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中国债市现在不可能有危机  

2011-07-21 23:34:17|  分类: 卜蓍天下 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 中国债市现在不可能有危机 - 徐斌 - 徐斌的博客

我家乡人常讥讽胆小者:驴子放屁吓死自己,目前债市投资者就是这样的驴子……

 

早上写了一篇稿件,关于债市的,就是下面这篇:

由城投债市场的风波,现在逐渐向可转债、企业债扩散,甚至有向市政债、国债市场延伸的风险。但债市此番波动,不过是投资者的极端情绪反应,中央政府对此一直袖手旁观,不过想榨出地方政府财政最后一滴油而已,不可想象任其发展到不可收拾地步。

   对城投债信用风险担忧的氛围继续在债市蔓延。在流动性继续趋紧的背景下,19日债市不仅城投债等信用产品继续下跌,可转债也遭到了基金的“斩仓”,出现了罕见的暴跌,大盘石化转债跌幅一度超过2%,创下历史新低。而城投债二级市场集体“砸盘”造成的冲击波已波及到了一级市场。根据中国债券信息网披露的信息发现,银行间市场企业债发行已经暂缓了8个工作日。而此前在5月11日~20日,企业债发行也出现暂停状态。业内人士认为,此次企业债发行终止,更多是地方债风险暴露带来的信心缺失引起的。事实上,在本次企业债发行暂缓前一周,共有6只企业债,周发行量达到80亿元,大幅超越今年以来周均值(约55亿元)。不过,在云南和上海等地城投债出现信用事件后,市场预期日益恶化,以城投债为主的信用市场集体下跌,甚至连机构投资者也“集体跑路”债市。

中国债市现在不可能有危机 - 徐斌 - 徐斌的博客

不同品种的债券,其实不相干的,但现在就是像多米诺骨牌一样倒下,让人觉得搞笑……

 在周二发布的名为《泥沙俱下》的研报中,国泰君安研究团队表示,二级市场收益率上移势必将传导到一级市场,通过城投债的融资成本上升,甚至会影响未来市政债的融资成本,进一步提高银行或平台贷款利率。在保障房和基建投资继续推进的背景下,融资成本上升将加剧地方政府财务风险。

   但实际上城投债的风险并不大。按照审计署公布的数据,相比政府融资平台8万多亿的贷款余额,平台债券融资的余额并不大,为7567.31亿元,其中政府负有偿还责任的债务额为5511.38亿元,占比72.83%。而且这些债券融资中,有4000亿的财政代发地方债,其余3000多亿的才是有信用风险的城投债。南京银行报告预期,后期城投债的信用风险会出现分化,有政府担保的城投债风险不大,而一些缺乏明确担保的其他债务类的城投债,如果政府届时出手,风险也能缓解,比如云南城投,当地政府就有增资,而上海申虹,也在政府协调下将流动资金贷款转为固定贷款。即使城投债有问题,也不会和企业债、可转债扯上干系。但市场投资者情绪,有时宛若幼儿园小朋友那般脆弱,只要一个小朋友大哭,就会引起全班同学集体放声嚎啕!

中国债市现在不可能有危机 - 徐斌 - 徐斌的博客

金融市场有时就是幼儿园……

 

   地方融资平台以及债券市场,是地方政府财政运作的重要支柱,很难想象地方政府轻易舍弃这个融资渠道,只要有一线可能,就会全力周转资金堵住这个缺口,将借新还旧的游戏玩到底。而地方政府充沛的国有资产,目前也能支持这个游戏继续下去。中央对此心知肚明,所以一直不吭声,任由债券市场风起云涌,其根源就在于希望榨干地方财政最后一滴油!但一旦债市真的出现流动性危机,你会发现,中央出手之快犹如闪电,绝非今日欧美主权债务危机那般漫长无绝期。

   这个角度看,中国债市只能说会“惊魂”,但绝不会“动魄”。

————————————————

但小编大概觉得文学色彩太浓,删除了“中央对此心知肚明,所以一直不吭声,任由债券市场风起云涌,其根源就在于希望榨干地方财政最后一滴油!”这句。

中国债市现在不可能有危机 - 徐斌 - 徐斌的博客

中央好像在和地方下一盘很大的棋,切,其实说穿了,就是想赖账,不想买单而已……

殊不知,这才是近期债市惊魂的根本,机构投资者现在不确定中央是不是最终出来兜底。但显然机构投资者忽视了一点就是:地方政府不可能拿自己的融资渠道开玩笑。像云投集团这么二的,不是很多见,而云南的老大,除非马上要走人了,纯粹想给后面的老大留着烂摊子,否则没道理不出来收场。只要中国高储蓄率和国有资产丰厚这两个前提存在,债务危机云云的,都是神马都是浮云,一切都是中央地方和投资者三方博弈行为。

没人会脑子秀逗了,去自毁债市长城滴。这个角度看,债市那些投资者,比其他市场投资者的神经确实脆弱。

地方国资委兜里全是优质资产,缺钱了,随便拿一样出去变卖抵押周转一下即可,哪里用得着中央出手?!

中国债市现在不可能有危机 - 徐斌 - 徐斌的博客

 

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