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徐斌的博客

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未来没通缩这回事   

2014-12-04 01:03:40|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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旁白:今天股市又大涨啊,这么涨下去,只怕空头要集体跳楼了。市场上涨的主要推动力,是券商银行板块,券商,是合法赌场股,大家预期市场转暖,它涨,是应该的,这银行股貌似问题多多啊:

各地银行不良率双升

近期,多地银监局公布了第三季度辖内商业银行主要监管指标。据《证券日报》记者不完全统计,山东、天津、云南、广西等多个地区不良贷款双升。而此前不良贷款发生较为严重的江苏、浙江地区,不良贷款与不良贷款率出现了环比不同程度的回落。此外,广西等地区银监局辖内商业银行的存贷比超过了75%的监管红线。日前,中国银监会国有重点金融机构监事会主席于学军公开表示,现在商业银行不良贷款反弹的压力非常大。与上述表述相印证的是,从近期各地银监局发布的数据来看,虽然有个别地区银行业资产质量与第二季度相比出现了转好,但是大部分地区银行业的不良贷款仍然处于双升的局面。近日,“银行存款去哪了”再次引人发问。数据显示,截至9月末,16家上市银行的银行存款总额为75.62万亿元,较今年中报的77.13万亿元减少了1.51万亿元,降幅达1.97%,存款总额下降在近年来还是首次出现。银行存款流失,直接影响存贷比考核指标。上市银行三季报显示,截至9月30日,建行、中行、交行、浦发存贷比分别为72.02%、71.65%、73.92%、73.81%,均已逼近75%的监管上限。

旁白:这没准是踏空银行股行情的小编折腾出来的稿件,但银行业暗藏的隐患确实没错啊。所以大家就可以看见牛市逻辑了:不良率双升,恰恰可以理解为利好,因为央行肯定放松银根,鼓励资产管理公司收买坏账;至于贷存比的75%红杠,明年修改银行法废了它!当然,上述都是神逻辑,但市场就是吃这套。央行毕竟放水动作太明显,大家不能视而不见听而不闻:

2日央行放弃市场正回购操作

今日有200亿元人民币的14天期正回购到期。如央行不进行正回购操作,将释放200亿元流动性。中国证券网援引交易员透露,2日央行将在公开市场继续不开展任何操作。这是7月份以来第二次暂停正回购操作,但市场期盼的逆回购也未重启。中国央行上一次暂停正回购是上周四(11月27日),为11月21日降息以来首次,加之上周二净投放的150亿元,中国央行公开市场上周净投放资金350亿元人民币。申银万国研究所债券团队指出,上周四暂停公开市场操作之后,资金面紧张的局面并未有效缓解,周二央行公开市场操作有重启逆回购的可能性。中信证券固定收益部本周指出,鉴于本周将有300 亿正回购到期,周二本轮新股申购的资金将全部解冻,预计资金面的紧张态势将有所缓解。前瞻地看,随着新股申购资金渐次解冻以及月末因素的消退,且在正回购利率已再次下调的背景下,银行间资金紧张局面有望缓和。

旁白:央行就是不希望年底资金面太紧张,估计去年同期太紧张,搞得各方都很不高兴。现在经济进入下行通道,要是再那么紧,从上到下都得跳起来。毕竟改革大业,是需要一个资金宽松氛围的:

2015是国企并购年

时近年末,全面深化改革重头戏之一的国资国企改革进程颇受关注。权威人士1日向中国证券报记者透露,目前在与国企改革有关的改革意见中,顶层设计方面有8个改革方案正在抓紧研究制定,此外还有34项具体措施。这些方案可能以“1+N”形式发布。其中,“1”是指首先会出台一个深化国企改革指导意见,“N”是指十几个配套方案。新成立的国务院国企改革领导小组及办公室,设立综合协调组、地方国资组、中央企业组和政策协调组进行专门指导和协调把关。按原规划,国企改革指导意见、国资管理体制改革方案及发展混合所有制改革意见年底出台,一些方案已提交改革领导小组讨论并反复修改,预计不会晚于明年一季度出台。 随着改革向纵深推进,国企并购重组日趋加速。数据显示,国资在二级市场上并购重组数量较去年增加一倍,其中传统产业与新兴产业均明显在推进并购与转型。中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示,随着国企分类明确、混合所有制改革深化及投资运营公司改革,一个大分化、大重组的高潮必将到来。平安证券报告认为,明年将是国企改革之年,也是国有资产重估之年。伴随着国企改革政策推进,预计明年国资股并购重组会更受关注。

