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徐斌的博客

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做多美元做空黄金最流行或也是最错的   

2015-12-22 00:40:50|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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做多美元做空黄金最流行或也是最错的 - 徐斌 - 徐斌的博客

旁白:这几天财经媒体都被宝能收购万科的消息包围着,市场自然关心保险机构的钱,是怎么来的,下面是较为靠谱的说明:

保险资金入市或为“杠杆错配”

在资产荒的年代里,高收益资产难觅,但万能险、投连险这些由保险公司发行的高收益保险产品却吸引了大量资金,这些产品给投资者的预期收益率一般都在5%甚至6%以上。今年以来,这类产品的规模快速膨胀。《华夏时报》曾报道,2015年前10个月,万能险和投连险同比增长91%,达到6564亿元,投连险100%可以投股票,万能险80%可以用来投股票。这段时间宝能系旗下前海人寿的万能险达到481亿元,但相比“明天系”明显小巫见大巫,华夏人寿、生命人寿和天安人寿今年前10个月万能险规模达到2000亿。尽管不少人预期保险资金还会大量进场进而提升市场预期,但在广发证券看来,目前的保险资金入市是一种“杠杆错配”,背后隐藏着较大的风险—现在“避险资金”成了机构配置“风险资产”的主要杠杆资金来源,这属于一种“被动加杠杆”,有较大的“资产错配”风险。推升今年上半年“疯牛”的资金有两大来源:一个是券商的“两融”余额大幅增加,另一个是各类场外配资最终通过券商提供的接口入市,可见主要的加杠杆主体是券商,并且杠杆资金普遍具有较高的风险偏好。而目前保险机构争相发行万能险等高收益保险产品,并最终投向股市,相当于是保险成为了新的加杠杆主体;而且购买保险的资金本身属于一种“避险资金”,用“避险资金”去配置股票这种“风险资产”,这明显存在错配。

旁白:这只是一个解释而已,关键是被收购的上市公司本身,就存在一些问题:账面上趴着大把的现金和资产,收益率却初步逐步走低,外加一群不思进取的管理团队。保险资金收购之后,随便清算点富裕资产,就够支付万能险那点6%利息了。你天天把年轻人的妹子,年轻人肯定要抢你的公司。都互联网金融时代了,大家有的是办法冲击旧秩序,甚至资产管理公司都有新招数应对庞大银行不良资产消化难的问题:

资产管理公司淘宝网“批发”银行业不良资产

传统不良资产的主要来源是银行。在完成不良资产收购之后,资产管理公司将承担银行和借贷者之间的权利和义务。通过进行不良资产重组,诉讼和再销售,资产管理公司将可以实现或扩大其收购的不良资产的价值。但是资产管理公司自2011年以来吸收的大部分债务都是来自非金融机构。资产管理公司同时购买了来自银行和非银行金融机构的重组的不良资产。根据华尔街日报报道,中国的资产管理公司现在对于这些“无用的东西”很是激动,它们发现将这些“资产”放在淘宝网上进行拍卖更加容易。华尔街日报的文章这样写道,“相比于使用更加费力费时的,传统的不良资产重组方法,中国的资产管理公司现在更加倾向于拍卖它们所持有的库存。中国华融资产管理公司最近在中国最大的电商网站——淘宝网上拍卖了大量的不良资产。华融资产管理公司按资产规模计算是中国最大的不良资产收购方。”华融计划在淘宝网上拍卖价值15亿元人民币的不良贷款。中国信达资产管理公司计划在网上拍卖价值40亿元人民币的不良贷款。巴克莱指出,“在目前信贷周期下,不良贷款供应不断上升。资产管理公司开始更加频繁的用一种“批发模式”处理不良贷款(例如,将收购的不良贷款快速卖给其他公司,通过赚取较少的利润以应对资产价值上涨的收益)。”。用其他话来说,中国机构出现不良贷款的速度比较快,以致于资产管理公司需要使用这种“批发”的方式来跟上这种节奏。报道称,通过网络平台把不良贷款卖给出价最高者可能有助于银行和所谓的“坏账银行”消化更多坏账供应。不过,淘宝尚未回答运行此类平台需要许可的问题。淘宝没有回答是否需要拍卖许可证的问题,这是线下出售不良贷款的规定。行业消息来源援引淘宝的话说,淘宝是一个拍卖资产的平台,本身并不进行拍卖,因此不需要许可证。

