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徐斌的博客

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纸币不崩盘 泡沫轮流玩   

2014-11-30 01:21:39|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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旁白:人民币联系汇率机制,自去年开始,中国央行实际上已经逐步废弃了,但央行高官嘴里面正式说出来,是今天资讯才报道出来:

央行副行长:央行已基本退出常态化的外汇市场干预

胡晓炼:央行大幅度减少了对外汇市场的直接参与。应该说现已基本退出常态化的市场干预。外汇市场今年整体运行平稳,人民币双向浮动的弹性明显增强。扩大存款利率的上浮区间和简化存款和贷款基准利率的档次,都扩大了利率市场化的空间。央行在保持流动性的基本稳定,提供稳定货币信贷环境,保持货币信贷稳定增长方面,除了在总量上继续保持稳健总基调外,重点的创新是在以促进结构调整为导向,在调控的针对性方面都下了功夫。如今年两次定向降准,以及创新的流动性提供工具等。央行货币政策的稳定取向没有变。

旁白:这是中国央行公开表态,人民币汇率现在是浮动汇率机制。人民币兑美元汇率从此自由浮动,这意义重大。这说明现在的人民币汇率是均衡汇率,这也印证了今年以来外汇占款与外汇储备的增幅放缓现象。从这个角度看,中国央行货币政策有了真正的独立性,不会再看看美联储的眼色行事。所以宽松货币也没什么忌讳,不用太担忧热钱狂涌:

央行本周引导市场利率下调

据中国金融信息网人民币频道统计,本周公开市场有400亿元正回购到期,周二和周四各200亿元,无央票到期,共计投放资金400亿元。在周二例行操作中,央行仅象征性地开展50亿元正回购操作,正回购利率则跟随存款基准利率下调20基点。本周公开市场净投放资金350亿元,为连续第二周实现资金净投放。今日为11月最后一个常规公开市场操作日,至此,11月央行公开市场净投放资金450亿元,为连续两个月实现资金投放,10月净投放资金为260亿元。此前已有机构预期,央行可能会在本周暂停正回购操作来向市场注入流动性,但考虑到正回购到期规模并不算大,暂停操作将更多体现出央行稳定流动性的意图但实际效果可能有限。随着打新高峰的过去,市场资金面进一步好转。市场人士指出,新股发行及传统季节性因素加剧年底前资金面波动,但货币政策宽松趋势明朗,货币市场流动性不存在系统性风险,未来资金利率中枢有望进一步下行。

旁白:中央痛下决心降低市场利率,降低企业融资成本是口号,实际上地方债已经如山逼来,不降息,后面日子没法过的:

地方政府是降息政策最大受益者

根据审计署发布的报告,今明两年到期债务共计4.2万亿元,再加上或有债务部分,地方政府今明两年则有6.3万亿元债务到期。另一方面,由于每年各地投资的现实需求,地方债务还像滚雪球一样越滚越大。旧账部分需要展期,新的到期债务需要偿还,如何腾挪资金成为各地政府的大难题。央行11月21日宣布降息,一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%,一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。“地方债部分利率降低了!”江苏某地级市审计局人士听闻降息消息后,第一反应就是地方债成本将有所下降。根据审计署报告,17.9万亿元地方债规模中,银行贷款约为10.12万亿元,占比为56.56%。此次一年期贷款利率下降0.4个百分点,粗略计算地方政府在一年期贷款利息方面至少节省404.8亿元。央行降息究竟为谁而降?林采宜认为,真正受益的是地方政府和房地产行业,企业并不是真正的受益者,“企业融资难、融资贵与基准利率的高低没有直接关系,利率高时银行按大数原则还愿意借,比如20%的利率我就拼了,但现在5%根本就不借给你了。降息改变不了商业银行对风险的判断,利率取决于融资者的承受能力和贷款者对风险的定价”。一家股份制银行江苏常州分行人士称,降息直接降低了地方政府政融平台在银行的利息支出和财务成本,“但非银行融资包括私募债、信托等利率是固定的,这部分没法降”。各地政府受惠此次降息,更大的好处似乎还在后头。林采宜称,对接下来各地政府自行发债有好处,“因为地方债发行利率与基准利率挂钩,降息直接拉低了地方债发行成本。”目前,多地政府正在试行地方债,以公开和透明的方式,逐渐替代之前通过银行、信托等方式的高利率融资渠道,发地方债不仅可以用于地方政府项目,也可以用于借新还旧,以低利率资金来偿还之前的高利债务。2014年以来,地方政府自行发债的规模达到4000亿元,试点省份也由此前的4个增至10个。