旁白:这是国企改革开启之年,大规模企业并购不可避免。结果就是效率提升,否则没意义。这是自1990年代江朱时代以来最大一次国企改革浪潮。搞得好,中国经济脱胎换骨再启程。而过往十年的经济高速增长的欠债,也到点要还了:

明年2万亿水污染治理支出

上证报记者昨日获悉,《水污染防治行动计划》(“水十条”)和国家发改委起草的《环境污染第三方治理指导意见》两份与环保相关的重要文件预计将在本月出台。环保部、国家发改委等相关负责人此前都曾放风,“水十条”即将出台。而这个时间点终于明确,中国工商联环境商会秘书长骆建华昨日在2014国际水务论坛上透露,“水十条”已经通过部委的会签,预计本月交相关会议审议后颁布。骆建华说,“水十条”的重要目标就是治理劣五类水。依据地表水水域环境功能和保护目标,我国的地表水按功能高低可以分为五类,而劣五类水,就是污染程度已超过V类的水。此前他曾指出,水污染防治行动计划的目标是2017年前消灭劣五类水。这个时点比业界预期的2020年要早,加之“水十条”总投资有2万亿规模,分析人士称,这将为水污染处理市场带来极大机遇。

旁白:积极财政项目烧钱烧在哪里?就烧在这里。有没有必要?当然有必要,再不治理环境,我们赚的那点钱,还不够买药吃。所以积极财政固然是防止经济下滑过猛的主要抓手,也是必要的政府支出项目。非但中国如此,貌似全球各国都要如此:

经济放缓成为全球经济最新危险信号

新近公布的调查显示,从欧洲、美洲到以中国为首的多数亚洲新兴市场国家,11月制造业生产活动均放缓。这是最新的危险信号,它表明能源价格下跌未能提振需求,预示着本已孱弱的全球经济复苏可能陷入停滞。已公布数据之中,欧元区制造业活动下滑最为严重,三大欧元区经济体德国、法国与意大利制造业PMI均低于荣枯分界线50,且法国和意大利的该指数还是该地区第二和第三低。欧洲央行此前已为提振欧元区经济推出负存款利率、购买资产担保债券等宽松措施,到目前为止还未见实质性好转。路透报道援引加拿大投行TD Securities旗下全球策略负责人Richard Kelly的评论称:“现在的担忧是欧元区仍缺少任何实质性增长。面对很低的价格压力,欧元区这样的地区经济增长依然疲弱,这让人更担心。”对于中国官方和汇丰中国制造业PMI均显示制造业扩张徘徊在停滞边缘,法国农业信贷银行经济学家Dariusz Kowalczyk认为:“这是今年3月以来最低值,凸显了中国制造业增长的下行压力。”而PMI相对较高的美国也有继续下滑迹象。公布PMI的数据供应商Markit旗下首席经济学家Chris Williamson认为,美国制造业的增速已连续三个月放缓,11月降至年内最低点,企业活动正遭受极地漩涡造成的恶劣天气冲击。

旁白:一句话,大家现在日子其实都很艰难,即使是美国经济,强势复苏迹象明显,但其实也是有很多问题,最大的问题,还是政府债务过多:

美国公共债务总额首次超过18万亿美元

上周,美国债务总额为17.9万亿美元(17963753617957 .26美元)。两天之后,美国的公共债务总额达到了历史高位——十一月的最后一个工作日,美国公共债务总额首次超过18万亿美元(18005549328561 .45美元),而私人债务上升到了12.9万亿美元(12922681725432 .94点美元),一天之内增加了320亿美元。这也意味着美国债务总额与名义GDP之比(9月30日数据显示,美国GDP为17.555万亿美元)达到103%。这也意味着在奥巴马执政期间,美国债务总额增加了70%,从2009年1月21日的10.625万亿美元上升到最近的18.005万亿美元。奥巴马宣誓就职当日(2009年1月20日),美国的公共债务为6.3万亿美元。现在这个数字为12.9万亿美元,增长了105%。

