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徐斌的博客

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技术革命才是真正“野蛮人”   

2015-12-19 00:16:42|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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技术革命才是真正“野蛮人” - 徐斌 - 徐斌的博客
 

旁白:今天市面上的大消息,是万科的王石熬不住了,宣布股票停牌,反收购:

王石筹措资金反收购

万科发布公告称,因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收购资产,午后AH股临时停牌。早盘,万科A报24.43元/股,股价涨停,12月份以来,万科A股价上涨接近70%。万科H股(万科企业,02202.HK)早盘涨2%。目前,宝能系收购万科事件持续发酵,王石指不欢迎宝能系成为万科第一大股东;宝能强调相信市场力量。

   旁白:王石今天发文blablabla,唠叨一堆,无非对方是暴发户,不够品,所以绝对不可以做大股东云云。而宝能回应只有一句话:按市场规则来。其实就是有钱任性。如果光看宝能收购万科,也许是个案,但年底各大保险机构纷纷举牌收购银行地产大公司,这绝非偶然现象,何以如何任性?因为他们有钱。为何有钱,你看看下面:

中国十年国债收益率再次破3%

因投资者预期中国央行会有更多宽松举措出台,中国10年期国债收益率再次跌破3%,刷新2009年1月以来新低。同时,中美利差已收窄至约80个基点。尽管11月工业产出、零售销售和固定资产投资数据均呈现企稳迹象,中国央行的经济学家们本周还是将今年GDP增速预期从7%下调至了6.9%。彭博调查显示,截至明年年底之前,中国央行还会降息一次。“中国经济短期难有改善,”陈康带领的申万宏源债券分析师们今日报告称,“投资者们仍然看涨债市。”全国银行间同业拆借中心数据显示,上午10:37,中国十年期国债收益率下跌2个基点至2.96%,有望连续第五周收跌。中国债券信息网数据显示,这是10年期国债自2009年1月以来最低的收益率。彭博一个追踪中国国债价格的指数即将录得连续第八个季度的上涨,将是有记录以来最长的季度连涨。国泰君安上月预测,中国债券牛市将持续十个季度。彭博调查显示,经济学家们预计,中国经济增速将在明年降至6.5%,相比之下今年的预期增速为6.9%。值此两国利差不断收窄之际,国内的资本市场却面临着“资产荒”。民生证券宏观债券分析师李奇霖近日在题为《如果中美利差再次倒挂》的文章中指出,如果利差再度出现倒挂,没有一项人民币资产在抹平利差后能继续提供正的投资回报率,那么利差倒挂背后可能对汇率贬值和资本外流风险是上升的。

   旁白:经济下行10年国债收益率破3%,那就预示市场上还是钱多,“资产荒”始终是大机构的问题。这时遭遇美联储加息,中国央行如果不想遭遇资本外流现象持续,也就两件事可干:人民币适度贬值,也就是再贬值几个百分点可以了;降准。这样以来,市面上流动性,是不缺的。蹊跷的是,美联储加息不但中国十年国债收益率下降,美国长期收益率也在降低!

美联储加息再遇“格林斯潘难题”

早在加息前就有人分析,美联储此次加息可能再度面临“格林斯潘难题”,即联储提升了短期利率,长期利率还稳步下行。果不其然,加息仅仅过了数小时,美国国债利率曲线就变得更加平坦了,短期美债(2年期)与长期美债(30年期)之间的利差进一步缩小到200BP以下,创9个月新低。所谓的格林斯潘难题,是指前美联储主席格林斯潘十年前提出的问题:央行加息后长期收益率基本未受影响。2005年初,格林斯潘领导的美联储就曾陷入这种困惑,当时联储上调了短期利率,美国的长期利率还稳步走低。格林斯潘的继任者伯南克对此解释说,这是因为一些亚洲国家和产油国储蓄很多,可以吸收美国国债。这次,美国私人银行布朗兄弟·哈里曼的全球外汇策略主管Marc Chandler预计,美联储开始收紧货币后又可能面临长期收益率较低的问题,因为美国以外的大国和地区还在实行超常规宽松,油价尚处低位,全球增长疲软,通胀较低。

   旁白:这是很有趣的现象,上次还可以说是中国和中东产油国的储蓄所致,现在是什么原因?可以解释的是,技术革命导致的能源价格长期低位,通胀起不来。这个预期导致这两天的商品生产国的货币全面崩盘:

商品生产国货币全面崩盘

 美联储实施十年来首次加息次日,原油价格再次下探2009年2月以来最低点,大宗商品出口国的货币也跟随下跌。WTI原油16年1月合约周四收盘再度下挫1.9%,至34.8美元/桶,距离本周一创下的近七年低位34.53美元仅一步之遥。与油价遥相呼应的是大宗商品出口国的货币。原油作为加拿大第二大出口商品,油价下跌将直接导致市场对加元需求减少,加元周四跌1%刷新十一年新低,今年该货币已经跌了17%;全球最大能源出口国俄罗斯的货币——卢布对美元周四重挫1.1%至至少1993年来最低;大宗商品出口国货币——澳元和纽元周四也跌超1%。周四凌晨美联储公布了偏鹰派的决议之后,美元再度受到市场青睐,当日良好的美国数据更是给美元的升势锦上添花。原油价格除了美元走强的打压,美国原油库存增加依然施压市场,同时目前全球原油供应过剩的前景没有改观。彭博援引德意志银行外汇策略总监Sebastien Galy称,“部分货币例如加元已经调整了很多,但是纽元还有很大的下跌空间,澳元的跌势也还没有结束,因澳元走势紧跟亚太区域的经济情况。Galy还表示,目前原油价格已经跌破了加拿大的生产边际成本,油价下跌也引起了加拿大经济一系列连锁反应。对于跌至有记录以来最低价位的俄罗斯卢布,Capital Economics经济学家Liza Ermolenko表示,俄罗斯不管是经济复苏前景还是政治风险,都令人担忧,面对持续的资本流出,卢布下行压力不减。 

   旁白:那么这种形势是暂时的还是长期的?从技术革命角度看,是长期的,但问题是技术革命在啥时候落地到位,彻底改变全球化石能源占主导地位的状况。这一点,心急的投资者开始放空能源板块,而且是世纪性动作:

空头查诺斯:早点便宜卖油吧,否则不值钱了

对冲基金大空头查诺斯(Jim Chanos)警告OPEC成员国称,现在多开采石油,因为15年后石油可能就不值钱了。周四,对冲基金经理查诺斯接受美国有线电视CNBC采访时表示:现在油价跌得太厉害了,展望未来5到10年,如果我是OPEC成员之一,我现在会尽可能多地开采石油,因为当前石油还值点钱,到2030年可能就不值钱了。查诺斯补充说,他看空主要的运用杠杆的石油公司,但未说出具体的公司名字。查诺斯表示,之所以看空油价,是因为太阳能产业的兴起以及电动汽车的出现,“我们将看到太阳能与电动汽车相关联,我觉得这是更有趣的事情,但不是很多讨论这方面的问题。”查诺斯还对未来世界作了一番畅想:想象一下未来的世界:大部分的汽车都是电动的,用天然气和太阳能充电。所以就减少了煤烟的排放和石油的燃烧。80%的石油的需求都来自交通运输。查诺斯因长期发表看衰言论而被外界称作“大空头”。早在今年5月,查诺斯就曾表示,对高集成度的石油企业有“非常负面”的感觉,并且承认,其创办的Kynikos合伙企业在做空部分最著名的能源巨头,因为可能严重过量的石油和天然气行业将爆发的一场“大灾难”。

  旁白:如果满大街都是比亚迪的新能源车,或者家庭用电都是太阳能,估计石油价格要跌成一坨嘛,这是未来,而且是迟早要发生的事情。关键在于它究竟何时出现。市场价格一般是对未来的折现,利率市场更是如此。所以市场乐观预期一旦是真的,那么美国股市是跌不下来的,如果是过于乐观,那就糟糕了:

美股能否站住高位全靠低利率

美联储本周作出近十年来首次加息决定,美国超低利率时代正式结束,而美国股市却在加息当日大涨。美银美林认为这是因为风险资产在加息之前遭到超卖,而随着利率走高以及美国企业利润下滑,短期内美股还会受到冲击。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在报告中写道:在美联储加息之前,风险资产遭到超卖,如今开始反弹。但是美联储加息之后,市场流动性将大幅收紧,负面冲击越来越可能出现,比如信贷紧缩导致股票回购减少。Hartnett称,过去15个月,随着美联储QE3退出、美国实际利率上升以及中国与OPEC国家外汇储备下降,国际市场流动性明显紧缩。流动性过剩会带来超额收益,但是今年全球各地投资收益普遍惨淡,美联储加息会让这种状况进一步恶化。信贷和商品是美国QE的两大赢家,而在美联储加息的同时,信贷市场也显著恶化,信用利差持续扩大。利率及信用利差上行意味着债务发行量将会减少,这样一来,用于股票回购的资金也将下降。上周标普调降百胜评级,就是因为百胜宣布股票回购计划,而回购资金很可能由发债提供。Hartnett称,如果企业无法通过发债支持股票回购,将意味着股市的重大转折点。最近几个月信用利差的扩大,与股票回购表现的不温不火相伴相随。或许应该趁股票反弹及时止盈。Hartnett表示,在每一个经济周期,加息都会导致金融市场紧缩。2015年大宗商品市场崩溃的背后,是流动性紧缩以及商品供应过剩。以沙特位列,CDS飙升印证着商品市场的崩溃,而其后续影响还将继续呈现。Hartnett称,银行股未能迎来牛市以及国债的熊市表明,在美联储加息之后,明年股票价格如果要获得支撑,企业营收就要有强劲表现。但是美国企业利润如今同比下滑4.7%,这也是美国薪资负增长的主要因素。

   旁白:所以市场一旦发觉能源价格和供给不是那么乐观,形势立即反转。这不仅对于美国股市楼市如此,对于中国股市楼市也是如此,你看看中国楼市11月份情况:

11月中国房地产行业回暖形势明显

11月全国 70个大中城市房价环比上涨城市增加,涨幅有所扩大,房价同比上涨城市个数也继续增加,今年以来的一系列房地产刺激政策持续显效。国家统计局今日公布的数据显示,11月新建商品住宅和二手住宅价格环比综合平均涨幅,已由自7月份连续四个月的涨幅回落转为涨幅扩大,分别比上月扩大0.2和0.3个百分点。其中,一、二线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比涨幅均扩大;三线城市新建商品住宅价格环比由降转平,二手住宅价格环比持平。新建商品住宅与二手住宅价格同比上涨城市个数分别为21个和32个,分别比上月增加5个和8个;价格同比下降的城市中,降幅比上月收窄的城市分别为48个和34个。新建商品住宅和二手住宅价格同比综合平均涨幅持续扩大,分别比上月扩大1.5和1.2个百分点。城市间房价同比涨跌差异明显。一线城市新建商品住宅与二手住宅价格同比均上涨且涨幅相对较大,涨幅分别比上月扩大2.4和1.2个百分点;二线城市新建商品住宅价格同比下降0.2%,降幅比上月收窄0.8个百分点,二手住宅价格同比则由上月持平转为上涨0.6个百分点;三线城市新建商品住宅与二手住宅价格同比均下降,但降幅分别比上月收窄0.7和0.5个百分点。

    旁白:中国房地产行业号称“全宇宙已知最重要的行业”,不是瞎说的,事实上,这两年来全球大宗商品市场熊市和商品生产国的货币崩盘,全和中国房地产行业下行态势有关。一旦地产崩盘,这么说吧,中国经济很可能硬着陆,现在没崩,就是靠央行放水撑着。只要低息环境还在,地产形势就算下行,也不算太难看。即便如此,你看看中国经济下半年惨到什么程度吧:

四季度中国经济惨过官家数据

一项中国企业的民间调查报告显示,中国经济第四季普遍疲弱,令人质疑本月公布的官方活动数据优于预期的真实性。“政府可能没有心思正式承认经济放缓情况恶化,但经济龙头行业的自评数据将难以隐匿,”报告作者Leland Miller和Craig Charney写道。中国褐皮书国际(CBB)针对2,100多家企业的季度调查显示,全国销售收入、交易量、产出、价格、获利、聘雇、借贷及资本支出情况,全都较前季疲弱,这为中国经济带来更多的不确定性。但美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三升息,消除了一个主要的全球不确定性,进而让中国经济发展情况成为投资者和决策者观察名单上的首要对象。分析师多年来一直对中国的经济统计数据有所怀疑,因而转向CBB等机构的民间调查,以及像是水泥、钢铁或电力生产的指标来研判经济状况。中国经济在30年间每年增长近10%。报告称:“虽然这仅仅是一个季度的情况,但企业获利数据尤为令人担忧,报告获利增长的企业所占的比例降至纪录低点,按季降幅为2012年中以来最大。”调查涉及的所有行业当季的表现均不及上季,为这项调查开展以来首见。调查还显示,中国就业市场和通胀的影响均有所减弱。调查还显示,尽管劳动力供应变得不那么充裕,但就业增幅降至四年来的最低水平,薪资增长也放缓。投入和销售价格也触及纪录低点。“头一次,企业看来正在遭遇真正不利的通缩,”报告称。仅有14%的受访企业表示,他们在借贷,为该调查问世以来的最低水平。表示自己正在借贷的企业所占的比例在四年间减少了三分之二。调查还显示,航运和交通建设行业在第四季表现糟糕,营收和雇聘放缓,获利“完全消失”,令人质疑财政干预的效果。33%的受访者表示,交通建设行业的营收大幅放缓。航运业完全萎缩,39%的受访者称营收在下降。

