧张的局面。但这是完全自我矛盾的做法啊。话说外管局出来的公告显示,人民币汇率市场形势其实没人们想象得那么夸张,中国央行官员自己倒是驴子放屁——自己先吓唬自己了:

外管局:外储缩水很大程度是投资浮亏

最新的数据显示,2015年末我国外汇储备余额较2014年末下降5127亿美元,一时间外储“蒸发”、流动性“耗尽”的言论甚嚣尘上。该发言人表示,影响外汇储备规模变动的因素比较多。一是汇率、价格等非交易价值变动使得外汇储备账面价值减少逾千亿美元,这不同于实际的外汇从外汇储备中流出。国际收支平衡表数据显示,2015年前三季度,因外汇市场供求买卖形成的外汇储备资产累计下降2272亿美元;而同期外汇储备账面余额减少3289亿美元,意味着汇率折算等估值因素导致外汇储备账面价值减少1017亿美元。由于美元作为外汇储备的计量货币,其他各种货币相对美元的汇率变动将导致外汇储备规模变化。例如,2015年美元指数上涨9%,使得外汇储备中的欧元等非美元资产折算成美元时,就会出现美元计价规模的下降。二是我国企业等主体优化境内本外币资产负债结构,增持外汇存款、偿还外汇贷款。2015年,我国企业、个人外汇存款分别增加249亿和184亿美元,境内银行为满足企业远期保值需求净增持外汇头寸1024亿美元。同时,企业借用的境内外汇贷款余额下降1006亿美元。三是企业、个人等主体境外投资、消费、偿债等外汇净支付。2015年,境内企业、个人等非银行部门跨境外汇净支付2538亿美元,主要用于对外直接投资、QDII项下证券投资、偿还境外融资以及境外留学旅游消费等。但外商直接投资、我国企业境外证券筹资等项下依然保持较大规模的外汇净流入。四是根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义,外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调出。这位发言人坦陈,当前国内外经济金融环境依然复杂多变,外汇储备上下波动属于正常现象。未来随着人民币汇率市场化形成机制不断完善,国际收支趋向基本平衡,储备规模上下波动可能成为新常态。

    旁白:仔细审视一下上述内容,就会发现中国外储缩水和FDI、贸易顺差、资本流动规模趋势都对得上,基本属于正常的浮动。是的,人民币是有大规模流出境外,但也有流入境内的啊,外储规模持续膨胀多年,现在掉头向下,有什么大惊小怪的?说到这么多外储,大家好像觉得是财富,其实这都是人家常年揩油人民币升值的结果。2015年,外管局光是对外投资浮亏就这块就亏了一千亿美元!大家原先以为是他们抛售美债套现汇率维稳,现在看来,大错特错,他们是砍仓浮亏资产,导致美元超级坚挺。换句话说,中国外管局自己就是人民币兑美元贬值的压力源泉!你看看下面:

去年中国变现维稳汇率优先抛售非美元资产

尽管去年中国外汇储备以惊人速度消耗,但央行所持有美国国债数量却几无变动。分析人士称,这反映出央行在变现资产时首先考虑的仍是抛售非美元资产。美国财政部周二公布的数据显示,去年8~11月,中国所持有的美债减少160亿美元,下滑幅度仅为约1%。而同期,中国外储下滑幅度则高达2127亿美元,远远超过美债减持数量。据中国央行公布的数据,2015年中国外储下降5127亿美元,至3.33万亿美元,创逾三年新低,结束连续多年增加的局面。此前市场担心,作为美国最大债权国,中国为应对资本外流和稳定国内市场可能会大量抛售美债。如今美国财政部公布的数据,则打消了这种顾虑。彭博援引德意志银行全球外汇研究联合负责人Alan Ruskin称,过去三个月,中国抛售的美债规模极为有限,这也印证了这种观点:尽管央行干预市场,试图支撑他们本国货币对美元的汇率,但是在变现资产时,和美元资产相比他们首先考虑的仍然是抛售非美元资产。这样做其实也很合乎逻辑。过去三个月,美元表现超过除日元以外所有主要货币,而在全球市场动荡、避险需求日益走高之际,美债价格也不断走高,中国所持美债价值也被推高。Ruskin称,中国更倾向于抛售美国之外的资产很说得通,特别是在投资美债的收益不断上涨之时。

    旁白:在国际金融市场上,中国外管局可不是一般的散户大户,而是超级庞然怪物,那么大的仓位,随便抛点非美元资产,都能引发市场对非美资产的恐慌,加大对美债资产的追捧。这事,简直太吊轨了!因为中国央行要维稳人民币兑美元汇率的话,逻辑上说,应该变现美元资产后换回人民币,现在倒好,他们卖出非美元资产变现美元,进一步加剧市场美元荒现象,反而加剧人民币兑美元贬值压力!唯一的解释,就是外储账面浮亏太大,逼得外管局想歪招搞创收把账目轧平,否则没法向大领导交待!这说明美元强势,很可能只是短期现象,不是来自于美国经济基本面的支撑,更多是来自于乌龙对手的王八拳。这一点,美国诸多投资大师和大投行们都看出来了:

看空做空美股是2016年大趋势

除了共同抨击美联储加息是个错误外,索罗斯、达里奥、新债王Gundlach、老债王格罗斯最近也都在表达同一个态度——“看空美股!投资大佬索罗斯表示,全球面临通缩压力,这让他看空美国股市。他表示,他做空了标普500指数。投资者现在买入股票还太早。索罗斯做空美股的决定与许多其他投资大佬不谋而合。“新债王”DoubleLine Capital创始人Jeffrey Gundlach在接受CNBC采访时表示,美股料持续下跌,投资者应该在每个反弹点随时卖出。“卖出涨幅最大的资产”是目前投资者的操作策略。“过度的风险敞口也增加了抛售压力。”近期股市和信用市场出现大幅抛售,表明投资者还在被平仓的过程中。Gundlach预计,市场还没有触底,抛售仍会继续,要等恐慌指数VIX超过40市场可能才会开始平静。全球最大对冲基金桥水创始人达里奥(Ray Dalio)也表示,美联储将资金注入到金融系统中的举措意味着存在不对称的下行风险。他认为,美联储在金融危机之后释放的大量资金,已经制造了资产价格泡沫。股市面临债务周期结束之后的下跌风险。债王格罗斯本周也发声,市场已经意识到了全球经济增长缺乏动力,主要的新兴市场经济体经济衰退迹象未见好转,所以投资者会大量抛售股票,导致股价重挫。各国央行提振经济效果甚微,投资者急于去杠杆化,也导致全球市场出现剧烈动荡。不只是大佬们,此前华尔街投行也纷纷加入美股“空军”阵营。分析师们预计,美联储加息+强势美元+企业盈利减少+回购浪潮衰退+全球市场不确定因素=不乐观的美股 。摩根大通7年来首次转变对美股的立场,其今年对于美股的操作策略是逢高卖出,而不再是以前几年的逢低买入。除了企业预期利润减少,摩根大通的立场转变还基于美国制造业发展疲软以及大宗商品行情持续不振等因素。瑞信将对美股采取2008年以来“最谨慎策略”,理由包括:美股估值现在已经基本符合公允价值,盈利增长势头已达四年新低;信贷息差已经接近衰退前(08年金融危机前)的水平;股票回购料表现不佳。

   旁白:如此看空美股,是因为美联储加息是误判形势,美元走强背后的底气,没人们想象的那么强。现在问题来了,一旦大家都看空做空美股,那么美联储会怎么做?要知道美联储七年来没干什么其他事情,就是搞QE刺激资产泡沫,从而恢复家庭和企业的资产负债表,然后刺激经济增长,2013年以来的美国经济缓慢复苏,虽然是带假发套外加隆胸手术的“金发女郎”,但好像也有一轮复苏啊,如果股市泡沫爆掉,美联储能做的第一件事,就是加息无限期延迟。顺着这个逻辑再推理一下,如果美联储出乎市场预期,无限期推迟加息步伐,那么大宗商品市场估计就要嗨了,熊了四年啦,事实上,有人开始动手了:

国际铜市正在上演一场逼空大战

据彭博,一不明身份的神秘买家目前已经控制了近半LME铜库存。利用这些库存,该买家成功抬高了维持空仓的费用,令空头们难以持有空单。彭博援引大宗商品咨询公司T-Commodity董事总经理Gianclaudio Torlizzi表示:“这意味着铜供应正在收紧。某个大交易商可能正试图逼空。”为了维持现有空仓,空头们需要买入现货铜,并在期货市场开立空单。衡量这一过程成本的“tom-next spread”本周二飙升至30美元/吨,为2012年5月以来新高。而前天是本月第三个周三,恰好是空头们换仓的时点。由于许多交易商纷纷将铜库存运到非LME注册仓库(比如中国的仓库),如今LME的铜库存较去年8月的峰值已经缩水了40%。截至1月19日,LME铜库存仅剩23.6万吨。受中国经济放缓和美元升值的双重影响,铜价正走在慢慢熊途之中。2015年伦铜从6300美元/吨一路下跌至4689美元/吨,全年跌幅超25%。低迷的市场也使得做空铜价成了一门热门买卖。

   旁白:这哥们逼空铜市场,估计搞早了,八成要折。因为全球大宗商品市场最大需求——中国房地产行业,已经到头了,有人还指望中国城镇化进程加速会重新刺激起大宗商品需求,这个,你看看下面就知道了:

户籍成本是京津翼一体化最大障碍

作为中国区域发展三大战略之一,在多方推动下,京津冀协同发展战略已迈入“快车道”,在交通一体化、生态环保、产业转移等方面取得可喜成绩。然而,阻碍三地间协同发展的因素亦不容忽视,研究机构发布的河北蓝皮书指出,河北承接京津人口疏解面临多重挑战,河北户籍“含金量”低是承接人口疏解的重要障碍。报告指出,河北户籍承载的公共服务与北京户籍相比,相差悬殊:教育方面,北京户籍考生高考一本录取率是24.33%,河北户籍考生只有9.03%;医疗资源方面,河北总人口是北京的3倍多,但河北的三级医院比北京还少7家,特别是优质资源相对较少。据统计,北京三级医院的外地患者中河北患者最多,占1/4。此外,河北的社会保障水平比北京低不少。报告认为,在户籍资源极度不均衡的条件下,北京人口疏解必然面临严峻的户籍阻碍。

   每日综述:中国城镇化第一波随着农民工老龄化和新增劳动力枯竭已经结束了,标志就是流动人口的负增长。各城市以及城市群之间分工细化引发的生产力重新布局,将是城镇化加速的第二波,这将是提振全球大宗商品需求的根源,这个过程现在也再继续。但吊轨的是,必须是中国经济硬着陆,高企的失业率才能逼迫各城市之间的人财物重新配置。之前,这动力,由于高昂的户籍制度成本,都不会太强。用这个角度看中国当下的股市以及汇率波动,会发现这只是经济结构调整中的小波澜而已,根本不会对中国经济构成根本性影响。而仔细审视这些波动背后的根源,你甚至发现它们都很荒谬,甚至很吊诡。

 

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