旁白:如果你想淘宝网买不良资产,愿意买哪类资产呢?反正银行业坏账率日益飙升,如何处理这类不良资产,也考验资产管理公司的手段。金融旧秩序开始瓦解,新秩序正在兴起。估计这是债权经济转型股权经济之前,中国银行业最大一次坏账剥离了,之后估计很难有。因为注册制铁定明年落实,今后市场坏账统统体现在股价崩盘上,银行业受到的冲击应该少些:

肖刚:可以用人大授权方式落实注册制

今日在第十二届全国人大常委会第十八次会议上,证监会主席肖钢受国务院委托就《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》(简称“草案”)作出说明。肖钢表示,草案规定了三方面内容,包括授权事项、实施期限(授权决定的实施期限为两年)以及相关配套要求。授权事项方面,全国人大常委会审议通过授权决定后,国务院将根据授权,对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行,调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定,对具体事项作出相关制度安排。具体事项,包括注册机关、审核要求、信息披露要求、中介机构职责以及相应的事中事后监管措施和处罚执法等由国务院作出安排,报全国人大常委会备案。实施期限方面,证监会新闻发言人邓舸11日在例行新闻发布会上强调,草案所说“两年期限”,是指从全国人大常委会决定授权的具体实施之日起算。配套要求方面。9号的国务院常务会议提到,待全国人大常委会授权后,有关部门将制定相关规则,在公开征求意见后实施,并加强事中事后监管,切实保护投资者合法权益。

旁白:形势所迫,等不及啦,干脆直接让人大授权解决问题了。管理层一点都不怕步子大了扯着蛋。因为这是反腐工作的制度建设啊,上升到政治高度,同志们不加急特快处理,大领导是非常不满意的。那么这么多股票涌现市场,估值体系岂不是要崩盘?事实上目前全球流动性不短缺,因为能源价格暴跌导致的通缩预期,依然很强烈:

美国人民喜迎国际油价暴跌

准备开车上路过圣诞的美国人会欣喜地发现,汽油价格已经跌到了2美元以下,这是6年多以来汽油价格第一次这么便宜。目前,美国2/3的加油站售卖的汽油价格都在每加仑1.99美元甚至更低。而就在一个月前,油价还是2.11美元,去年同期更是达到2.44美元。在价格下滑刺激下,美国消费者对汽油的需求在增加。能源信息署数据显示,汽油需求目前已经处在2007年以来的最高水平。来自美国石油协会的数据显示,美国石油精炼厂今年11月份日均生产983万桶汽油,同比增长2.3%。美国汽车协会新闻发言人Michael Green表示,美国人今年总计节省了1000亿美元汽油费,平均下来,相当于每个人节省了350美元。

旁白:中国人民呢?这个,我们不多说了吧,国情不一样。但页岩气革命的影响太大了,短期内看不到通胀趋势,而且全球能源形势都受其影响:

美国正式解除长达40年原油出口禁令

美国总统奥巴马周五签署政府支出及税务法案,正式解除长达40年的原油出口禁令,部分行业人士认为欧洲与亚洲将获得新的进口选择,也有人表示这一举动数年内对全球市场不会有太大影响。20世纪70年代初,受石油危机冲击,美国国内油价一度飞涨,为保障本国石油供应安全,美国于1975年出台《能源政策和节能法》,开始严格限制美国原油出口。近年来,在页岩气革命的推动下,美国原油产量大幅增加,美国国内要求解禁原油出口的呼声日益高涨。中韩中澳自贸协定生效 4000余商品将免关税来华。两个协定实施后将按照关税减让清单削减关税。其中,中韩自贸协定项下,6108个税号项下中国原产货物、1649个税号项下韩国原产货物将在对方立即享受零关税;中澳自贸协定项下,5662个税号项下中国原产货物、2402个税号项下澳大利亚原产货物将在对方立即享受零关税。明年1月1日,两个协定将实施第二次降税,关税进一步削减。经过一定过渡期后,两个协定项下绝大多数货物最终将实现零关税。目前,我国正在推进多个自贸区谈判,包括《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)、中国-海湾合作委员会自贸区、中国-挪威自贸区、中日韩自贸区、中国-斯里兰卡自贸区和中国-马尔代夫自贸区等。此外,还在推进中国-新加坡自贸区升级谈判、中国-巴基斯坦自贸区第二阶段谈判和《海峡两岸经济合作框架协议》后续谈判。

旁白:虽说现在沙特等国拼命杀价,搞得页岩油开发没什么赚头,但原油出口禁令放开了,只要油价涨幅稍微大点,美国页岩油出口估计都会吓死人。所以这油价估计一时半会涨不起来,所以现在全球金融资产都看好美元,看空黄金:

对冲基金做空黄金规模创新记录

在过去9周时间内,黄金有8周最终以下跌收盘。明显的趋势令黄金成为了动能追踪型对冲基金的最新狙击目标。即便历史数据显示美联储加息和黄金下跌并无直接关系,但是对冲基金做空规模依然在本周创下历史之最。周四全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一个交易日减少4.46吨,为630.17吨,这是该基金两周来首次减持,目前持仓亦跌至2008年金融危机来最低。

旁白:如此强烈的通缩预期下,做多唱多美元,现在成为全球市场的主流,但也有唱反调的,你看看下面:

挪威最大资管机构:看空美元

在美联储加息预期的影响下,美元已经走过了一年多的大牛市,随着上周加息靴子终落地,美元接下来走势牵动着全球投资者的心。挪威最大资管公司DNB近日加入看空阵营,称其并不看好美联储加息后的美元走势。这家管理着600亿美元资产的公司表示,正在调整资产组合,因其预测明年美元走弱,而新兴市场及大宗商品将复苏。DNB投资经理Per-Erling Mikkelsen称,投资者正处在特殊的历史情况。“通常情况下,美联储加息的环境是经济加速增长、企业盈利前景乐观。但是本轮加息美联储面临的是低增长的经济前景,投资者难免紧张。”就目前而言,这仍然是一个大胆的预测。美元自去年年中以来兑主要货币升值了逾20%。11月末,由于美联储加息预期不断增强,美元指数强势突破100大关。

旁白:当然上述观点,在目前市场行情中属于小众观点,大家都不看好除美元之外的其他货币,尤其是人民币:

人民币兑美元汇率下跌天数即将打破记录

如果中国人民银行(PBoC)周一设定一个更低的人民币兑美元汇率,那将标志着人民币连续走低的天数打破纪录,并且进一步表明,北京方面日趋以更广泛的一篮子货币(而不仅仅是美元)来衡量人民币的表现。中国央行在过去10个交易日设定的人民币兑美元中间价一天比一天低,在此期间引导人民币走弱的速度超过自2005年允许人民币升值以来的任何时候。过去两周,人民币兑美元汇率下降了1.5%。分析师们表示,虽然这种直线方向对北京方面来说是不寻常的,但它反映了中国央行之前充分表达的愿望,即它不再过分专注于美元。“美元本身已经走高,因此此举在一定程度上反映了这一点,尽管正常情况下中国央行喜欢注入一定程度的双向风险,”巴克莱(Barclays)亚洲外汇和利率策略主管表示。“像这样引导中间价逐日走低似乎表明,对投机者的厌恶已被暂时搁置。”。

旁白:如果你真以为中国央行不管不问,那是大错特错,只不过他们喜欢搞点市场化手段调控而已:

中国央行有意收紧海外人民币流动性

彭博汇编的数据显示,本月中资银行销售的定期存单金额创下661亿元人民币(102亿美元)的最高纪录。就在此时,全球最大离岸人民币市场香港的人民币资金池规模缩小到两年来的最低水平,德意志银行表示,人民币贬值压力给人民币存款带来影响。过去一个月,中国政府采取措施限制人民币外流,包括叫停离岸银行通过购买债券在国内市场融资,并暂停机构申请新的RQDII业务。澳大利亚国民银行认为,这些措施旨在加大投机者在离岸市场做空人民币的难度。渣打银行驻香港的高级利率策略师刘洁表示,鉴于中国当局的这些举动是要让离岸市场的人民币利率维持高位,从而提高做空人民币的成本,因此这个趋势可能会持续下去。人民币贬值预期使得银行从零售市场获得人民币资金日益艰难,再加上银行间市场融资成本上升,商业银行如今只得依靠销售定期存单来锁定稳定以及较长期的融资。

旁白:这说明人民币汇率走势,目前依然在中国央行的容忍范畴之内,真要出格了,央行亲自下场来个大动作,估计人民币空头都得集体爆仓。话说大家这么看好美元,也得注意下面这个消息:

美国放宽持续35年外国资本投资美国不动产的税率

北京时间21日彭博报道,美国总统奥巴马签署了一项法案,放宽实施了35年之久的对外国资本投资美国不动产的税率。此举将为更多的海外投资者投资美国房产打开大门,而来自海外的房产投资已成为了金融危机后美国资本流入的主要来源。该法案规定,外国养老基金在美投资房地产时,享有与美国养老基金同等的待遇。法案废除了1980年开始实施的《外国投资房地产税法案》(FIRPTA)对外国养老金投资美国房地产时征收的税率。先前美国国会通过了规模高达1.1万亿美元的庞大支出法案,以摆脱政府被迫关门的阴影,对外国投资者降低购房税率为其中的一部分。“过去,因FIRPTA数万亿美元的国外养老金不能直接投资美国房地产,”私募股权公司Siguler Guff & Co。总经理James Corl表示,“税法修正改变了原有的游戏规则”,或将促使数千亿新增资本涌入美国房地产市场。自金融危机以来,受相对收益率以及投资者认为不动产投资具备安全性等因素驱动,大量海外投资者赴美投资房地产。需求大增也推动美国商业地产价格创下新高。许多外国投资者在购买时改变了购买结构,使自身在投资主体中占少数,以绕过FIRPTA规定。新法案还允许外国养老金最高可购买美国上市房地产投资信托基金(REIT)的10%而不触发FIRPTA规定,之前的上限为5%。

旁白:这是干嘛?——欢迎大家来美买房。中国大领导是忽悠农民进城买房去库存,美国呢?直接忽悠外国小中产或投资基金去美国买房。因为美联储加息,楼市股市都受到抑制,不让楼市泡沫爆裂,是美国上下的一致利益,所以能对冲美联储加息的,就靠这个了。更重要的是,中日沙特等美国大债主,现在都不买美国国债了,光靠美联储包销也不是办法,得另外想招。所以美元强势到底维持多久,这事,也得观察。但人民币贬值预期,显然是没道理的:

第三批自贸区试点省份即将出台

业内人士表示,第二批自贸区试点已筛选出21项改革经验、8个创新实践案例,并由相关部门上报国务院,近期有望获批并开始向全国适合的地区推广。为加快推广这些经验,近期有望推出第三批自由贸易试验区试点,从而加大对内、对外开放力度,推动“十三五”时期经济增长。各省、区、市近期发布的“十三五”规划建议稿显示,浙江、黑龙江、四川、陕西、贵州、甘肃、广西、海南等地提出积极申建自由贸易试验园区或自由贸易实验港区的建议。例如,四川省提出,“十三五”期间,要积极创设中国(成都)内陆自由贸易试验区。山东省提出,要为山东自由贸易试验区申建积累经验、奠定基础。江苏省、重庆市的“十三五”规划建议稿虽未提及自贸试验区的建设,但有媒体报道称,两地自贸区方案均已成型并上报。包括河南、陕西、四川在内的不少地方自贸区方案已基本确定,目前正在静待审批。分析人士认为,新一批自由贸易试验区试点有望在“一带一路”沿线产生,正如《意见》提出的,积极推进“一带一路”沿线自由贸易区,积极同“一带一路”沿线国家商建自由贸易区,形成“一带一路”大市场,将“一带一路”打造成畅通之路、商贸之路、开放之路。