旁白:就这个角度看,明天高投资刺激经济的模式还维持下去,主要是现在经济下行压力,让老大嘴上说没事,心里却哆嗦:

10月份运输增速明显回落

10月份,交通运输经济运行总体平稳,客运增速小幅回升,固定资产投资保持平稳较快增长,但货运增速出现明显回落,反映当前宏观经济仍面临较大下行压力。一、客运增速小幅回升,铁路客运增速明显加快。10月份,全社会(铁路、公路、水路,下同)完成客运量19.0亿人,同比增长5.2%,增速较上月加快0.8个百分点,其中铁路客运量增长11.4%,较上月加快2.1个百分点。1-10月份,全社会累计完成客运量183.2亿人,增长3.4%,其中铁路、公路、水路客运量分别增长10.7%、2.5%和12.8%。二、货运增速明显放缓,铁路货运持续负增长。10月份,全社会完成货运量38.8亿吨,同比增长4.8%,增速较上月回落4.2个百分点,其中,铁路货物发送量下降6.6%,降幅较上月扩大1.1个百分点,公路、水路货运量虽保持增长,但增速也分别放缓了5.2个和0.2个百分点。1-10月份,全社会累计完成货运量353.9亿吨,增长7.3%,其中铁路货物发送量下降2.9%,公路、水路货运量分别增长8.8%和6.7%。

旁白:铁路运输、用电量和新增贷款增速,10月份“李克强指数”无一不显示,经济处于相当陡峭的下滑通道里,而且工业企业利润也不好:

10月全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%

1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元,同比增长6.7%(新浪财经注:与去年整体增速12.2%相比几近腰斩),增速比1-9月份回落1.2个百分点;实现主营活动利润46283.5亿元,同比增长6%,增速比1-9月份回落1.5个百分点。10月份,规模以上工业企业实现利润总额5754.7亿元,同比下降2.1%,而9月份为同比增长0.4%。

旁白:经济都到这个地步了,通缩趋势已经形成,这个时候放点水搞宽松,貌似也没什么大不了吧?这也是被逼的。其实中国经济还是看楼市销量,一旦止稳,后面不会太难看,你看看下面这条资讯:

地产商开始加强土地储备

11月26日,竞价总次数314次,历时2小时,阳光城子公司上海富利腾房地产开发有限公司以21.08亿元竞得杨浦区平凉社区03F5-01(平凉街道47街坊)地块,楼板价达41078元/平方米,溢价61.41%。该土地拍卖价刷新了杨浦区土地最贵单价纪录,而之前保利在该附近拿地楼板价约39000元/平方米。拍卖现场有首创、城建置业、保利置业、招商、大名城、嘉华、招商地产、华润、金地等11家企业参与了现场竞买,该土地还是非常“受宠”。“无论是一线房企还是二线房企,都在加强土地储备,可以看出土地市场已经回暖。” RET睿意德策略顾问部总经理陈丽琳向《第一财经(微博)日报》记者表示。26日的拍卖被阳光城拿下并不意外,业内人士告诉记者,这符合阳光城自身策略。公开资料显示,包括这块土地在内,阳光城今年在全国共计拿地三块。今年初在杭州丁桥与晋江拿下的地块分别花费11.3亿和5.5亿。底将至,还会有一系列土地吸引资金进入。据悉,12月24、25日,上海土地市场将迎来土地拍卖潮,12幅宅地将在这两天拍出,包括前滩的5幅重磅优质地块。陈丽琳预测:“估计未来土地市场会在调控的情况下价格继续小幅度上涨,其中可能集中在一、二线城市的土地争夺。”