   旁白;这种情势能怎么办?只要靠改革了,现在迹象显示,官家搞得还真像那么回事:

媒体:“供给端改革”真有落实

今天召开的中央经济工作会议料对供给侧结构性改革作重点部署。从高层“剧透”来看,减税、国企改革、金融改革、简政放权、“双创”、新兴产业都是供给侧改革的关键词。“中国经济总量已超过10万亿美元。在这样的体量基础上继续发展,过度依赖投资和出口拉动是不可持续的。小修小补只能应付一时。本届政府没有推行量化宽松,也没有采取竞争性货币贬值的措施,我们作出了推动结构性改革的抉择。”这是李克强最近为《经济学人》年刊《世界2016》撰文中的一段话。现在,结构性改革前面有了一个定语,叫做“供给侧的结构性改革”。若循着这些要素出发,中国的“供给侧改革”早已悄然展开。优化劳动力配置方面,两年前放开了单独二孩,今年放开全面二孩,补充人口红利;出台包括《关于进一步推进户籍制度改革的意见》在内诸多文件,破冰户籍改革,促进劳动力跨地域、跨部门流动。针对优化土地配置,从2013年开始,连续三年的中央一号文件都将农村土地改革作为重点,鼓励农村土地流转。资本要素改革的核心在于降低企业成本、提升企业盈利。针对优化资本配置,在这方面,近几年面向小微企业、创业创新企业的定向减税降费措施频出。今年国务院还决定,扩大固定资产加速折旧优惠范围,并推出一批重大技改工程重点扶持。而“中国制造2025”、“互联网+”行动计划、《促进大数据发展行动纲要》等一系列助力产业升级的顶层规划相继出炉,更是“供给侧”发力的明证。作为结构性改革的重要内容,“大众创业”、“万众创新”是政策密集扶持的方向。据不完全统计,过去一年多时间里,国务院及各大部委出台的涉及“双创”政策文件就不下20个。更为醒目的标志来自“政府的自我革命”。中金公司首席经济学家梁红认为,供给端改革最大的举措就是简政放权。自本届政府上台以来,简政放权贯穿其施政方针的始终。李克强在2013年就职总理时就表示,国务院各部门行政审批事项还有1700多项,本届政府下决心要再削减1/3以上。这意味着,最迟在2017年年初,需要总计减少560项国务院各部委的行政审批项目等事项。但实际上,政府“削减”的步子远比预期要快得多,到2014年底,国务院就已累计取消和下放超过700多项行政审批事项。总理提前兑现了承诺。

每日综述真有改革的迹象么?有,但都含水分。户籍改革,北京上海深圳等一线城市其实是排外的,这等于将最具生产效率的大城市,排斥在户籍制度改革之外了;至于土地改革,永远是“试点”;人口这块,是全面二胎放开,不是全面放开,问题是现在你让生,大家都不生了,搞“全面二胎”,这都是不知死活的政策;至于简政放权,确实有,但官员大规模下海潮没出现,说明关键寻租政策还没废弃,小领导们都等着风头过后继续朝企业和家庭要钱……,各大垄断行业里面现在出现大规模民企投资现象没有?没有。所以可以乐观,但别太当回事。可以当回事的,就是页岩气、新能源汽车,互联网+在内的技术革命,技术革命是真正巅峰政府管制的推动力量,是真正的野蛮人,如果这方面没好消息,我们不可能有美好未来。

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