旁白:这其实就是全面放开,至于自贸区的意义所在,你看看下面:

中韩中澳自贸协定生效 4000余商品将免关税来华

两个协定实施后将按照关税减让清单削减关税。其中,中韩自贸协定项下,6108个税号项下中国原产货物、1649个税号项下韩国原产货物将在对方立即享受零关税;中澳自贸协定项下,5662个税号项下中国原产货物、2402个税号项下澳大利亚原产货物将在对方立即享受零关税。明年1月1日,两个协定将实施第二次降税,关税进一步削减。经过一定过渡期后,两个协定项下绝大多数货物最终将实现零关税。其中,中韩自贸协定项下,最长20年过渡期后,韩国将对92%税目数的中国原产货物实行零关税,我国将对91%税目数的韩国原产货物实行零关税;中澳自贸协定项下,澳大利亚将在5年内对全部中国原产货物实行零关税,中国在经过最长15年过渡期后对96.8%税目数的澳大利亚原产货物实行零关税。目前,我国正在推进多个自贸区谈判,包括《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)、中国-海湾合作委员会自贸区、中国-挪威自贸区、中日韩自贸区、中国-斯里兰卡自贸区和中国-马尔代夫自贸区等。此外,还在推进中国-新加坡自贸区升级谈判、中国-巴基斯坦自贸区第二阶段谈判和《海峡两岸经济合作框架协议》后续谈判。

旁白:减税让利是李克强经济学的内在含义,不是说刺激消费提振经济吗?这就是。至于WTO之后,中国经济从中受益多少,大家都是看得见的。现在这一圈自贸区全面搞下来,会刺激经济多少,起码不会比美国搞TPP小吧?更何况简政放权打破供应端垄断工作依然在做,中国经济生产率提升空间还是有的:

电力混改要作为央企改革示范

在新一轮电改和国企改革的大潮下,我国电力行业混合所有制改革步伐正在加速。《经济参考报》了解到,按照安排,明年我国将在电力领域开展混改示范,近期国家发改委就此召开座谈会。国网提出在抽水蓄能电站、储能装置等四类电网项目中引入社会投资,未来还将研究增量配电网开展混合所有制试点。南网也酝酿未来在一些大的输变电项目以及有实验创新性质的供电区进行探索。与此不同,被归为商业类国有企业的五大发电集团则是重点推进区域子公司和基层企业股权多元化改革,在新成立发电、售电、配电公司时发展混合所有制。分析人士认为,混改中,国有资本将占控股地位,而电力设备企业则预计不设限。发展混合所有制经济是本轮国企改革的重头戏之一。在12月13日召开的第十三届中国改革论坛上,国家发改委副主任连维良公开表示,明年是我国“十三五”的开局之年,在电力、油气等重要领域将开展混合所有制改革试点示范,电力、石油等竞争性环节将真正放开,推进国有经济结构优化和转型升级。

每日综述汇率变化体现的是不同国家之间生产率的相对变化。如果认定人民币升值潮过去了,等于说中国生产率不再提升了,或远远小于美国生产率速度。但目前看,中国改革力度要比美国大得多。事实上,美国新技术革命的影响力已经体现在美元升值上了,但美国福利社会问题不仅没解决,反而比以前跟严重。做多美元做空黄金变成最流行、市场最为一致的的投资方向。但在投资史上,这往往是最错误,同时也是损失最大的交易策略。

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