旁白:卖早点的,现在急着囤积面粉,那自然是今天生意还可以,指望第二天生意不错,地产商也是如此。楼市回暖形势啦,地产商一嗨,投资自然就起来了。后面经济自然上行,这是明年上半年的趋势,貌似不用太努力,就能出现的现象,大家也不必太担忧未来。但央行可能还要放水,因为惯性。有一个有趣的现象,那就是全球主要经济体的央行拼命放水的同时,都不约而同的买点金条压仓。今天的资讯显示,这两年来,貌似中国央行买的最多:

中国加速进口黄金

在自然界中,支流是指一个较小的溪流流入或馈送给较大水流或河流。在全球范围内,几个“支流趋势”走到一起,以养活中国(和印度)对贵金属的需求河,而主要供应方在不远的将来或即刻受到影响。中国黄金“累积之河”因受益于一系列来源的供应而膨胀了中国黄金吨位,其中很多黄金是通过香港合法进口的。直到今年,大陆通过香港进口的黄金仍是中国黄金进口量的数据统计源头。不过,北京和上海如今也已大规模进口了黄金,因而2014年开始,中国黄金进口数据的统计将变得困难了许多。2013年,几大来源预估中国黄金进口总规模在2000-2200吨。若该数据反映了实情,意味着中国2013年进口的黄金相当于2013年全球黄金产量的80%以上。中国一个官方媒体曾发布了《中国黄金年鉴2014》,北京的中国黄金协会(Chinese Gold Congress,简称CGC)称,2013年中国黄金需求为2199吨,预计2014年将继续增长。中国鼓励民众购金——金首饰、金币或金条。另一个策略是中国企业及政府机构在努力购买黄金和白银资产,以为其未来的生产能力进行储备,虽然很难量化这种需求规模。在过去的几年中,玻利维亚、阿根廷和智利(黄金主产国,也是主要铜矿国)已经看到了这种性质的大量活动。不久前,中国接洽巴里克黄金讨论合作关系问题,因帕斯夸达赖喇嘛项目令巴里克黄金受困于成本超支,该项目涉及横跨阿根廷与智利边境的大规模金银财产。

(2000年以来中国国内产金量与从香港进口黄金量之和走势图,近年来“火箭式蹿升”,主要动力来自进口金规模。)

旁白:中国决策层心里想什么,其实谁也不知道,但各国货币当局不约而同的买黄金,从一个侧面证明了大家对纸币系统的担忧。谁也不知道,未来会出什么事情,但谁都知道未来肯定要出事,至于哪一天出事,谁也不知道:

全球债市泡沫迟早破灭

全球信用债市场崩溃是无法避免的,唯一的问题是时间点和催化剂,近期参与了一项欧洲信用债调查的交易员和投资者如是说。国际资本市场协会(ICMA)通过与欧债市场的参与者讨论,在报告中亮出了这一鲜明的结论。该报告称,“基本上每一个参与者都认为随着时间推移,(债市)将迎来一次大调整。”调整可能由量化宽松(QE)退出、地缘政治风险攀升甚至是两者的共同作用触发。尽管市场存在周期性并不是什么新鲜事儿,但市场共识是,主要由于监管的存在,金融市场应对大幅调整的能力从未像现在这么差。报告作者Andy Hill指出,债券市场扩大了,大型投资公司却少了,而(由于监管)银行的中介功能却被弱化了,“这些都会促成债市的完美风暴”。他表示,由于全球主要央行大放水和市场对于收益率的“饥渴”,自2009年那以来,债市步入到一波波澜壮阔的牛市。企业充分利用了廉价资金,过去几年信用债发行飙升。相似的,基金经理的资产配置也更加多元化,投资的风险偏好也有所上升,同时他们还下注债市流动性会下降...实际上,低利率和低波动性环境下,债市流动性确实下降了。苏格兰皇家银行(RBS)创设的用以衡量美债市场流动性的指标Liquid-o-Meter显示,自金融危机以来,美国信用债市场流动性下降了70%,并且还在持续降低。ICMA在报告中指出:未经证实的数据显示,这种状况也出现在欧洲信用债市场。英国《金融时报》称,报告反映出了这样一种担忧:欧洲信用债二级市场已经严重受损,功能不再能有效和高效运转。其遭受的损害主要归咎于银行业监管收紧和超级宽松货币政策带来的副作用,而经济增长放缓以及可能会出现的另一场金融危机等则加剧了这种担忧。Hill表示:尽管流动性在后金融危机时代明显地消失了,主要由于做市商的受到了更严格的资本监管以及市场环境超乎寻常的“友善”,但是现在信用债市场面临的问题绝不仅仅是流动性。

旁白:这哪里是什么黑天鹅,就是白天鹅。问题是这只天鹅,是主要经济体的央行烧钱买的,大家也就是跟着一起跳舞吧,不过是跳着跳着,渐渐将这事忘记罢了。目前大家似乎还有警惕,这说明事态还没恶化到不可收拾的地步。再说,各国政客都忙于解决眼前问题,哪有闲心关注后代子孙的事情。只要恶性通胀不来,大家敞开了玩吧,尤其中国股市这两天涨的那个好啊。不过对于欧洲投资者而言,他们可能有点不爽:

欧洲基金由于监管不能及时参与沪港通

据明报财经报道,沪港通开通一周半,交易量远低于市场预期。昨日路透报道称,上千只大型欧洲基金由于受到欧盟监管,未能及时参与沪港通买A股;监管原因是欧洲当局无法确保购买A股能完全保障当地投资者利益。路透引述多家银行、基金经理及律师表示,欧洲主要的基金监管机构卢森堡金融监管委员会(CSSF)尚不认为沪港通可保障投资者。有市场参与者指出,CSSF希望可以确保欧盟旗下的投资者,一旦股票托管行或交易所破产,可以收回资金。该会质疑沪港通是否符合欧洲有关保管资产的条例欧盟可转换证券集合投资计划(UCITS),但部分托管行已表明不能确保。CSSF对路透表示,已与一些托管行就沪港通进行了沟通,但都是一些普遍问题。CSSF拒绝透露细节,但指出尚未收到任何UCITS基金要求参与沪港通的申请。为享受低税,有13,000只全球性的互惠基金、即三分之二的欧洲基金在卢森堡注册,并受到CSSF监管,其中包括贝莱德、邓普顿及富达这样的巨头。

每日综述:钱多淹没脚脖子的日子,终于来啦。经济下行压力逼得央行不得不降准降息,而人民币联系汇率机制解体之后,中国货币政策有独立性,也不用担忧人民币多头们的疯狂套利导致热钱狂涌。而境内外资本市场估值价差,正好给国际金融资本套利的空间和冲动。只要条件成熟,中国股市也可以玩一个泡沫,这样也正好可以对冲掉大家对中国楼市泡沫的担忧嘛。至于泡沫破灭,哎,2000年美国互联网泡沫爆裂,投资者无不闭眼祈祷:上帝啊,再赐予一个泡沫吧。这不,来个房地产泡沫,2008年楼市泡沫爆裂,投资者垂头丧气,结果美联储又给他们股市泡沫。至于玩到啥时候才算完,只要纸币系统没崩盘,大家就一直嗨下去吧。

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