旁白:这么多钱,怎么还?美国财政部老老实实拿税收还?别开玩笑了。最后是美联储印钞还的。美国这么干没问题,因为美元是全球信用系统的核心货币,大家都买美元的账,但新兴市场国家就不行了,经济一旦不行,他们开始陷入窘境:

新兴市场国家面临违约风险

今年全球经济增长放缓和大宗商品大跌使新兴市场企业面临极高违约风险。新兴市场高风险垃圾债券(dismissed debt)损失剧增,已创2008年金融危机以来新高。印度尼西亚最大煤炭生产企业Bumi Resources和俄罗斯大行俄罗斯标准银行的损失最为突出。美银美林的高风险新兴市场企业指数昨日下跌2.7%,上月该指数已大跌5.6%。今年以来,这只追踪中国、俄罗斯、巴西企业108只美元与欧元企业债券的指数跌幅已达9.8%,跌幅为2008年以来最高。新兴市场债券的损失体现出,全球经济增长放缓令市场更为担心。IMF预计,明年全球经济增长3.8%,明显低于4.9%的2004-2007年平均水平。彭博报道认为,今年煤炭、铁矿石和石油等大宗商品大跌,西方国家又对能源出口大国俄罗斯施加最严厉的经济制裁,越来越多的新兴市场公司濒临违约。资产管理公司Mirae Asset Global Investments Co.驻纽约的全球固定收益负责人Heo Joon Hyuk认为:“对大多数中小规模的大宗商品企业而言,这是非常血腥的环境。除了大宗商品下跌,俄罗斯的企业还有一层重压——融资限制。”国际信用评级机构标准普尔上月称,俄罗斯与乌克兰的紧张关系使投资者对俄罗斯银行的信心减少,导致俄罗斯国内资本外流。俄罗斯标准银行便是西方制裁的受害者。今年10月,穆迪下调将该行的评级展望下调至负面,称该行“资产质量恶化”。继上月重挫23.7%后,昨日该行发行额3.5亿美元、2018年4月到期的债券交易价继续大跌,1美元面值的该债券跌至0.55美元的有记录以来最低点。

旁白:这又是中国经济放缓的结果。话说中国经济一旦下行,后面是一连串的多米诺骨牌被推倒,商品资源出口大国的经济情势,立即一泻千里。所以主要经济体国家的国债市场都判断未来是通缩:

全球国债收益率跌至18个月新低

伴随着油价的持续走低,通胀压力明显减弱。全球国债收益率跌至18个月新低,对抗低通胀已经成为了2015年全球央行的首要任务。美银美林全球国债收益指数上周跌至1.59%,为2013年5月以来最低。澳大利亚十年期国债收益率则跌破3%,为过去两年来首次。摩根士丹利在一份报告中表示,明年全球宏观主题将是低利率和对抗低通胀。十年期美债收益率11月28日跌至2.16%,为10月21日以来最低。SMBC Nikko Securities Inc高级经济学家Hiroki Shimazu向彭博社表示,“通胀压力正在减弱,通胀预期也在降低。10年期美债今年可能无法完成我此前预期的3%目标。”摩根士丹利驻伦敦首席全球经济学家Joachim Fels在报告中指出,“2015年的宏观环境将是央行对抗低通胀。我们预计央行将维持低利率并推出更多的货币宽松政策以保证市场充裕的流动性。美联储将在2016年初才会选择加息。”

每日综述:风险的吊诡之处,就在于其实没人知道到底会是哪个坑出事,所谓“黑天鹅“就是这个意思。你真要知道哪个坑出事,那也不叫风险了。现在经济普遍下行,全球各国央行都拿通缩作为经济的主要风险,那么你认为通缩真会来吗?就目前欧美等国持续数年的楼市股市泡沫,何曾见过半点“去杠杆”的影子?中国目前开启股市泡沫,对冲楼市泡沫消停的负面影响,经济能走到哪里去,那是天晓得事情。不管全球经济趋势如何,有一点现在几乎可以肯定:未来没通缩这回事。

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